小程序：每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理

國(guó)外

1. 大摩：不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息，預(yù)計(jì)6月將會(huì)降息

摩根士丹利經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，已不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份降息，現(xiàn)預(yù)計(jì)今年6月將有一次降息。特朗普政府征收關(guān)稅的速度比我們預(yù)期的更快，這可能會(huì)意味著通脹回落會(huì)在較高的通脹水平上停滯，從而阻斷近期任何降息的可能性。

2. 花旗：關(guān)稅進(jìn)一步升級(jí)將導(dǎo)致在6-12個(gè)月內(nèi)看漲黃金

花旗表示，我們認(rèn)為關(guān)稅進(jìn)一步升級(jí)將導(dǎo)致在6-12個(gè)月內(nèi)看漲黃金，金價(jià)將升至每盎司3,000美元；同時(shí)看漲白銀，將升至每盎司36美元；我們還看跌銅價(jià)在未來三個(gè)月將跌至每噸8,500美元。

3. 花旗：特朗普和石破茂可能會(huì)討論日元疲軟問題

花旗策略師認(rèn)為，美國(guó)總統(tǒng)唐納德·特朗普在跟日本首相石破茂即將舉行的會(huì)談中，威脅要對(duì)日本加征關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)很低，不過日元疲軟可能會(huì)是個(gè)問題。“目前特朗普總統(tǒng)尚未對(duì)日本采取特別強(qiáng)硬的立場(chǎng)，”花旗分析師Osamu Takashima、Daniel Tobon和Brian Levine在報(bào)告中寫道。但不能完全排除他在本周峰會(huì)上突然對(duì)日本采取更強(qiáng)硬立場(chǎng)的可能性?！半S著特朗普政府的貿(mào)易政策逐漸成形，對(duì)日元疲軟無所作為可能會(huì)導(dǎo)致關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，”他們表示。他們估計(jì)，美元/日元短期內(nèi)回升至157的風(fēng)險(xiǎn)似乎大于跌破153的風(fēng)險(xiǎn)?！白匀欢痪蜁?huì)想到，總統(tǒng)特朗普和財(cái)政部長(zhǎng)斯科特·貝森特私下可能對(duì)日元疲軟感到不滿，”他們寫道?；ㄆ觳呗詭煹幕厩榫愁A(yù)測(cè)是，日本將解決日元疲軟問題，包括通過貨幣政策正?；?/p>

4. 小摩：特朗普的關(guān)稅計(jì)劃不太可能增加信貸風(fēng)險(xiǎn)

摩根大通公司分析師Eric Beinstein和Nathaniel Rosenbaum表示，除非對(duì)歐盟征收高額關(guān)稅，或者經(jīng)濟(jì)狀況迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息，否則特朗普提出的關(guān)稅不太可能對(duì)投資級(jí)信貸風(fēng)險(xiǎn)或利差產(chǎn)生重大影響。

5. 高盛：仍預(yù)計(jì)加拿大石油生產(chǎn)商最終將承擔(dān)大部分的關(guān)稅負(fù)擔(dān)

高盛稱，仍預(yù)計(jì)加拿大石油生產(chǎn)商最終將承擔(dān)大部分的關(guān)稅負(fù)擔(dān)，由于替代出口市場(chǎng)有限，加拿大原油每桶將比正常水準(zhǔn)貼水3至4美元，美國(guó)成品油消費(fèi)者將承擔(dān)剩余每桶2至3美元的負(fù)擔(dān)。高盛估計(jì)，由于10%的進(jìn)口關(guān)稅，加拿大對(duì)美國(guó)的天然氣出口量可能小幅下降每日1.6億立方英尺，對(duì)美國(guó)天然氣價(jià)格幾乎沒有任何影響。

6. 高盛：風(fēng)險(xiǎn)仍傾向于新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息

高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家安德魯·博亞克表示，從政策角度來看，數(shù)據(jù)顯示新西蘭失業(yè)率達(dá)到5.1%的4年高點(diǎn)，這再次表明新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將在上半年連續(xù)降息，包括在本月晚些時(shí)候的政策會(huì)議上再降息50個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)新西蘭聯(lián)儲(chǔ)將從4月份開始，將每次會(huì)議的降息速度放緩至25個(gè)基點(diǎn)，最終官方現(xiàn)金利率在7月份達(dá)到3.0%的水平。不過，如果近期調(diào)查數(shù)據(jù)的改善不能轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)的改善，那么降息速度更快、幅度更大的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)出現(xiàn)。

7. 法國(guó)興業(yè)銀行：預(yù)計(jì)美元指數(shù)進(jìn)一步上漲，有望接近2022年峰值

法國(guó)興業(yè)銀行首席外匯策略師Kit Juckes表示，如果各國(guó)就關(guān)稅問題與美國(guó)達(dá)成協(xié)議，美元可能會(huì)出現(xiàn)“小幅回調(diào)”，但由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍優(yōu)于世界其他地區(qū)，美元仍將保持強(qiáng)勢(shì)。他表示，預(yù)計(jì)彭博美元即期指數(shù)將進(jìn)一步上漲，并可能接近2022年9月觸及的峰值?！耙坏┌l(fā)現(xiàn)消息并不像我們想象的那樣對(duì)全球不利、對(duì)美元有利，就像今天的情況一樣，那么就會(huì)帶來小幅回調(diào)，然后我們等待下一條消息，”他說?！拔覀兛赡軙?huì)看到美元指數(shù)繼續(xù)在非常高的區(qū)間波動(dòng)……我不能大舉買入美元，因?yàn)檎娴暮苜F，”他說。“人們將逢高拋售歐元”，他說，歐元可能會(huì)跌至平價(jià)甚至更弱，“根本原因是美元持續(xù)走強(qiáng)”。

國(guó)內(nèi)

1. 中信證券：AI提升風(fēng)偏，春季躁動(dòng)加速

中信證券研報(bào)表示，展望2月，中國(guó)資產(chǎn)重估敘事在形成，春季躁動(dòng)進(jìn)入加速階段，交易更加極致，港股的流動(dòng)性改善空間邊際上優(yōu)于A股，行情重心更偏港股。首先，從A股大勢(shì)層面來看，關(guān)稅擾動(dòng)落地后外部風(fēng)險(xiǎn)在4月前步入平靜期，春季躁動(dòng)時(shí)間窗口更加清晰，國(guó)產(chǎn)AI重估成為重要情緒催化，而國(guó)內(nèi)宏觀政策因素影響暫時(shí)淡化，產(chǎn)業(yè)信息和情緒的定價(jià)極為迅速，交易會(huì)更加極致。其次，從市場(chǎng)流動(dòng)性層面來看，A股短期資金面增量相對(duì)有限，中長(zhǎng)期資金入市進(jìn)程和機(jī)制更值得關(guān)注，相較而言，港股的流動(dòng)性改善空間更大，進(jìn)攻屬性增強(qiáng)，流動(dòng)性的長(zhǎng)期改善趨勢(shì)將提升其戰(zhàn)略配置地位。最后，從配置策略來看，風(fēng)格上，預(yù)計(jì)市場(chǎng)將在春季躁動(dòng)期間先演繹極致高波風(fēng)格，后逐步向低波轉(zhuǎn)換；板塊上，建議重新重視非美出海邏輯在年報(bào)季的持續(xù)兌現(xiàn)；行業(yè)上，先看AI為代表的強(qiáng)勢(shì)主題極致演繹，后轉(zhuǎn)向紅利+非美出海。

2. 中信證券：DeepSeek有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)AI全產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展

中信證券研報(bào)指出，DeepSeek V3以及R1大模型以其低成本+高性能+開源等特點(diǎn)引發(fā)全球關(guān)注，其通過模型層面的創(chuàng)新，在芯片受限/低算力投入的背景下達(dá)到了全球頂尖閉源模型的性能水平。DeepSeek是生態(tài)級(jí)的突破，有望帶動(dòng)國(guó)內(nèi)AI全產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，同時(shí)其開源與低成本的特性亦有望賦能AI應(yīng)用廠商，加速推動(dòng)端側(cè)AI落地。此外，DeepSeek有望驅(qū)使全球AI算力軍備競(jìng)賽進(jìn)一步升級(jí)，帶動(dòng)北美CSP廠商資本開支持續(xù)增長(zhǎng)。

3. 中信建投：在深度推理的階段，模型的未來算力需求依然會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲

中信建投研報(bào)表示，DeepSeek R1訓(xùn)練和推理算力需求較低，主要原因是DeepSeek R1實(shí)現(xiàn)算法、框架和硬件的優(yōu)化協(xié)同。過去的預(yù)訓(xùn)練側(cè)的scaling law正逐步邁向更廣闊的空間，在深度推理的階段，模型的未來算力需求依然會(huì)呈現(xiàn)爆發(fā)式上漲，充足的算力需求對(duì)于人工智能模型的性能進(jìn)步依然至關(guān)重要。

4. 中信證券：AI、智慧交通、人形機(jī)器人等十大主題將貫穿2025年全年A股行情

中信證券表示，四大因素共同推動(dòng)2025年全年A股市場(chǎng)的主題投資機(jī)遇。四大因素包括資金風(fēng)格偏好、商業(yè)技術(shù)催化、政策落地驅(qū)動(dòng)、中美博弈推動(dòng)，其具體內(nèi)容如下：其一，個(gè)人投資者和活躍機(jī)構(gòu)將成為增量資金主要來源，此類資金的風(fēng)格偏好更聚焦于主題投資。其二，在AI等新技術(shù)成熟和新商業(yè)模式清晰催化下，更多新興產(chǎn)業(yè)有望步入高速成長(zhǎng)期。其三，政策發(fā)力驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換，“先立后破”下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)整合和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展雙雙提速。其四，中美博弈進(jìn)入新階段，自主可控、貿(mào)易摩擦和出海發(fā)展等主線將升級(jí)迭代。十大主題將貫穿2025年全年A股行情，他們分別是：①AI+、②智慧交通、③人型機(jī)器人、④悅己經(jīng)濟(jì)、⑤首發(fā)經(jīng)濟(jì)、⑥生物制造、⑦未來能源、⑧中美博弈、⑨資本運(yùn)作、⑩產(chǎn)能化解；本報(bào)告對(duì)這些主題的驅(qū)動(dòng)催化、受益邏輯、細(xì)分方向進(jìn)行了研判。

5. 國(guó)泰君安：DeepSeek—R1的推出有望加速AI應(yīng)用落地

國(guó)泰君安研報(bào)表示，DeepSeek—R1的推出體現(xiàn)了開源范式下技術(shù)進(jìn)步的速度，以及在AI訓(xùn)練、推理上成本大幅度壓縮的可能，AI的廣泛落地有望加速，可從幾個(gè)重點(diǎn)方向布局：1）具備優(yōu)秀大模型能力的公司有望逐步開始變現(xiàn)和改造現(xiàn)有業(yè)務(wù)。2）關(guān)注有望快速商業(yè)化落地的教育、娛樂應(yīng)用、電商場(chǎng)景。3）AI視頻生成技術(shù)同樣有巨大應(yīng)用前景，內(nèi)容制作、IP開發(fā)、營(yíng)銷宣傳將得到更好發(fā)展。4）AI娛樂方向?qū)⑹芤嬗谏墒絻?nèi)容質(zhì)量的提升，如AI游戲、AI音樂、AI陪伴等。5）關(guān)注AI硬件落地發(fā)展，如AI眼鏡、AI手機(jī)、AI PC、AI音箱等。

6. 海通證券：DeepSeek性能出色，有望推動(dòng)AI應(yīng)用加速爆發(fā)

海通證券研報(bào)表示，近年來國(guó)內(nèi)模型進(jìn)步顯著，2024年Kimi、豆包等模型逐步出圈，并帶來用戶使用習(xí)慣的養(yǎng)成。本次DeepSeek-R1的發(fā)布，在性能對(duì)齊OpenAI-o1正式版、但成本更低，有望帶來下游更為廣泛的應(yīng)用落地和商業(yè)化機(jī)會(huì)，持續(xù)看好AI應(yīng)用的投資機(jī)會(huì)。