隨著實物市場緊缺狀況的緩解，黃金價格的劇烈波動正在消退，這表明將金條運往美國的熱潮可能已經(jīng)結(jié)束。

近幾個月來，由于擔心黃金可能被納入特朗普的全面關(guān)稅措施，美國黃金價格飆升，超過了國際基準。紐約商品期貨交易所（Comex）與倫敦現(xiàn)貨市場之間的價差為交易商創(chuàng)造了一個有利可圖的套利機會，推動了全球范圍內(nèi)將黃金運往美國以獲取溢價的熱潮。

目前，Comex期金與現(xiàn)貨金之間的差距已從1月份的每盎司60美元左右的高點縮小到10美元左右。正常情況下的差額通常只有幾美元，這種價差收縮表明在流入美國的黃金激增之后，套利帶來的交易熱潮即將結(jié)束。美國通常是黃金的凈出口國。

倫敦的黃金租借成本也有所下降，這進一步表明黃金交易正在降溫。道明證券大宗商品戰(zhàn)略全球主管Bart Melek說：“這種交易正在枯竭。美國現(xiàn)在有很多金條，但這并不是一個天然的市場?！彼a充說，亞洲擁有一個強大的零售市場，因此更常使用金條。

截至本周二，Comex存放處的黃金庫存總量達到3950萬盎司，為四年來最高。根據(jù)最新的交易員持倉（COT）報告，這幾乎足以彌補黃金交易商、基金經(jīng)理和其他參與者目前在交易所持有的空頭頭寸。上一次Comex倉庫出現(xiàn)這樣的飆升還是在新冠疫情期間，當時交易商克服了造成類似價差井噴的供應鏈中斷。

在倫敦租借黃金的租賃費率也在下降。隱含利率是用銀行間資金成本減去黃金遠期掉期利率得出的。今年1月，隨著銀行尋求獲得黃金以交割Comex的空頭頭寸，隱含利率達到數(shù)十年來的最高點?，F(xiàn)在它處于更正常的水平，接近零。

由于急需將黃金運往美國以抵御特朗普可能征收的關(guān)稅，交易商動用了商業(yè)金庫和英國央行的金庫，導致全球最大的黃金實物交易中心——倫敦出現(xiàn)物流瓶頸。據(jù)知情人士透露，英國央行金庫中的黃金相對于更廣泛的倫敦市場的罕見折價，目前已收窄至每盎司不到5美元。

特朗普的關(guān)稅措施中是否會包括黃金，目前還不明確，因此紐約和倫敦之間的價差也有可能再次擴大。雖然不確定性依然存在，但Comex的高庫存水平可能會讓交易商感到安心，在更正常的時期，他們更愿意在存儲成本更低的倫敦金庫中持有庫存。

但渣打銀行駐新加坡的大宗商品銷售區(qū)域主管John Chen認為，一旦將黃金存放在美國的經(jīng)濟動機減弱，紐約高昂的存儲成本最終也會促使一些交易商將黃金轉(zhuǎn)移回倫敦或其他地方。他說：“倫敦可能是最便宜的倉儲地，根據(jù)客戶的需求，我們將材料運往有需求的地方，可能是香港，也可能是印度 ?！?/p>