ABP Invest創(chuàng)始人兼首席投資官Thanos Papasavvas表示，市場對2025年特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲政策利率的看法是錯誤的，美國經(jīng)濟的彈性和特朗普的政策將導(dǎo)致美聯(lián)儲收緊政策。
美聯(lián)儲去年12月的最新會議以對進(jìn)一步降息前景的“鷹派”展望嚇壞了市場。市場隨之調(diào)整，預(yù)計2025年美聯(lián)儲將降息兩次，而不是四次。在時間上，市場目前預(yù)計3月降息的可能性為25%，到6月將升至60%以上，到12月將接近84%?？傮w而言，市場預(yù)計美聯(lián)儲將降息約0.4個百分點。
Papasavvas表示不同意這一觀點。
Papasavvas不相信美聯(lián)儲會在2025年降息——甚至不相信美聯(lián)儲已經(jīng)完成了加息周期。相反，他預(yù)計美國經(jīng)濟的彈性和特朗普的政策將推高通脹預(yù)期，并迫使鮑威爾從9月開始加息。
Papasavvas的理由基于三個關(guān)鍵因素。
首先是美國經(jīng)濟。領(lǐng)先的經(jīng)濟指標(biāo)以及消費者信心、企業(yè)利潤和服務(wù)業(yè)活動的數(shù)據(jù)表明，自去年8月以來，美國經(jīng)濟一直處于明顯的擴張模式。
在就業(yè)方面，所有經(jīng)濟部門都表現(xiàn)出彈性。從歷史上看，除了1973年，有三個部門能預(yù)示經(jīng)濟衰退：制造業(yè)、住宅建筑和臨時幫助服務(wù)。除了臨時幫助服務(wù)，其他兩個部門都相當(dāng)有彈性，排除了因失業(yè)率上升導(dǎo)致的美國經(jīng)濟疲軟。
包括出版和電信等領(lǐng)域的“信息”行業(yè)，與20世紀(jì)80年代和90年代相比，在當(dāng)今社會更為重要。這一行業(yè)的新增工作崗位數(shù)量一直穩(wěn)定在比近期周期性峰值低3-4%的水平，并且好于2023年10月。
總之，就業(yè)仍然具有彈性，沒有出現(xiàn)即將導(dǎo)致經(jīng)濟衰退的警示信號。美國通脹今年將保持在2.5-3.5%的范圍內(nèi)。
第二個因素是特朗普的政策。結(jié)合經(jīng)濟的彈性，我們預(yù)計這些政策將導(dǎo)致利率上升。“已知的未知數(shù)”是特朗普將實施哪些政策，他將以多大的力度推行這些政策，以及他何時會實施這些政策。
就職典禮提供了一些線索，但沒有明確答案。共同點是，所有正在考慮的政策都可能是通脹性的：財政擴張性減稅、關(guān)稅、促進(jìn)增長的放松管制以及驅(qū)逐無證移民。
第三個因素是美聯(lián)儲的信譽。如果美國經(jīng)濟加上特朗普的政策沒有推高通脹壓力——要么是因為經(jīng)濟出人意料地下行，要么是因為財政部長提名人貝森特鼓勵特朗普采取更正統(tǒng)的政策——這種情況下Papasavvas不認(rèn)為美聯(lián)儲有必要加息。
然而，如果美國經(jīng)濟擴張或與特朗普實施的政策推高了通脹（更重要的是推高了通脹預(yù)期），那么美聯(lián)儲將立即采取行動——首先以更鷹派的言論警告市場，然后是更緊縮的政策。
更具體地說，Papasavvas預(yù)計美聯(lián)儲將在今年第一季度觀察情況，在第二季度發(fā)出可能收緊政策的警告，并在第三季度采取行動。
在2020-21年期間，美聯(lián)儲應(yīng)對通脹飆升的行動太晚，導(dǎo)致鮑威爾在2021年12月做出了政策轉(zhuǎn)向。他不能冒著兩次犯錯的風(fēng)險。因此，美聯(lián)儲將保持超級正統(tǒng)的做法，如果必須在其雙重使命中作出選擇，美聯(lián)儲將選擇通脹而非就業(yè)。
此外，可能更具爭議的是，Papasavvas認(rèn)為，將要在2026年5月接替鮑威爾的下一任美聯(lián)儲主席也將保持正統(tǒng)做法。
然而，后一項任命將為美聯(lián)儲在2030年第三次“框架審查”期間最終將通脹目標(biāo)從2%調(diào)整為3%奠定基礎(chǔ)。地緣政治緊張局勢的影響和解決社會經(jīng)濟失衡的需要將需要略高的通脹水平，以確保充分就業(yè)。這也將為其他央行效仿鋪平道路。
