在倫敦，每天有成千上萬(wàn)的通勤者乘坐中央線地鐵，繞行英國(guó)央行龐大的地下金庫(kù)，這是他們最接近5000億美元黃金的時(shí)刻——這些黃金由英國(guó)央行代國(guó)家央行、商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)保管。地鐵列車離金庫(kù)如此之近，以至于工作人員有時(shí)能聽(tīng)到列車經(jīng)過(guò)時(shí)的低沉轟鳴。

但自1月以來(lái)，負(fù)責(zé)管理這些黃金儲(chǔ)備的小團(tuán)隊(duì)幾乎沒(méi)有時(shí)間關(guān)注這些聲音。他們一直在全力“挖掘”金條，交付給那些抓住罕見(jiàn)套利機(jī)會(huì)的交易商。這一機(jī)會(huì)源于市場(chǎng)猜測(cè)特朗普可能對(duì)黃金等進(jìn)口商品征收關(guān)稅。盡管交易只需點(diǎn)擊鼠標(biāo)即可啟動(dòng)，但金條必須實(shí)際移動(dòng)，這暴露了全球黃金市場(chǎng)的嚴(yán)重物流瓶頸。

英國(guó)央行金庫(kù)管理員比往年更加忙碌，物流公司加班加點(diǎn)，精煉廠的訂單已排到幾個(gè)月后，他們需要將倫敦的金條重新鑄造成符合美國(guó)期貨市場(chǎng)交割標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)格。英國(guó)央行金庫(kù)的安全性經(jīng)過(guò)幾個(gè)世紀(jì)的驗(yàn)證，且存儲(chǔ)成本遠(yuǎn)低于倫敦黃金市場(chǎng)的其他商業(yè)金庫(kù)，因此持有者很少移動(dòng)黃金。但現(xiàn)在，他們正以十多年來(lái)最快的速度將黃金運(yùn)出。自美國(guó)總統(tǒng)大選以來(lái)，已有超過(guò)2000萬(wàn)盎司（價(jià)值約600億美元）的黃金進(jìn)入紐約商品交易所（Comex）的金庫(kù)，其中大部分來(lái)自全球最大的倫敦黃金市場(chǎng)。

這一大規(guī)模的實(shí)物黃金移動(dòng)已成為市場(chǎng)熱議的話題。金價(jià)目前正向每盎司3000美元的關(guān)口進(jìn)發(fā)。這輪漲勢(shì)部分源于市場(chǎng)擔(dān)憂特朗普的“美國(guó)優(yōu)先”經(jīng)濟(jì)政策可能嚴(yán)重拖累全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。通過(guò)在倫敦購(gòu)買現(xiàn)貨黃金并在美國(guó)賣出相應(yīng)的期貨合約，交易商每盎司一度可凈賺約50美元的利潤(rùn)。考慮到交易量，這一利潤(rùn)可能高達(dá)數(shù)億美元。盡管紐約黃金溢價(jià)已收窄至每盎司10美元左右的正常水平，但仍有大量黃金需要提取以滿足交易商在美國(guó)市場(chǎng)賣出黃金期貨合約的承諾。

為了在這一交易中實(shí)現(xiàn)最大利潤(rùn)，摩根大通和匯豐等全球大型銀行的交易員在很大程度上依賴英國(guó)央行的公共部門員工，后者負(fù)責(zé)處理從金庫(kù)中提取價(jià)值數(shù)十億美元黃金的請(qǐng)求。世界黃金協(xié)會(huì)高級(jí)市場(chǎng)策略師約翰·里德（John Reade）表示：“倫敦市場(chǎng)正在發(fā)生的情況是一個(gè)短期的物流問(wèn)題，但它產(chǎn)生了實(shí)際影響。倫敦的黃金比平時(shí)少，但仍然有很多。一旦黃金能從英國(guó)央行金庫(kù)中運(yùn)出，一切就應(yīng)該會(huì)平靜下來(lái)。”

英國(guó)央行拒絕就此置評(píng)，但負(fù)責(zé)市場(chǎng)和銀行業(yè)務(wù)的副行長(zhǎng)戴夫·拉姆斯登（Dave Ramsden）在2月6日的新聞發(fā)布會(huì)上表示：“黃金是一種實(shí)物資產(chǎn)，因此存在實(shí)際的物流和安全限制。今天早上我進(jìn)入央行時(shí)有點(diǎn)困難，因?yàn)榻饚?kù)院子里有一輛卡車?！彼a(bǔ)充說(shuō)：“這需要時(shí)間，而且這些東西也很重?！?/p>

工作人員加班加點(diǎn)

在這場(chǎng)跨大西洋的黃金大挪移中，英國(guó)央行一支約15人的高度審查團(tuán)隊(duì)正加班加點(diǎn)工作。當(dāng)客戶提出提取請(qǐng)求時(shí)，他們會(huì)進(jìn)行體力消耗巨大的“挖掘”過(guò)程，即從分布在地下兩層的金庫(kù)里找出所需的金條。作為一家公共機(jī)構(gòu)，英國(guó)央行無(wú)法證明組建一個(gè)更大的永久團(tuán)隊(duì)來(lái)處理這些不常見(jiàn)的黃金提取活動(dòng)（上一次出現(xiàn)是在2020年新冠疫情前夕）的成本是合理的，而且安全問(wèn)題使得招聘臨時(shí)工變得更加困難。

為了應(yīng)對(duì)這些情況，員工通常會(huì)加班以盡快清理積壓的訂單。但該系統(tǒng)的一個(gè)特點(diǎn)是，持有者擁有特定金條的所有權(quán)，而沒(méi)有對(duì)英國(guó)央行任何金條的權(quán)利。這意味著員工必須依次找到每根金條，這可能需要移動(dòng)和重新堆放多個(gè)托盤(pán)的金條。英國(guó)央行還必須比其他金庫(kù)更分散地存放黃金，這不是出于安全原因，而是因?yàn)榈刭|(zhì)原因。倫敦金融城建在粘土上，為了防止建筑物下沉，英國(guó)央行（1734年遷至針線街現(xiàn)址）將金條堆放在不超過(guò)胸口的高度。

當(dāng)摩根大通去年為其私人金庫(kù)發(fā)布招聘信息時(shí)，罕見(jiàn)地展示了搬運(yùn)金條對(duì)體力和精神的要求。候選人需要能夠輕松且反復(fù)舉起30公斤的金錠，并能夠在一天內(nèi)移動(dòng)15公噸的金條。他們還需要一流的溝通和計(jì)算能力、叉車操作執(zhí)照以及對(duì)細(xì)節(jié)的高度關(guān)注。最終勝出的冷靜、強(qiáng)壯和具有超強(qiáng)計(jì)算能力的候選人的薪酬細(xì)節(jié)未披露。

英國(guó)央行持有約42萬(wàn)根金條，1月份的黃金流出量是自2012年以來(lái)最大的。員工上個(gè)月“挖掘”了約8145根金條（平均每個(gè)工作日370根），但仍積壓了數(shù)周的訂單。一旦每批貨物準(zhǔn)備好，布林克公司（Brink’s Co.）等運(yùn)營(yíng)的裝甲卡車會(huì)在英國(guó)央行后院的黃金院子里接收貨物，并將其運(yùn)送到倫敦郊區(qū)的機(jī)場(chǎng)。

當(dāng)黃金離開(kāi)英國(guó)央行或摩根大通、匯豐等運(yùn)營(yíng)的其他商業(yè)金庫(kù)時(shí)，實(shí)際交易中的摩擦并未結(jié)束。在機(jī)場(chǎng)，金條被裝載到商用航班上，每堆最多可達(dá)5噸。但這些金條不會(huì)直接飛往紐約，而是首先被運(yùn)往瑞士的精煉廠，重新鑄造成較小的1公斤金錠，以便在紐約商品交易所（Comex）交割期貨合約。據(jù)知情人士透露，物流公司爭(zhēng)相將金條注冊(cè)并存儲(chǔ)在交易所監(jiān)管的私人金庫(kù)中，這引發(fā)了另一輪繁忙的活動(dòng)。

這對(duì)精煉廠來(lái)說(shuō)應(yīng)該是筆大生意——除了因交易增加而更加忙碌外，他們通過(guò)鑄造較小的金條賺取更多利潤(rùn)——但這些利潤(rùn)受到了現(xiàn)貨需求激增的壓力，這大幅增加了精煉廠的融資成本。貴金屬精煉廠Argor-Heraeus的首席執(zhí)行官羅賓·科爾文巴赫（Robin Kolvenbach）表示：“不僅是在Argor，整個(gè)行業(yè)的一公斤金條訂單都大幅增加。”他補(bǔ)充說(shuō)，公司精煉一公斤金條的能力“在12月、1月已經(jīng)滿負(fù)荷，2月和3月也計(jì)劃滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。”

黃金流向面臨逆轉(zhuǎn)

交易商開(kāi)始考慮特朗普對(duì)金屬征收關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)（無(wú)論是單獨(dú)征收還是作為其競(jìng)選時(shí)承諾的一攬子計(jì)劃的一部分）的第一個(gè)跡象出現(xiàn)在年初，當(dāng)時(shí)黃金、白銀和銅的期貨價(jià)格開(kāi)始飆升至其他國(guó)際價(jià)格基準(zhǔn)之上。然而，白宮尚未明確表示將對(duì)黃金征收關(guān)稅，許多市場(chǎng)觀察人士認(rèn)為黃金將被豁免。不過(guò)，尾部風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

交易商很快抓住了紐約金價(jià)飆升的機(jī)會(huì)，影響立竿見(jiàn)影。在較慢的時(shí)間框架內(nèi)，銅交易商也一直在爭(zhēng)相從世界各地（不僅僅是從智利和秘魯?shù)闹饕a(chǎn)國(guó)）向美國(guó)運(yùn)送金屬。但行業(yè)專家表示，捕捉套利機(jī)會(huì)的窗口正在關(guān)閉，這引發(fā)了一個(gè)問(wèn)題：存放在美國(guó)Comex倉(cāng)庫(kù)中的異常大量黃金將何去何從？

咨詢公司Metals Focus的董事總經(jīng)理尼科斯·卡瓦利斯（Nikos Kavalis）表示，當(dāng)將黃金運(yùn)往美國(guó)（傳統(tǒng)上是黃金的凈出口國(guó)）的動(dòng)機(jī)消失時(shí)，貿(mào)易方向可能會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，涌入紐約的新公斤金條將被運(yùn)回海外市場(chǎng)——無(wú)論是補(bǔ)充倫敦的庫(kù)存，還是滿足中東或亞洲的實(shí)物需求。

他說(shuō)：“如果亞洲的消費(fèi)仍然疲軟，那么精煉廠將不得不將它們重新鑄造成更大的金條運(yùn)回倫敦——這意味著更多的重鑄費(fèi)用。如果與此同時(shí)央行需求強(qiáng)勁，這些金條很可能會(huì)被重新鑄造成大金條并直接運(yùn)回英國(guó)央行?！?/p>