近年來(lái)，全球頂級(jí)銀行表現(xiàn)強(qiáng)勁，但它們的上升過(guò)程并不平穩(wěn)。到2025年，它們可能會(huì)在穩(wěn)定的增長(zhǎng)速度下放松下來(lái)。
美聯(lián)儲(chǔ)最近表示，由于通脹比預(yù)期更為頑固，未來(lái)一年利率可能只會(huì)下降兩次，這導(dǎo)致股票市場(chǎng)普遍出現(xiàn)下跌。然而，利率“較長(zhǎng)時(shí)間不再如此高”對(duì)銀行而言實(shí)際上是好消息，也是2025年可能成為幾乎所有大型綜合銀行業(yè)務(wù)領(lǐng)域的好年景的最新跡象。
近年來(lái)，這種情況并不常見(jiàn)，即使金融公司整體表現(xiàn)非常好。在2022年，全球貿(mào)易的大反彈——尤其是在疫情最嚴(yán)重時(shí)期的生產(chǎn)停滯之后——導(dǎo)致了像花旗集團(tuán)(C.N)、匯豐控股(HSBC.N)和法國(guó)巴黎銀行等以交易為重點(diǎn)的中介機(jī)構(gòu)銷售激增。交易固定收益、外匯和商品（簡(jiǎn)稱FICC）的部門(mén)，隨著俄羅斯全面入侵烏克蘭以及加息周期的啟動(dòng)，出現(xiàn)了對(duì)利率、外匯和能源價(jià)格的避險(xiǎn)需求，客戶流量激增。摩根大通(JPM.N)和德意志銀行(DB.N)等公司受益匪淺。
但由于貨幣政策和地緣經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利影響，承銷費(fèi)用暴跌，因?yàn)楦鞴就瑫r(shí)推遲了股權(quán)和債務(wù)的發(fā)行。
接著是2023年。大型銀行的收入再次大幅增長(zhǎng)，這次主要由凈利差增長(zhǎng)11%驅(qū)動(dòng)，Visible Alpha數(shù)據(jù)指出。在過(guò)去的十五年里，行業(yè)終于從借貸利率與存款支付之間較大的利差中受益。然而，與此同時(shí)，由于高借貸成本和經(jīng)濟(jì)及地緣政治的不確定性，交易活動(dòng)急劇下降。
今年的部分不平衡現(xiàn)象依然存在，主要因?yàn)檠胄性俅谓迪?。這導(dǎo)致了凈利息收入的下降，影響了商業(yè)銀行、財(cái)富管理業(yè)務(wù)以及大部分為企業(yè)提供現(xiàn)金管理的交易銀行。政府債券及其他與利率相關(guān)的產(chǎn)品的交易員度過(guò)了一個(gè)平淡的年份?？傮w而言，收入增長(zhǎng)放緩。
然而，2024年，市場(chǎng)真正回報(bào)了銀行股票。標(biāo)普500指數(shù)和歐洲Stoxx 600指數(shù)中的銀行子組件分別回報(bào)了35%和32%，而廣義指數(shù)則分別為25%和6%。
這凸顯了當(dāng)今投資者對(duì)從銀行獲得可預(yù)測(cè)、良好多元化回報(bào)的重視，而不是再度經(jīng)歷一年中有四分之一收入來(lái)自FICC的情況。
事實(shí)上，過(guò)去一年依然是一個(gè)“正常化”的過(guò)程。并購(gòu)和首次公開(kāi)募股略有回升，許多企業(yè)財(cái)務(wù)主管不得不再融資，以避免即將到來(lái)的債券到期壓力。而即使投資者避開(kāi)了政府債務(wù)，他們?nèi)匀淮罅抠?gòu)買(mǎi)了提供高收益差價(jià)的固定收益產(chǎn)品，例如公司債券，試圖在長(zhǎng)期內(nèi)鎖定高收益。
這為未來(lái)的一年帶來(lái)了良好的預(yù)兆。
根據(jù)Visible Alpha匯編的分析師預(yù)測(cè)中位數(shù)，2025年全球頂級(jí)銀行所有部門(mén)的收入都有望增長(zhǎng)，除了FICC交易。即使這個(gè)陰影部分可能最終會(huì)變亮：截至12月初，三個(gè)月期國(guó)債的收益率首次低于10年期國(guó)債的收益率，這可能很快會(huì)重新激發(fā)人們對(duì)固定收益的興趣。
無(wú)論如何，更陡峭的收益曲線幾乎肯定會(huì)對(duì)銀行有利，幫助銀行擴(kuò)大凈利差。
當(dāng)然，若官方在預(yù)期之外減少借貸成本，這可能會(huì)對(duì)消費(fèi)者產(chǎn)生影響，并給一些商業(yè)房地產(chǎn)貸款帶來(lái)麻煩，特別是歐洲經(jīng)濟(jì)相當(dāng)疲軟。然而，這種影響可能會(huì)比較小，違約率仍然較低。
最重要的是，2025年看起來(lái)很可能是銀行咨詢業(yè)務(wù)積聚勢(shì)頭的一年，這一業(yè)務(wù)在經(jīng)歷了暫時(shí)的復(fù)蘇后將繼續(xù)發(fā)展。私募股權(quán)公司在等待多年后正面臨退出投資的壓力。盡管投資者提出了一些新的拖延策略，比如將資產(chǎn)轉(zhuǎn)入“延續(xù)基金”，但管理咨詢公司貝恩估計(jì)，到2023年底，私募股權(quán)基金擁有的46%的公司已持有四年或更長(zhǎng)時(shí)間，是自2012年以來(lái)的最高水平。
如果此時(shí)特朗普政府放松對(duì)金融行業(yè)和并購(gòu)的監(jiān)管審查，銀行將享受到又一股順風(fēng)，摩根士丹利(MS.N)可能會(huì)從中受益最大。
