2024年，通脹一直是美國(guó)經(jīng)濟(jì)最令人擔(dān)憂的問題之一，但目前看起來，對(duì)粘性價(jià)格的擔(dān)憂可能仍將在2025年持續(xù)下去。
德意志銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matthew Luzzetti在接受采訪時(shí)表示，“我們預(yù)計(jì)通脹率將從目前的水平逐漸下降，但下降后的水平對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)來說仍然過高?！?/p>
今年迄今為止，通脹有所緩解，但仍頑固地高于美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)，這受到高于預(yù)期的月度核心價(jià)格上漲的壓力。
11月份，美聯(lián)儲(chǔ)密切關(guān)注的核心個(gè)人消費(fèi)支出（PCE）指數(shù)和核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲了2.8%和3.3%。
Luzzetti表示，“通脹主要將由經(jīng)濟(jì)的服務(wù)業(yè)方面驅(qū)動(dòng)”，他特別指出了核心服務(wù)，如醫(yī)療保健、保險(xiǎn)，甚至機(jī)票。他說，“住房通脹仍然很高，雖然它將在明年下降，但它可能仍然會(huì)保持一定程度的高位。”
根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要（SEP）更新后的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)核心通脹率明年將達(dá)到2.5%，高于此前預(yù)測(cè)的2.2%，然后在2026年降至2.2%，在2027年降至2%。
這與華爾街目前的預(yù)測(cè)基本一致。在外媒調(diào)查的58位經(jīng)濟(jì)學(xué)家當(dāng)中，大多數(shù)人認(rèn)為核心PCE將在2025年降至2.5%，但他們預(yù)計(jì)2026年的降幅較小，大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)將高于美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)測(cè)的2.4%。
牛津經(jīng)濟(jì)研究院美國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Nancy Vanden Houten表示，“風(fēng)險(xiǎn)無疑偏向通脹加劇的方向，許多風(fēng)險(xiǎn)來自特朗普政府可能實(shí)施的關(guān)稅和移民政策。”
當(dāng)選總統(tǒng)特朗普提出的政策，例如對(duì)進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅、為企業(yè)減稅和限制移民，被經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為可能導(dǎo)致通脹回升。這些政策可能會(huì)進(jìn)一步使美聯(lián)儲(chǔ)未來利率政策的制定更加復(fù)雜。
在美聯(lián)儲(chǔ)今年最后一次利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)會(huì)有“重大的政策變化”，但他警告說，政策調(diào)整的程度仍不確定。
他當(dāng)時(shí)對(duì)記者說，“我們需要看看這些政策是什么，以及它們會(huì)產(chǎn)生什么影響”，并補(bǔ)充說美聯(lián)儲(chǔ)正在“思考這些問題”，一旦政策實(shí)施，美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)有“更清晰的認(rèn)識(shí)”。
特朗普2.0和“通脹螺旋”
對(duì)一些人來說，情況已經(jīng)相當(dāng)明朗。
諾貝爾獎(jiǎng)獲得者、哥倫比亞大學(xué)教授斯蒂格利茨（Joseph Stiglitz）上個(gè)月表示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了軟著陸，價(jià)格穩(wěn)定，失業(yè)率保持低位，“但這將在明年1月20日結(jié)束?！?/strong>他指的是特朗普的就任典禮。
關(guān)稅是特朗普競(jìng)選活動(dòng)中討論最多的承諾之一。這位當(dāng)選總統(tǒng)承諾對(duì)所有貿(mào)易伙伴征收至少10%的全面關(guān)稅，包括對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收60%的關(guān)稅。
斯蒂格利茨說，“這將導(dǎo)致通脹。然后你開始考慮通脹螺旋，價(jià)格上漲。工人會(huì)要求更高的工資。然后你開始考慮如果其他人進(jìn)行報(bào)復(fù)會(huì)發(fā)生什么?！?/p>
斯蒂格利茨認(rèn)為，如果通脹壓力持續(xù)存在，鮑威爾將加息。
他說，“你把更高的利率和來自其他國(guó)家的報(bào)復(fù)結(jié)合起來，你將得到最糟糕的情況：通脹和停滯，或者緩慢增長(zhǎng)?！?/p>
法國(guó)巴黎銀行發(fā)布了2025年嚴(yán)峻的展望，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在明年暫停其寬松周期，原因是“從2025年末到2026年通脹大幅上升”，這是由于關(guān)稅的推出。該公司預(yù)計(jì)，到明年年底，CPI將穩(wěn)定在2.9%，然后到2026年底將攀升至3.9%。
與此同時(shí)，明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利將其他國(guó)家可能的報(bào)復(fù)行為歸類為“以牙還牙”的貿(mào)易戰(zhàn)，這將使通脹長(zhǎng)期保持高位。
投資者開始注意到這種風(fēng)險(xiǎn)。美銀本月早些時(shí)候發(fā)布的最新全球基金經(jīng)理調(diào)查顯示，基金經(jīng)理們對(duì)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)但通脹壓力持續(xù)存在的“不著陸”情景預(yù)期達(dá)到了八個(gè)月來的高點(diǎn)。
順風(fēng)和逆風(fēng)
在美國(guó)，關(guān)稅政策通常由國(guó)會(huì)決定，但總統(tǒng)有權(quán)在特殊情況下征收某些關(guān)稅，特朗普已誓言這樣做。特朗普上任后哪些政策將成為優(yōu)先事項(xiàng)，或者他是否會(huì)完全履行他已經(jīng)做出的承諾，目前仍不清楚。
Luzzetti表示，“我們的基本假設(shè)是，明年我們會(huì)征收關(guān)稅，但關(guān)稅起初會(huì)相對(duì)較低且具有針對(duì)性”，他預(yù)測(cè)特朗普將對(duì)歐洲征收更有針對(duì)性的關(guān)稅。他說，“我們認(rèn)為，像特朗普威脅的這種普遍的基本關(guān)稅不會(huì)被實(shí)施?！?/p>
盡管如此，這位經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，無論特朗普選擇實(shí)施哪些關(guān)稅，都會(huì)導(dǎo)致通脹隨著時(shí)間的推移而上升。為此，他已經(jīng)將美聯(lián)儲(chǔ)明年根本不降息考慮在內(nèi)。
他說，“我們的觀點(diǎn)是，明年的通脹率不會(huì)低于2.5%，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)此不會(huì)感到滿意，因此不會(huì)繼續(xù)降息。但我們也預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)將保持相當(dāng)強(qiáng)勁。”
美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2024年一直保持強(qiáng)勁。11月份的零售額再次超過預(yù)期，GDP保持強(qiáng)勁并高于趨勢(shì)水平，失業(yè)率繼續(xù)徘徊在4%左右，盡管未來不確定性很大，但通脹已經(jīng)有所緩解。
Luzzetti說，“對(duì)于一個(gè)已經(jīng)獲得強(qiáng)勁增長(zhǎng)動(dòng)能的經(jīng)濟(jì)體來說，有很多順風(fēng)，而美聯(lián)儲(chǔ)今年剛剛進(jìn)行了100個(gè)基點(diǎn)的降息。我們認(rèn)為，所有這些都為明年的增長(zhǎng)奠定了相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”
