隨著美國總統(tǒng)特朗普承諾將加征更多關(guān)稅，市場又經(jīng)歷了一個波瀾起伏的一周。盡管俄烏之間潛在的和平協(xié)議似乎正在獲得進(jìn)展，但這并沒有削弱避險資產(chǎn)的吸引力，黃金繼續(xù)保持高位。
盡管在周三續(xù)刷歷史新高，美國股市在后半周遭到拋售，這可能主要受沃爾瑪財報的影響和關(guān)稅的影響。這家美國消費(fèi)公司警告稱，通脹可能會損害消費(fèi)者，這表明，特朗普當(dāng)選后出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)樂觀情緒可能開始消退。
作為美國消費(fèi)習(xí)慣的關(guān)鍵指標(biāo)，沃爾瑪?shù)膿?dān)憂至關(guān)重要。就連特朗普也承認(rèn)“通脹卷土重來”，研究顯示，1月份消費(fèi)者對商業(yè)和就業(yè)的信心急劇下降。
華爾街也感到不安。摩根大通策略師警告稱，包括關(guān)稅和驅(qū)逐非法移民出境在內(nèi)的新政策對經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成風(fēng)險。如果沃爾瑪感到緊張，這可能預(yù)示著經(jīng)濟(jì)中日益增長的恐慌情緒。
標(biāo)普全球的數(shù)據(jù)顯示，由于對進(jìn)口關(guān)稅和政府大幅削減支出的擔(dān)憂加劇，2月份美國商業(yè)活動幾乎沒有增長，這加劇了這種擔(dān)憂。
在商品方面，盡管經(jīng)歷了震蕩，黃金本周繼續(xù)上漲，并將歷史高點(diǎn)刷新至2950美元上方，然而，市場總有著這樣的一種聲音：隨著后半周的反彈未能一鼓作氣繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高，這是否意味著看漲壓力正在減弱？
油價本周走勢尤其“離譜”，其本周連續(xù)四天小幅收漲，但僅周五一天就幾乎抹平其周內(nèi)全部漲幅。供應(yīng)緊張持續(xù)存在，但特朗普希望降低能源和油價的愿望顯然正在影響市場參與者的想法。此外，美國正在向伊拉克施壓，要求其重啟輸油管道至土耳其，這或許是導(dǎo)致油價在周五下跌的部分原因。
匯市方面，美元本周走弱，這主要是因?yàn)橹芩牡拇笠?guī)模拋售。鑒于周四公布的美聯(lián)儲會議紀(jì)要出乎意料的顯示，美聯(lián)儲擔(dān)心關(guān)稅對通脹的影響。這導(dǎo)致人們認(rèn)為，降息可能要被推遲到今年更晚些時候。
在強(qiáng)勁的美國CPI數(shù)據(jù)公布之后，美國核心PCE物價指數(shù)將成為下周市場在數(shù)據(jù)方面的重點(diǎn)關(guān)注，在地緣政治方面，投資者仍需警惕特朗普的言行舉止以及俄烏和平談判的進(jìn)展，另外，德國大選也將來襲，后者無疑將影響歐元的走勢。
以下是新的一周里市場將重點(diǎn)關(guān)注的要點(diǎn)（均為北京時間）：
央行動態(tài)：“謹(jǐn)慎”成主旋律，美聯(lián)儲的下一步棋會怎樣下？
美聯(lián)儲：
周二17:20，2026年FOMC票委、達(dá)拉斯聯(lián)儲主席洛根發(fā)表講話；
周三00:45，美聯(lián)儲理事巴爾發(fā)表講話；
周三02:00，2027年FOMC票委、里奇蒙聯(lián)儲主席巴爾金就通脹發(fā)表講話；
周四01:00，2027年FOMC票委、亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克就經(jīng)濟(jì)前景和樓市發(fā)表講話；
周四，2025年FOMC票委、堪薩斯聯(lián)儲主席施密德就經(jīng)濟(jì)問題發(fā)表講話；
周五02:15，2026年FOMC票委、克利夫蘭聯(lián)儲主席哈瑪克就金融穩(wěn)定性發(fā)表講話；
周五04:15，2026年FOMC票委、費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克就經(jīng)濟(jì)前景發(fā)表講話。
根據(jù)周四公布的會議紀(jì)要，美聯(lián)儲官員在1月份達(dá)成一致意見，認(rèn)為在進(jìn)一步降低利率之前，需要看到通脹進(jìn)一步下降，并對特朗普的關(guān)稅可能造成的沖擊表示擔(dān)憂。
委員們表示，目前的政策為“評估經(jīng)濟(jì)活動、勞動力市場和通脹的不斷變化的前景提供了時間”，絕大多數(shù)委員指出，政策立場仍然具有限制性。與會者表示，如果經(jīng)濟(jì)保持接近充分就業(yè)，他們希望在進(jìn)一步調(diào)整聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間之前看到通貨膨脹取得進(jìn)一步進(jìn)展。
官員們還表示，他們擔(dān)心政策變化可能導(dǎo)致通脹高于美聯(lián)儲的目標(biāo)。本周一些進(jìn)行公開講話的官員的重點(diǎn)也是“謹(jǐn)慎”。
美聯(lián)儲理事鮑曼表示，在降息之前，需要對通脹下降有更強(qiáng)的信心。費(fèi)城聯(lián)儲主席哈克認(rèn)為，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢支持暫時保持利率政策穩(wěn)定。而亞特蘭大聯(lián)儲主席博斯蒂克更顯鴿派，直接預(yù)計今年將降息兩次，但還是對這一預(yù)測的不確定性提出警告。
據(jù)外媒對經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查顯示，經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在預(yù)計，美聯(lián)儲官員直到7月才會再次降息。
美國聯(lián)信銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示：“由于金融市場預(yù)期關(guān)稅、更火熱的就業(yè)市場以及國會延長減稅帶來的財政刺激將導(dǎo)致通脹，2025年長期利率將平均維持在當(dāng)前水平附近?！?/p>
鑒于下周美聯(lián)儲官員大多都在PCE數(shù)據(jù)公布前發(fā)表講話，預(yù)計他們不會輕易放松口風(fēng)，并繼續(xù)強(qiáng)調(diào)不確定性和謹(jǐn)慎。
重要數(shù)據(jù)：PCE將成美聯(lián)儲降息的“關(guān)鍵先生”！黃金勢必沖上3000美元大關(guān)？
周一17:00，德國2月IFO商業(yè)景氣指數(shù)；
周一18:00，歐元區(qū)1月CPI數(shù)據(jù)；
周一22:30，美國2月達(dá)拉斯聯(lián)儲商業(yè)活動指數(shù)；
周二15:00，德國第四季度未季調(diào)GDP年率終值；
周二19:00，英國2月CBI零售銷售差值；
周二22:00，美國12月FHFA房價指數(shù)月率、12月S&P/CS20座大城市未季調(diào)房價指數(shù)年率；
周二23:00，美國2月諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)、2月里奇蒙德聯(lián)儲制造業(yè)指數(shù)；
周三08:30，澳大利亞1月加權(quán)CPI年率；
周三15:00，德國3月Gfk消費(fèi)者信心指數(shù)；
周三23:00，美國1月新屋銷售總數(shù)年化；
周四16:55，德國2月季調(diào)后失業(yè)人數(shù)、2月季調(diào)后失業(yè)率；
周四18:00，歐元區(qū)2月經(jīng)濟(jì)、工業(yè)景氣指數(shù)；
周四21:30，美國第四季度實(shí)際GDP年化季率修正值、第四季度GDP價格指數(shù)修正值、1月耐用品訂單月率、美國至2月22日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)；
周四21:30，加拿大第四季度經(jīng)常帳；
周四23:00，美國1月成屋簽約銷售指數(shù)月率；
周五15:00，英國2月Nationwide房價指數(shù)月率；
周五15:45，法國2月CPI月率初值、第四季度GDP年率終值
周五21:00，德國2月CPI月率終值；
周五21:30，美國1月PCE數(shù)據(jù)、1月個人支出月率；
周五21:30，加拿大12月GDP月率；
周五22:45，美國2月芝加哥PMI。
在美國，持續(xù)高企的通脹一直是美聯(lián)儲面臨的更大問題。美國1月CPI通脹率上升至3%，打破了市場對于美聯(lián)儲將在今年降息兩次的預(yù)期，但此后，市場的反應(yīng)并不像預(yù)期的那樣負(fù)面，部分原因是投資者預(yù)測，美聯(lián)儲更重視的個人消費(fèi)支出（PCE）通脹衡量指標(biāo)不會像CPI數(shù)據(jù)那樣強(qiáng)勁。
根據(jù)克利夫蘭聯(lián)儲的Nowcast模型，1月份核心PCE物價指數(shù)年率將從2.8%降至2.7%，總體年率降至2.5%。如果這些估計在下周五成真，并且月率沒有出現(xiàn)意外上漲，那么市場對美聯(lián)儲今年將降息兩次25個基點(diǎn)的預(yù)期可能會繼續(xù)恢復(fù)，從而對美元構(gòu)成壓力。
下周初，美國還將公布一系列其他數(shù)據(jù)，其中包括將于下周二公布的諮商會消費(fèi)者信心指數(shù)，隨后周三將公布新屋銷售數(shù)據(jù)。周四美國也將公布大量數(shù)據(jù)，包括1月份耐用品訂單和成屋簽約銷售指數(shù)，以及對去年第四季度GDP增長和PCE數(shù)據(jù)的第二次估計值。
對于美元，鑒于特朗普與烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基陷入一場“口水仗”后，地緣政治不確定性依然高漲，但風(fēng)險偏好依然強(qiáng)勁，因此美國經(jīng)濟(jì)的任何疲軟跡象都可能再次鼓勵投資者加大降息押注，即使通脹數(shù)據(jù)不支持這一觀點(diǎn)。
目前美元指數(shù)已經(jīng)接近兩個月低點(diǎn)，如果地緣政治頭條新聞惡化，美元仍有可能反彈。具體來說，特朗普與澤連斯基以及歐盟關(guān)系的進(jìn)一步惡化，或新的關(guān)稅公告，可能會將一些資金重新導(dǎo)向美元，除非PCE數(shù)據(jù)出乎意外的大幅走低，而這種情況看起來可能性較低。
黃金方面，一些分析師提醒投資者需要更加謹(jǐn)慎，并預(yù)計黃金下周會出現(xiàn)一定程度的回調(diào)。
Adrian Day資產(chǎn)管理公司總裁Adrian Day表示：“黃金漲勢肯定需要暫停一下，其過去兩個月的漲幅遠(yuǎn)高于趨勢。因此，我們可能會看到回調(diào)，但我懷疑這只會是短暫而溫和的。人們購買黃金的原因并沒有消失，而北美人尚未以任何有意義的方式加入這場盛宴。盡管購買者和賣者之間的平衡正在緩慢轉(zhuǎn)變，但ETF仍處于凈流出狀態(tài)?！?/p>
Phoenix期貨及期權(quán)公司總裁Kevin Grady表示，金價反映了更廣泛的市場在計算特朗普政策和提案的潛在影響方面面臨的困境。
他說：“市場只是在努力弄清楚。股市、金屬市場、商品市場，每個人都在努力弄清楚關(guān)稅將如何影響自己，而關(guān)稅的問題在于特朗普，沒有什么是一成不變的，即使特朗普實(shí)施了關(guān)稅，如果有人反駁并進(jìn)行談判，那么他就可能會放棄。在這種情況下進(jìn)行交易非常困難，因此你會看到市場波動劇烈，市場將非常受新聞事件驅(qū)動?！?/p>
Grady表示，即使本周按特朗普2.0市場標(biāo)準(zhǔn)來看相對平穩(wěn)和穩(wěn)定，但未來仍會有更大的波動。他說，“特朗普將會對此大做文章，說他已經(jīng)執(zhí)政一個月了，列出他取得的所有成就。”
Grady認(rèn)為，黃金近期的大部分強(qiáng)勢是對關(guān)稅威脅的短期反應(yīng)，而不是貴金屬長期看漲趨勢的延續(xù)。
他說：“我認(rèn)為黃金可能至少會因?yàn)槎倘?、租賃利率以及你看到的所有其他因素而存在75美元到100美元的溢價。我不認(rèn)為央行們會強(qiáng)硬地說，‘我在2925美元買入?！?/p>
他補(bǔ)充道，“目前的3000美元是一個心理阻力位，我把它比作比特幣的10萬美元，這是一個人們關(guān)注的目標(biāo)，多頭會努力實(shí)現(xiàn)它。但我認(rèn)為那里會有阻力，且有可能根本不會站上此處?！?/p>
熱點(diǎn)事件：德國大選會帶來多大的沖擊？
去年12月，德國總理朔爾茨選擇提前舉行大選，人們希望新政府能夠?yàn)槠＼浀慕?jīng)濟(jì)注入活力。隨著2月23日大選日的臨近，目前尚不清楚周日投票的結(jié)果究竟會有多大的影響，甚至可能毫無影響。
根據(jù)最新的民調(diào)顯示，保守聯(lián)盟（基民盟/基社盟）很可能成為聯(lián)邦議院中最大的黨派，但他們需要至少另一個政黨的支持才能組建多數(shù)派政府。這就是現(xiàn)任總理朔爾茨領(lǐng)導(dǎo)的社民黨發(fā)揮作用的地方。盡管兩者并非天然盟友，但為了不讓極右翼的德國另類選擇黨上臺，可能需要組建一個政治大聯(lián)盟。
然而，如果德國另類選擇黨或極左翼政黨（如左翼黨）獲得的選票超過預(yù)期，那么主要政黨的票額可能會比民調(diào)目前顯示的還要低，這可能會使組建大聯(lián)盟變得困難。綠黨和自民黨已經(jīng)損失了大量的選票，因此任何不包括基民盟/基社盟和社民黨的聯(lián)盟都可能不太穩(wěn)定。
鑒于所有主要政黨都排除了與德國另類選擇黨結(jié)盟的可能性，朔爾茨和基民盟/基社盟領(lǐng)導(dǎo)人弗里德里?！つ潉e無選擇，只能找到足夠的共同點(diǎn)來領(lǐng)導(dǎo)國家度過未來四年。兩黨可能難以達(dá)成一致，但對市場至關(guān)重要的問題是關(guān)于是否放松德國嚴(yán)格的“債務(wù)剎車”規(guī)則的爭論。德國政府在憲法上被要求將預(yù)算結(jié)構(gòu)性赤字保持在不超過GDP的0.35%。
放松這一規(guī)則可能大有助益，有助于增加德國支出，從而使經(jīng)濟(jì)擺脫困境。但基民盟/基社盟并不太熱衷于調(diào)整這一規(guī)則，并可能會附加一些條件才能同意提高借貸限額。
然而，如果下周一上午的選舉結(jié)果指向基民盟/基社盟和社民黨組建聯(lián)合政府，歐元可能會出現(xiàn)溫和反彈；如果未來幾天，各黨領(lǐng)導(dǎo)人決定優(yōu)先改革“債務(wù)剎車”機(jī)制，則歐元可能會進(jìn)一步上漲。
然而，如果德國另類選擇黨獲得第二名，歐元可能會面臨一些拋售壓力，因?yàn)榧词乖擖h不加入新政府，政府也可能需要該黨的投票才能通過某些立法，從而使其能夠推行一些極右翼的議程。
公司財報：英偉達(dá)財報重磅來襲！是時候?qū)_“尾部風(fēng)險”了？
財報季熱度猶存，下周關(guān)注英偉達(dá)(NVDA.O)、AMC院線(AMC.N)、香港交易所(00388.HK)、中興通訊(00763.HK)等熱門財報。
過去兩個月，在關(guān)稅威脅和美聯(lián)儲收緊政策的背景下，強(qiáng)大的美國經(jīng)濟(jì)為投資者繼續(xù)向美股注入資金提供了保障，但周五，美股的下跌可能意味著，這種“保護(hù)”可能有限。對于最近將創(chuàng)紀(jì)錄的資金投入各種風(fēng)險投資的投資者來說，即使是美國經(jīng)濟(jì)增長前景承壓的初步跡象也足以讓他們拋售。
周五，標(biāo)普500指數(shù)回吐了周內(nèi)漲幅，下跌1.7%。債券市場飆升，10年期美國國債收益率當(dāng)日下跌近8個基點(diǎn)，至4.43%。衡量波動性的“恐慌指數(shù)”VIX指數(shù)躍升至今年最高水平之一，但仍低于20。
休市安排：
周一（2月24日），日本東京證券交易所因天皇誕辰假期休市一日；
