美國總統(tǒng)特朗普的頂級經(jīng)濟(jì)顧問們希望通過瞄準(zhǔn)一個(gè)受華爾街和金融市場影響大于美聯(lián)儲的利率來降低美國人的借貸成本。
這一策略的最新跡象來自國家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)主任凱文·哈塞特，他在最近的一次采訪中明確表示，他更關(guān)注10年期美債收益率，而不是美聯(lián)儲的任何快速貨幣政策變化。
他上周末在一檔節(jié)目中表示：“判斷市場是否認(rèn)為‘我們正在控制通脹’的一種方法是觀察不會(huì)被美聯(lián)儲直接影響的長期利率?！?/p>
他還補(bǔ)充說，“如果我們控制住了通脹，那么這就會(huì)減輕美聯(lián)儲的壓力?！?/p>
美國財(cái)政部長貝森特幾周前首次提出了這個(gè)想法，當(dāng)時(shí)他說他和總統(tǒng)“關(guān)注的是10年期美債”，而且特朗普“并沒有要求美聯(lián)儲降息”。
他們降低10年期美債收益率的計(jì)劃是通過促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、提高生產(chǎn)力以及削減政府支出的政策來實(shí)現(xiàn)的。
貝森特將他的策略稱為“3-3-3”，指的是將赤字從目前的占GDP的6%降至3%、保持3%的增長率以及將石油產(chǎn)量提高300萬桶/天。
投資公司Azoria的首席執(zhí)行官James Fishback表示，他認(rèn)為這些政策將有助于降低通脹和10年期美債收益率。
Fishback在一份研究報(bào)告中表示：“通過控制通脹和刺激增長，特朗普總統(tǒng)的政策將降低借貸成本，并為生產(chǎn)性投資釋放資金。市場的自然反應(yīng)是10年期美債收益率的下跌?！?/p>
Fishback指出，馬斯克的政府效率部（DOGE）將削減浪費(fèi)性支出，并減少可能推高通脹和收益率的財(cái)政壓力?！皽p少浪費(fèi)意味著降低通脹，這對借款人來說是個(gè)好消息?！?/p>
但美國政府在控制10年期美債收益率方面仍有不小的難度。雖然美聯(lián)儲的短期借貸利率會(huì)影響長期利率，但還有許多其他因素會(huì)影響10年期美債收益率，包括經(jīng)濟(jì)增長前景、通脹、美債供應(yīng)等等。
去年秋季，當(dāng)美聯(lián)儲開始下調(diào)基準(zhǔn)利率時(shí)，美國長期利率大幅上升，導(dǎo)致抵押貸款和其他借貸利率上升，部分是由于投資者預(yù)期未來通脹將會(huì)上升。10年期美債收益率從3.6%上升到4.8%，并在今年1月中旬穩(wěn)定在4.5%左右。
但上周，10年期美債收益率經(jīng)歷了劇烈波動(dòng)，通脹數(shù)據(jù)、美債供應(yīng)預(yù)期、關(guān)稅前景和國際因素導(dǎo)致市場預(yù)期反復(fù)震蕩。
上周三，美國1月份的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)顯示通脹回升，10年期美債收益率小幅上漲。然后，在另一份關(guān)于生產(chǎn)者物價(jià)的報(bào)告提供了更多關(guān)于通脹的保證后，它回落到4.5%以下。
哈塞特表示，他看到了進(jìn)展。他說，“在過去幾周里，在我們宣布控制通脹的計(jì)劃的同時(shí)，10年期美債收益率下降了約40個(gè)基點(diǎn)，僅從談?wù)撐覀兗磳⒉扇〉拇胧﹣砜?，就為美國人民?jié)省了約400億美元?！?/p>
馬斯克在其社交媒體平臺X上表示，“隨著DOGE的有效性越來越明顯”，長期美債收益率將會(huì)下降。然后，“所有美國人將受益于抵押貸款、小型企業(yè)債務(wù)、信用卡和其他貸款的較低利息支付。”
威爾明頓信托債券投資組合經(jīng)理Wilmer Stith表示，他認(rèn)為貝森特降低10年期美債收益率的最大工具是降低赤字，從而降低美債供應(yīng)量。
Stith說，“如果DOGE真的產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響，如果馬斯克和他的團(tuán)隊(duì)能夠開始削減數(shù)十億美元，那么對于未來更大的美債拍賣供應(yīng)量的擔(dān)憂來說，這是一件好事?！?/p>
財(cái)政部表示，預(yù)計(jì)不會(huì)增加美債供應(yīng)量，在2月5日的季度再融資聲明中表示，“財(cái)政部認(rèn)為其目前的拍賣規(guī)模使其能夠很好地應(yīng)對財(cái)政前景的潛在變化?！?/p>
Stith說，“我認(rèn)為這將帶來安慰，”他認(rèn)為10年期美債收益率可能下降到4.25%到4.5%的區(qū)間。
Yardeni研究公司首席投資策略師兼總裁Ed Yardeni同意，控制政府支出對于控制債券收益率以及與所謂的“債市義警”保持和平至關(guān)重要。
Yardeni在一份報(bào)告中表示：“債市義警正在等待時(shí)機(jī)，看看特朗普政府能否由于DOGE的努力而減緩聯(lián)邦支出的增長。如果他們沒有實(shí)施足夠的支出削減，那么二者可能會(huì)出現(xiàn)戰(zhàn)斗?！?/p>
如果投資者認(rèn)為其投資的美債價(jià)值會(huì)在期限內(nèi)因通脹而貶值，他們可能會(huì)要求更高的收益率。
特朗普的政策在如何影響通脹和收益率方面的一個(gè)不確定因素是貿(mào)易，以及特朗普關(guān)于廣泛征收關(guān)稅的承諾。
雖然進(jìn)口關(guān)稅可能會(huì)增加收入，但一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告說，它們可能會(huì)導(dǎo)致通脹并推高借貸成本。另一些人指出，它們可能會(huì)損害增長，具體取決于各國如何應(yīng)對。
LPL金融公司首席固定收益策略師Lawrence Gillum指出，關(guān)鍵在于監(jiān)測增長風(fēng)險(xiǎn)（這將導(dǎo)致收益率下降）和通脹風(fēng)險(xiǎn)（這將導(dǎo)致收益率上升）之間的平衡。
Gillum說，“關(guān)稅最初可能會(huì)通過避險(xiǎn)資金流導(dǎo)致收益率下降，但如果關(guān)稅被證明具有通脹性，那么任何大幅升級最終都可能導(dǎo)致收益率上升?！?/p>
德意志銀行美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Matt Luzzetti還指出，即使大幅削減支出，減稅也可能使降低赤字變得具有挑戰(zhàn)性。
他補(bǔ)充說，財(cái)政部幫助壓低美債收益率的一種方法是，通過將購買美債作為關(guān)稅談判的條件來提高其他國家對美債的需求。他說，如果這導(dǎo)致美元升值和美國貿(mào)易逆差縮小，這也有助于更廣泛的貿(mào)易目標(biāo)。
Luzzetti還提出了對美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表上的黃金儲備以市場價(jià)格進(jìn)行重新估值的想法，他估計(jì)這一步驟可能會(huì)增加超過7500億美元的賬面價(jià)值，這筆錢可以用來資助政府的支出，而不需要增加新的債務(wù)或稅收。
