在就職的第一天，當(dāng)選總統(tǒng)特朗普可能會面對一個比美國歷史上任何一個就職日都更加高估的股市。

由于特朗普著名地將股市視為衡量他成功與否的晴雨表，如果未來四年股市的表現(xiàn)僅能與歷史平均水平持平，他將面臨巨大的挑戰(zhàn)。

考慮一下下表中列出的估值指標(biāo)所隱含的預(yù)測。雖然這些指標(biāo)之所以出現(xiàn)在表格中，是因為它們能夠預(yù)測美國股市的10年期預(yù)期回報，但它們在預(yù)測四年期回報方面也有相當(dāng)不錯的記錄。平均來看，這些指標(biāo)隱含的預(yù)測是股市在未來四年內(nèi)將僅僅跟上通貨膨脹的步伐，直至2029年1月的就職日。

在這些指標(biāo)中，具有最強統(tǒng)計意義的，是美國普通家庭的股權(quán)配置比例（Average household equity allocation）。

下圖顯示了從1952年開始，每個就職日該指標(biāo)的水平，以及隨后的四年股市的通脹調(diào)整后總回報。注意到圖中那條陡峭的下行趨勢線，它最好地擬合了數(shù)據(jù)，表明更高的家庭股權(quán)配置比例與隨后的四年較低的回報相關(guān)聯(lián)。

你還會注意到圖中的垂直綠色線，表示當(dāng)前普通家庭股權(quán)配置的水平——51.8%，而2024年初為48.3%。通過外推圖中的趨勢線，預(yù)測未來四年的年化實際總回報為負1.5%。

歷史不會完全重復(fù)，但往往有相似之處。如圖所示，盡管存在統(tǒng)計上顯著的下行趨勢，但數(shù)據(jù)中仍然存在很多噪音。2020年就職日家庭股權(quán)配置的前紀錄高位就是其中一個例子，但自那以來，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)在通脹調(diào)整后年化回報為9.3%，高于自1952年以來的7.2%的實際回報平均水平。

盡管如此，公平地說，未來四年股市的估值風(fēng)向不會對股市有利。上表顯示了我常規(guī)監(jiān)測的每個指標(biāo)當(dāng)前相對于其歷史分布的位置，分為三個不同的歷史時期——自2000年以來、1970年以來和1950年以來。在這些數(shù)據(jù)中，100%代表最悲觀的情景，幾乎所有讀數(shù)都在90%以上，許多讀數(shù)達到100%。