能夠獲得較好的收益風(fēng)險比
傳統(tǒng)簡單的網(wǎng)格交易方法風(fēng)險大收益小，或者風(fēng)險小收益也小，難以用于實(shí)戰(zhàn)，本文將探討網(wǎng)格交易方法的特征及其增強(qiáng)手段，尋求在增強(qiáng)后能獲得更好的收益風(fēng)險比，并且易于操作和實(shí)現(xiàn)。
根據(jù)在交易過程中的風(fēng)控形式、主觀能動性、反應(yīng)速度、決策頻率的差異，可以把交易分為主動型和被動型兩種。
依據(jù)不確定性做的主動型交易策略，需要主動風(fēng)控和隨機(jī)應(yīng)變，通常要止損以掌握主動權(quán)，以小博大，對交易者的心理考驗非常大。如果缺少系統(tǒng)性的優(yōu)勢科學(xué)決策，大多數(shù)的止損最終都成了炮灰。而讓利潤奔跑，其實(shí)更難。大多數(shù)人都是小賺就落袋為安，從而難以覆蓋止損方面的損失。
主動型交易效率高，但難度太大，市場風(fēng)云變幻，價格運(yùn)行路徑難以預(yù)測，政策、市場情緒、話語權(quán)、博弈、金融戰(zhàn)、自然規(guī)律等因素均對市場造成影響。主動型交易既要能夠耐心等待機(jī)會，又要時刻保持敏感性，能當(dāng)機(jī)立斷扣下扳機(jī)，這本身就是兩個極端，難度系數(shù)較大。
而與主動型交易截然不同的被動型交易，不輕易止損，建倉時依據(jù)價值判斷入市，價格水位低時倉位重，價格水位高時倉位輕，計算好風(fēng)險準(zhǔn)備，雖然效率相對較低，但以時間換空間，這種類型的操作更加符合人性，更容易實(shí)現(xiàn)盈利。網(wǎng)格交易就是被動型交易中的一種。
傳統(tǒng)簡單的網(wǎng)格交易方法風(fēng)險大收益小，或者風(fēng)險小收益也小，難以用于實(shí)戰(zhàn)，本文將探討網(wǎng)格交易方法的特征及其增強(qiáng)手段，尋求在增強(qiáng)后能獲得更好的收益風(fēng)險比，并且易于操作和實(shí)現(xiàn)。
[網(wǎng)格交易策略的特點(diǎn)]
網(wǎng)格交易以金融市場的震蕩為前提。以多頭為例，在一個平滑的向下然后向上的過程中，網(wǎng)格交易僅能賺取區(qū)間收益；在一個復(fù)雜的向下然后向上的過程中，網(wǎng)格交易能夠賺取大于區(qū)間高度的收益，而且過程震蕩越多，網(wǎng)格越密，收益越多。
網(wǎng)格交易策略涉及的參數(shù)：價格上限、價格下限、區(qū)間內(nèi)的網(wǎng)格密度（密度變頻）、觸網(wǎng)操作（是否做空，連續(xù)單邊觸網(wǎng)處置）。
網(wǎng)格的倉位、密度，疊加市場的實(shí)際走勢，決定了策略的風(fēng)險收益。需要利用金融工程模型來計算網(wǎng)格交易策略的勝率，研究其在不同參數(shù)下和不同行情中的盈虧情況、風(fēng)險收益情況。
網(wǎng)格交易的理論基礎(chǔ)
常態(tài)化波動的、情緒化的市場，是網(wǎng)格交易存在的基礎(chǔ)。網(wǎng)格交易也可以說是賺取時間價值的一種方法。因此盈利時間大幅占優(yōu)是一個重要的理論支撐。
第二個理論支撐是市場的波動總是連綿不絕。場內(nèi)交易的金融市場，包括證券市場、期貨市場等，是全國統(tǒng)一的合法平臺，而又由于人口基數(shù)大和金融開放等，國內(nèi)外的參與者眾多。市場參與者根據(jù)自己各自的邏輯在市場上交易，其中又有很多是情緒化的、隨意的交易者，市場整體表現(xiàn)出來的特點(diǎn)也是情緒化的。巴菲特創(chuàng)造出了“市場先生”的假設(shè)，也說過“別人貪婪我恐懼，別人恐懼我貪婪”等言論，表明市場總是反復(fù)波動，震蕩不定，能給網(wǎng)格交易帶來利潤。
究其根源，政策變動、市場博弈、羊群效應(yīng)、預(yù)期、周期等因素都給市場帶來波動，市場從來不缺波動。在交易標(biāo)的上，新行業(yè)、新企業(yè)、金融創(chuàng)新甚至新領(lǐng)域帶來的新興商品等也層出不窮。
均值回歸是網(wǎng)格交易的第三個理論支撐。如果沒有均值回歸，市場沒有“錨”，那么網(wǎng)格交易的安全性就無從談起。歷史證明，均值回歸是金融和經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個成熟的概念，在各種市場條件下都被證明是有效的。情緒高昂時超高的估值和情緒低迷時超低的估值都難以持久。但要警惕極端情況對賬戶的沖擊，比如常見的行情翻倍上行甚至下跌時出現(xiàn)跌破地平線的負(fù)值——2020年美國WTI原油期貨在危機(jī)和博弈之下一度出現(xiàn)驚人的負(fù)油價。
傳統(tǒng)網(wǎng)格交易的痛點(diǎn)
網(wǎng)格交易有其理論支撐，但并不是說可以高枕無憂，在極端情況下也是非常危險的。行情具有不確定性和無限可能性。漲跌是不確定的，漲跌的過程也是不確定的。甚至?xí)霈F(xiàn)負(fù)數(shù)，打破一般認(rèn)知的價格最低跌到零的“定律”。
假設(shè)價格一路下跌，多頭網(wǎng)格交易會不斷累積虧損倉位，更要命的是會以更快的速度累積虧損。
雖然在下跌過程中能獲得反彈機(jī)會并觸發(fā)網(wǎng)格賣出從而獲得短差盈利，但由于累積的倉位過多，而且早期建立的倉位虧損更大，比如說開始下跌時建立的第一個倉位的虧損幅度可達(dá)整個過程的全部跌幅，第二個被套倉位的虧損幅度達(dá)到全程跌幅減去一個網(wǎng)格，以此類推，在順暢下跌的過程中，網(wǎng)格利用反彈賺的盈利僅能抵消第一個倉位所造成的虧損。如果反彈不觸及網(wǎng)格，甚至在此過程中會出現(xiàn)最極端的不斷累積虧損籌碼而分毫不賺的情況，而且由于每個虧損籌碼都在浮虧，最大的接近全程跌幅，最小的接近一個網(wǎng)格，平均為半程跌幅，累積的虧損總量非常大。
假設(shè)初始建倉價格為A，網(wǎng)格間隔固定為d，下跌至價格B，B剛好處于網(wǎng)格上，觸發(fā)了最后一次建倉。
建倉數(shù)量：n=（A-B）/d+1
平均成本：（A+B）/2，現(xiàn)價B
虧損總額：L=n×［（A+B）/2 – B］
=［（A-B）/d+1］×［（A+B）/2 – B］
=（A-B）2/2d + （A-B）/2
從這個公式可以看出，虧損總額與下跌幅度的平方成正比，隨著下跌幅度的增加而指數(shù)型加速增長。虧損總額跟網(wǎng)格間隔成反比，間隔越小，虧損越大。
由此可見，波動越多，振幅越大，對網(wǎng)格交易越有利。就算是下跌的過程，如果是波浪式下跌的，甚至橫盤大幅震蕩的時間占比較多，就能夠累積很多的獲利反彈盈利，抵消虧損籌碼累積的虧損。
必須明確的是，第一，在行情下跌的時候，無論過程如何，籌碼的累積是不能避免的。因為反彈觸及網(wǎng)格的時候雖然能減倉，但再跌時又會買回來。因此籌碼的累積不可避免。區(qū)別只是累積籌碼的多少和在這個下跌的過程中能累積多少反彈獲利。減少網(wǎng)格的密度可以減少虧損籌碼的累積數(shù)量，但同時會減少反彈獲利的數(shù)量。
第二，持續(xù)上漲的標(biāo)的也不適合多頭網(wǎng)格交易，這會導(dǎo)致踏空。
第三，震蕩不多的情況下，單邊行情獲利不夠豐厚，僅能賺取一個倉位的全程漲幅。因為上行時所有籌碼都在賺取一個網(wǎng)格的利潤就拋出了，加起來也就僅僅獲得相當(dāng)于一個籌碼的全程漲幅。
網(wǎng)格交易依靠本大無輸原理，但問題是如何平衡收益與風(fēng)險。倉位越小、間隔越大，越安全，但收益有限；倉位越重，間隔越小，越危險，但收益豐厚。
[增強(qiáng)網(wǎng)格交易]
顯然有付出才有回報，過于隨意的簡單網(wǎng)格交易策略難以獲得理想的收益風(fēng)險比。從前面的分析里面可以看到，簡單的網(wǎng)格交易要么風(fēng)險巨大，要么收益微薄，或兼而有之。下面將從分散化、估值、期權(quán)三個角度來思考增強(qiáng)網(wǎng)格交易策略。
利用分散化來控制風(fēng)險
分散化就是不把雞蛋放在同一個籃子里，能夠做到東方不亮西方亮。就算一兩個標(biāo)的遭遇黑天鵝，也不影響全局。其平滑作用是十分明顯的，也符合網(wǎng)格交易的風(fēng)險偏好特征。
在標(biāo)的的選擇上，第一，必須選擇安全的、退市風(fēng)險極低的標(biāo)的，比如說成熟的大宗商品期貨、寬基ETF指數(shù)、行業(yè)ETF指數(shù)等。個股必須選擇穩(wěn)健有護(hù)城河的企業(yè)。第二，要選擇波動大、震蕩多的標(biāo)的。具體可觀察其歷史走勢，如果有期權(quán)的，可以選擇波動率指數(shù)較大的。第三，如果標(biāo)的是期貨，則最好選擇月間價差有利于操作方向的品種。第四，入選標(biāo)的不能有太強(qiáng)的同質(zhì)化，要差異化大，走勢非趨同性強(qiáng)。分布在不同板塊和行業(yè)，走勢盡量分化，這樣才能真正起到分散化的作用。
利用估值增強(qiáng)
金融市場存在的目的是要解決資源配置的問題。從原理上來說，估值必須考慮，從而為市場創(chuàng)造價值，利人利己，長期主義。單純依賴波動假設(shè)的網(wǎng)格交易，對市場沒有意義，沒有創(chuàng)造價值，難以獲得超額收益，風(fēng)險較大。市場參與者要為社會的資源配置作出貢獻(xiàn)，這不僅是道德上的需要，也是獲得超額收益的理論來源。
從前文公式可以看出，一方面，為了控制虧損，標(biāo)的下跌的空間越小越好。因此要選擇下跌空間有限的標(biāo)的。另一方面，為了不要踏空，在估值認(rèn)可位置建立的第一個倉位不能輕易止盈，作為底倉；向下加倉后的倉位自動成為新的底倉，然后舊倉位定義為浮倉，浮倉可以在觸網(wǎng)盈利時賣出，底倉不輕易賣出，具體賣出時機(jī)見下文。這樣的操作之下，獲利能夠增厚。在持續(xù)幾次加倉之后，可考慮增加被認(rèn)定為底倉的數(shù)量。
底倉的賣出時機(jī)，一是可以考慮在估值合理偏高時，二是可以考慮趨勢技術(shù)止盈。技術(shù)止盈可以采用應(yīng)用十分廣泛的移動平均線。移動平均線簡單有效，價格運(yùn)行繞不開均線；價格從跌轉(zhuǎn)漲，必然要突破相應(yīng)周期的均線，從漲轉(zhuǎn)跌，必然會跌破相應(yīng)周期的均線。實(shí)際應(yīng)用中可以采用跌破60天均線時底倉止盈，至少不低于20天均線。如果價格出現(xiàn)快速拉升，乖離率大增時，可以變頻，縮短至10天均線，甚至在極端情況下可縮短至5天均線止盈。
估值的方法包括：一是成本估值。這個方法必須謹(jǐn)慎，因為很多成本的構(gòu)成是變動的，而且在行業(yè)出清的過程中，必然有跌破成本的情況，長時間和深度的跌破成本并不罕見。二是價格歷史分位數(shù)估值，就是當(dāng)前價格在歷史區(qū)間內(nèi)的位置。通常歷史上危機(jī)、情緒、流動性、博弈等壓力測試出來的大底具有較強(qiáng)的參考意義，而且隨著貨幣的超發(fā)，底部抬升是大趨勢。因此在劃定歷史區(qū)間時不宜用太久遠(yuǎn)的底部。可以依據(jù)價格分位數(shù)設(shè)定閾值，從而增厚底倉。三是價格驅(qū)動因素估值。這個對基本面研究的要求較高，要求能找到有基本面供需矛盾或宏觀面驅(qū)動的力量。
除利用估值來調(diào)節(jié)底倉之外，還可以利用估值來調(diào)節(jié)網(wǎng)格密度。估值越低，密度越大，估值越高，密度越低。
估值高時，做空是一個選擇，但做空必須十分謹(jǐn)慎。因為排除極端情況之外，價格下跌空間是有限的，最多跌到零，但價格上升的空間是無限的，翻倍上漲都是常見的，如2010年的棉花、2022年的鎳、2007年的上證指數(shù)。信用貨幣時代貨幣常態(tài)化貶值也是做空的敵人。
做空在數(shù)學(xué)上還有一個弱點(diǎn)，就是隨著價格的上行，基數(shù)越來越大，參與所需要的資金量也越來越多，虧損額也越來越大。做多則反之。
在設(shè)定每個網(wǎng)格的倉位和網(wǎng)格密度時，需要精算。計算從初始建倉直至加倉至預(yù)設(shè)最悲觀情況下的底部時，分配給該品種的資金能否覆蓋所需要的持倉占用資金和虧損總額。虧損總額可參考前述公式，持倉占用資金為M=n×B×r。其中r為保證金比例，如果是沒有杠桿的市場，r=1，如果是期貨市場，r=保證金比例。
因此所需總資金為：L+M = ［（A-B）2/2d + （A-B）/2 ］ + ［（A-B）/d+1］×B×r
以下用不銹鋼價格為例進(jìn)行敏感性測試。假設(shè)目前的初始不銹鋼價格A為13500元/噸，網(wǎng)格間距d為500元/噸，保證金率為16%，當(dāng)價格下限B變動時，L和M的變動情況如表1。
假設(shè)目前的初始不銹鋼價格A為13500元/噸，價格下限B為11000元/噸，保證金率為16%，當(dāng)網(wǎng)格間距d變動時，L和M的變動情況如表2。
從兩個表格可以看出，價格下限和網(wǎng)格間距均深刻影響極限情況下的虧損總額和持倉資金占用總額，必須謹(jǐn)慎評估和選擇參數(shù)。
利用期權(quán)增強(qiáng)
由于網(wǎng)格交易必須十分注重倉位和資金管理，通常會留有大量的備用金。備用資金除了可以做逆回購之類的短期固收之外，還可以賣期權(quán)收權(quán)利金，以獲得更高的收益。
期權(quán)賣方賺取時間價值，在標(biāo)的波動震蕩時賺錢，趨勢順著網(wǎng)格方向走時也賺錢，反著網(wǎng)格走時虧錢，被行權(quán)，但也順勢建立了網(wǎng)格倉位。時間價值是穩(wěn)賺的。
對于多頭網(wǎng)格，要賣出看跌期權(quán)。對于空頭網(wǎng)格，要賣出看漲期權(quán)。由于前文所述的做空在數(shù)學(xué)上的不利，賣出看跌期權(quán)必須比空頭網(wǎng)格還要更加謹(jǐn)慎，一般不建議采用。
我方賣出看跌期權(quán)做義務(wù)方，如果對手權(quán)利方行權(quán)的話，對手方做空，我方做多，建立多頭頭寸。
比如標(biāo)的跌到一定程度的時候，又沒有觸發(fā)網(wǎng)格加倉，可以賣出行權(quán)價在下方網(wǎng)格附近的虛值看跌期權(quán)，收取權(quán)利金。當(dāng)價格持續(xù)橫盤沒有跌到行權(quán)價時，權(quán)利金收益也是相當(dāng)可觀的，比短期固收要高很多。當(dāng)價格向下觸及行權(quán)價，期權(quán)被執(zhí)行，對方賣出，我方買入，正好順應(yīng)了網(wǎng)格建倉的計劃，而權(quán)利金同樣一分不少地成為收入。
要注意不能因為賣出期權(quán)被行權(quán)而重復(fù)增加倉位。
賣出看跌期權(quán)之后，不一定要等待期權(quán)到期。當(dāng)標(biāo)的價格反彈，賣出的看跌期權(quán)的權(quán)利金會下降，可以買入擇機(jī)平倉，滾動操作。
[總結(jié)]
通過利用估值來控制初始建倉價格A，用歷史大底來預(yù)估B，從而控制(A-B)這個最大的風(fēng)險源。再通過精算，選擇合適的網(wǎng)格間距d，增強(qiáng)安全性。同時初始建倉價格A的選擇也是利潤的重要來源，“看對”和確定性非常重要。
通過底倉的認(rèn)定和增加，以及趨勢止盈，力圖讓利潤奔跑，避免風(fēng)險大收益小的缺點(diǎn)。浮倉傳統(tǒng)網(wǎng)格輪動操作和賣出期權(quán)賺取權(quán)利金用于增厚利潤。
通過分散化能反脆弱性，有效分散控制風(fēng)險，避免黑天鵝，平滑業(yè)績。
個人交易者在交易精力、市場驅(qū)動研究和基本面動態(tài)把握方面較為弱勢，增強(qiáng)網(wǎng)格交易為個人交易者提供了具有較好的收益風(fēng)險比的被動型交易策略，具有較強(qiáng)的可操作性，對具有持續(xù)增量現(xiàn)金流的個人交易者更加友好。（作者單位：華聯(lián)期貨）
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