小程序：每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理

國外

1. 穆迪：預(yù)計特朗普關(guān)稅或致美國經(jīng)濟(jì)陷滯脹，美聯(lián)儲或加息

美國總統(tǒng)特朗普啟動對加拿大及墨西哥開征關(guān)稅的行動，穆迪首席經(jīng)濟(jì)師Mark Zandi認(rèn)為，美國經(jīng)濟(jì)可能陷入滯脹。近期數(shù)據(jù)反映美國消費(fèi)者及商界已經(jīng)憂慮經(jīng)濟(jì)前景及減少開支，有關(guān)效應(yīng)將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)顯著放緩，而關(guān)稅效應(yīng)致通脹高企，因此美國經(jīng)濟(jì)可能陷入滯脹。如果屬實(shí)，將是美國50年來首度陷入滯脹。亞特蘭大聯(lián)儲的GDPNow模型顯示，美國首季經(jīng)濟(jì)可能收縮2.8%。如屬實(shí)，將是2022年首季以來首現(xiàn)收縮。面對滯脹，美聯(lián)儲可能會加息，就像就前美聯(lián)儲主席沃爾克在上世紀(jì)80年代初大舉加息，犧牲經(jīng)濟(jì)抑制通脹。

2. 華僑銀行：隨著貿(mào)易戰(zhàn)的持續(xù)，美股可能會進(jìn)一步波動

華僑銀行分析師在一份報告中寫道，在美國停止與世界其他地區(qū)的貿(mào)易戰(zhàn)之前，美國股市可能會進(jìn)一步波動。他們補(bǔ)充道，如果關(guān)稅推高通脹，美聯(lián)儲今年不太可能降息。華僑銀行預(yù)計，今年美國GDP增速將從去年強(qiáng)勁的2.8%放緩至2.2%。

3. 富國銀行：關(guān)于關(guān)稅，不是特朗普親口說的不能輕信

富國銀行稱，圍繞關(guān)稅妥協(xié)前景的一些積極情緒正在顯現(xiàn)，但是需要保持警惕。富國銀行駐紐約策略師Kenn Brendan McKenna稱，“我已經(jīng)意識到，對于任何不是直接來自特朗普的言論，都不應(yīng)該立即去交易或相信，因此，到目前為止，我仍然會表現(xiàn)出謹(jǐn)慎并傾向于避險。但如果關(guān)稅降低并達(dá)成協(xié)議，加元和墨西哥比索以及整個外匯市場應(yīng)該會出現(xiàn)一些釋壓性反彈?！贝饲懊郎虅?wù)部長表示，認(rèn)為特朗普將在關(guān)稅上與加墨妥協(xié)，或在明日宣布減免。

4. 瑞銀：10年期美債收益率已跌破預(yù)期，但最佳進(jìn)場點(diǎn)可能尚未出現(xiàn)

瑞銀歐洲利率策略主管Reinout De Bock在一份報告中稱，美國10年期國債收益率已跌破瑞銀預(yù)測的2025年4.25%的水平，但買家的進(jìn)場點(diǎn)預(yù)計將在晚些時候出現(xiàn)。這位策略師表示：“我們認(rèn)為，較弱的數(shù)據(jù)和近期貿(mào)易政策的高度不確定性限制了拋售的風(fēng)險。”然而，“關(guān)稅或高于市場共識的就業(yè)數(shù)據(jù)可能為啟動多頭提供有吸引力的切入點(diǎn)?！睋?jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，10年期美國國債收益率下跌1.4個基點(diǎn)，至4.180%。瑞銀認(rèn)為，與其預(yù)測的3.65%相比，兩年期美國國債還有進(jìn)一步上漲的空間。根據(jù)Tradeweb的數(shù)據(jù)，兩年期美國國債收益率現(xiàn)報3.93%，日內(nèi)跌5個基點(diǎn)。

5. 美銀：英鎊隱含波動率可能在短暫回調(diào)后上升

美國銀行外匯策略師Kamal Sharma在一份報告中稱，衡量英鎊預(yù)期價格波動的一項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)在近期從上月高點(diǎn)回落后，本月可能會回升。LSEG的數(shù)據(jù)顯示，三個月英鎊隱含波動率交投在7.2%附近，而在1月13日一度觸及約10.4%的高位。他表示，波動性的下降在一定程度上反映了英國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善。“然而，我們認(rèn)為，機(jī)構(gòu)和企業(yè)投資者在未來一個月對沖波動性上升的風(fēng)險是明智的?！彼f，在英國重要數(shù)據(jù)、英國央行利率決議和英國預(yù)算公布之前，波動性可能會上升。3月26日，預(yù)算和英國通脹數(shù)據(jù)都將公布，Sharma稱，“波動性尤其具有挑戰(zhàn)性”。

6. 德商銀行：美國關(guān)稅將推高通脹并拖累經(jīng)濟(jì)

德商銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家Bernd Weidensteiner和Christoph Balz表示，美國總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅措施不僅可能推高美國的通脹，而且越來越有可能成為經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們在一份報告中表示，消費(fèi)者信心最近已經(jīng)承壓，最新的關(guān)稅措施不太可能帶來多大緩解。采購經(jīng)理人指數(shù)中的價格組成部分等指標(biāo)顯示，商品價格再次出現(xiàn)強(qiáng)勁上漲。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，2024年墨西哥和加拿大占美國商品進(jìn)口額的28%，中國占13.4%，這意味著美國進(jìn)口額的41.5%受到關(guān)稅大幅提高的影響。他們補(bǔ)充稱：“這將對物價產(chǎn)生影響?！?/p>

7. 荷蘭國際：瑞典克朗的強(qiáng)勢不太可能持續(xù)

荷蘭國際集團(tuán)分析師Francesco Pesole在一份報告中稱，瑞典克朗最近的優(yōu)異表現(xiàn)反映了對烏克蘭和平協(xié)議和歐洲國防開支增加前景的樂觀情緒，但這種強(qiáng)勢不太可能持續(xù)下去?！拔覀冾A(yù)計美國4月份的關(guān)稅措施將影響歐洲的人氣，股市的回調(diào)對瑞典克朗的影響應(yīng)該大于對歐元的影響?！彼硎?，市場對俄烏?；鸬臉酚^情緒可能接近峰值，而烏克蘭和歐盟的次優(yōu)休戰(zhàn)將給瑞典克朗帶來壓力。歐元兌瑞典克朗一度上漲0.5%，至11.0816，荷蘭國際集團(tuán)預(yù)計今年夏天該貨幣對將保持在11.0000上方。

8. 瑞訊銀行：投資者轉(zhuǎn)向歐股，擔(dān)憂美國經(jīng)濟(jì)增長因關(guān)稅放緩

瑞訊銀行分析師Ipek Ozkardeskaya在一份報告中稱，相比于美國股市，投資者更青睞歐洲股市，因?yàn)樗麄儞?dān)心美國經(jīng)濟(jì)增長會因關(guān)稅的影響而放緩。她表示：“從美國股市到歐洲股市的輪換交易非常活躍，而且越來越受到美國增長預(yù)期減弱和歐洲增長押注上升的支持?！痹诿绹鴮θ筚Q(mào)易伙伴征收關(guān)稅后，歐洲斯托克600指數(shù)周二跌超1%，但自2025年初以來上漲了約9%。相比之下，美國標(biāo)普500指數(shù)自2025年初以來下跌了約0.32%。

9. 德意志銀行：歐洲應(yīng)做好應(yīng)對關(guān)稅沉重打擊的準(zhǔn)備

德意志銀行研究部市場策略師Jim Reid表示，隨著美國的關(guān)稅越來越高，歐洲必須準(zhǔn)備好應(yīng)對本已疲軟的經(jīng)濟(jì)增長受到的重大打擊。威脅已久的對加拿大和墨西哥進(jìn)口商品的關(guān)稅于周二生效，美國總統(tǒng)特朗普誓言要對來自歐盟的商品征收類似的關(guān)稅。Reid指出，對歐洲來說，好消息是，與北美鄰國相比，歐洲受美國市場的影響要小得多。但根據(jù)德意志銀行的分析，關(guān)稅仍將使歐洲大陸的GDP增長下降一個百分點(diǎn)。Reid表示：“毫無疑問，全球秩序的重大變化正在顯現(xiàn)，這些變化將在未來幾年影響市場和經(jīng)濟(jì)?！?/p>

國內(nèi)

1. 中金公司：A股全年市場整體表現(xiàn)有望好于2013年

中金公司認(rèn)為，結(jié)合當(dāng)前宏觀背景，A股全年市場整體表現(xiàn)有望好于2013年；科技成長的結(jié)構(gòu)性行情近期雖有波折但預(yù)計中短期（3—6個月）仍將延續(xù)，與整體指數(shù)的分化程度可能不會像2013年那樣顯著。主要超配行業(yè)：半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、基礎(chǔ)設(shè)施、電氣設(shè)備、高端機(jī)械；主要低配行業(yè)：油氣開采、水務(wù)及環(huán)保、電商、醫(yī)療服務(wù)、綜合。

2. 華泰證券：2025年鋼鐵行業(yè)或開啟新一輪供給側(cè)優(yōu)化周期

華泰證券認(rèn)為，2025年鋼鐵行業(yè)或開啟新一輪供給側(cè)優(yōu)化周期?；仡櫱皟奢喒┙o側(cè)優(yōu)化，在其啟動之前，行業(yè)景氣程度均出現(xiàn)了較為明顯的下行態(tài)勢，并且均有政府機(jī)構(gòu)在各類會議上不斷提及控產(chǎn)的必要性。預(yù)期2025年中國鋼鐵行業(yè)需求或略降，供給過剩壓力仍存，新一輪供給側(cè)優(yōu)化迫在眉睫。2024年以來多方積極發(fā)聲強(qiáng)調(diào)嚴(yán)控鋼鐵產(chǎn)量的必要性，防止“內(nèi)卷”式惡性競爭，國家層級也對新一輪供給側(cè)優(yōu)化開始有所考慮。此外，截至2025年2月，Wind鋼鐵板塊的PB和PE估值處于相對低位，分別處于2010年—2025年2月9%和11%低分位水平，也一定程度上印證了行業(yè)景氣確處于低點(diǎn)。

3. 中信證券：美國暫時性復(fù)蘇受阻不影響中長期經(jīng)濟(jì)增長邏輯

中信證券研報稱，年初以來美國經(jīng)濟(jì)讀數(shù)持續(xù)高景氣表現(xiàn)，市場關(guān)注后續(xù)美國經(jīng)濟(jì)讀數(shù)的變化，我們從數(shù)據(jù)、利差及出口先導(dǎo)指標(biāo)分析來看，上半年美國PMI讀數(shù)進(jìn)一步擴(kuò)張趨勢或受阻，或?qū)⒃跇s枯線附近特別是下端波動，服務(wù)業(yè)PMI或跟隨制造業(yè)PMI亦存在下行壓力。美聯(lián)儲降息落地后制造業(yè)需求端并未出現(xiàn)趨勢性回升的跡象。從出口角度看，韓國出口、費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)、美東航線等出口先導(dǎo)指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)回落。特朗普的關(guān)稅與政府“瘦身”政策亦邊際影響消費(fèi)預(yù)期及服務(wù)業(yè)表現(xiàn)。不過，美國經(jīng)濟(jì)整體韌性相對較強(qiáng)，暫時性復(fù)蘇受阻不影響中長期經(jīng)濟(jì)增長邏輯，待特朗普減稅、松監(jiān)管政策效果產(chǎn)生后或能支撐住美國經(jīng)濟(jì)韌性。

4. 中信證券：風(fēng)電行業(yè)景氣高啟，葉片環(huán)節(jié)增長可期

中信證券研報稱，在技術(shù)進(jìn)步提升風(fēng)電經(jīng)濟(jì)性，并網(wǎng)優(yōu)勢促進(jìn)投資力度傾斜的背景下，我們判斷風(fēng)電行業(yè)將景氣高啟。節(jié)奏上，我們預(yù)計短期“十四五”收官，國內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)需求有望加速放量，中長期國內(nèi)外海風(fēng)需求支撐有力。風(fēng)電葉片作為風(fēng)機(jī)核心零部件，是裝機(jī)交付的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在需求釋放和技術(shù)進(jìn)步的驅(qū)動下，葉片及相關(guān)材料部件有望充分受益，量價齊升，我們建議關(guān)注葉片、模具、輪轂鑄件以及原材料等環(huán)節(jié)。