小程序：每日投行/機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)梳理

國(guó)外

1. 瑞銀：美國(guó)緩慢而穩(wěn)定的債券拋售之勢(shì)可能還會(huì)延續(xù)

瑞銀集團(tuán)策略師Bhanu Baweja等人表示，9月份以來(lái)的美國(guó)債券拋售明顯具有“緩慢而穩(wěn)定”的特點(diǎn)，這一特點(diǎn)“應(yīng)該引起債券多頭的擔(dān)憂”?！安▌?dòng)性仍處低位，雖然存在擔(dān)憂，但并沒(méi)有恐慌，”他們?cè)趫?bào)告中寫(xiě)道。他們警告稱(chēng)，“拋售的緩慢震蕩特點(diǎn)可能意味著這可能還會(huì)延續(xù)”。

2. 野村：10年期美債收益率今年可能升至高達(dá)6%

野村經(jīng)濟(jì)學(xué)家Rob Subbaraman和Yiru Chen在報(bào)告中寫(xiě)道，10年期美國(guó)國(guó)債收益率今年可能升至6%，相對(duì)于通脹和財(cái)政收支，該收益率仍然較低。

3. 巴克萊：日元保持堅(jiān)挺，但再度走弱的風(fēng)險(xiǎn)依然存在

巴克萊固定收益、外匯及大宗商品業(yè)務(wù)研究團(tuán)隊(duì)的兩名成員在一份報(bào)告中說(shuō)，美元兌日元USD/JPY在160下方持穩(wěn)，日元近期有所反彈，但再度走軟的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。他們指出，這些風(fēng)險(xiǎn)包括特朗普領(lǐng)導(dǎo)下的政策，如關(guān)稅、美日政策利率差異以及日本的資本外流。該團(tuán)隊(duì)表示：“圍繞特朗普就職典禮的政策公告或言論將對(duì)美元構(gòu)成上行風(fēng)險(xiǎn)。日本央行下周加息對(duì)日元的提振應(yīng)該是有限的，甚至可能在溫和加息的情況下帶動(dòng)日元走軟?！卑涂巳R建議在戰(zhàn)術(shù)上做多美元/日元。

4. 三菱日聯(lián)：特朗普上臺(tái)前黃金期貨因避險(xiǎn)需求而上漲

在特朗普的就職典禮前，黃金期貨因避險(xiǎn)需求而上漲。三菱日聯(lián)分析師表示，鑒于美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普即將上臺(tái)執(zhí)政，黃金年初的強(qiáng)勁開(kāi)局在短期內(nèi)將進(jìn)一步攀升。分析師在一份報(bào)告中表示，特朗普政府上臺(tái)將推高避險(xiǎn)需求，并與三菱日聯(lián)對(duì)2025年黃金看漲預(yù)期中的恐懼因素相關(guān)聯(lián)。大宗商品是重要的通脹對(duì)沖工具，三菱日聯(lián)預(yù)計(jì)，特朗普政策將引發(fā)一系列通脹沖擊。該機(jī)構(gòu)補(bǔ)充稱(chēng)，除了黃金作為對(duì)沖地緣政治不穩(wěn)定的首選手段之外，新興市場(chǎng)央行還在繼續(xù)購(gòu)買(mǎi)黃金。

5. 法興銀行：英鎊正受到英美經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)差異的沖擊

法興銀行外匯策略師Kit Juckes在一份報(bào)告中表示，英鎊兌美元近期下跌是因?yàn)橛?guó)相對(duì)于美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期惡化。他表示，美國(guó)今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景有所增強(qiáng)，導(dǎo)致美國(guó)與英國(guó)之間的差距擴(kuò)大，從而削弱了英鎊對(duì)美元的匯率。“包括英國(guó)在內(nèi)的歐洲并不真的想要一個(gè)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)，而美國(guó)卻想要?！彼a(bǔ)充說(shuō)，這就是為什么美國(guó)政界人士對(duì)財(cái)政規(guī)則、環(huán)境規(guī)則、金融業(yè)監(jiān)管和人工智能行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)不那么挑剔的原因。英國(guó)比美國(guó)更嚴(yán)格地收緊了監(jiān)管，其結(jié)果是“美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，英鎊走弱”。

6. 匯豐銀行：英國(guó)GDP增長(zhǎng)低迷后，英國(guó)央行或發(fā)出進(jìn)一步放松政策的信號(hào)

匯豐銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Elizabeth Martins和Emma Wilks在一份報(bào)告中表示，英國(guó)央行可能對(duì)英國(guó)11月份GDP僅增長(zhǎng)0.1%并不感到意外，此前該行曾預(yù)測(cè)英國(guó)第四季度GDP不會(huì)增長(zhǎng)。然而，他們表示，如果央行得出結(jié)論，認(rèn)為增長(zhǎng)和就業(yè)疲軟將降低通脹，那么它可能會(huì)選擇在下次會(huì)議上提醒市場(chǎng)這一點(diǎn)，并在2月發(fā)布最新預(yù)測(cè)。此前數(shù)據(jù)顯示，12月的通貨膨脹率為2.5%，略低于預(yù)期。此外，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們表示，如果市場(chǎng)定價(jià)更多的降息，這可能也會(huì)給政府的財(cái)政狀況帶來(lái)一些緩解，從而逆轉(zhuǎn)收益率上升時(shí)的“厄運(yùn)循環(huán)”。

7. 荷蘭國(guó)際：歐元在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景疲弱和政治阻力下艱難復(fù)蘇

荷蘭國(guó)際的分析師Chris Turner在一份報(bào)告中表示，由于對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景轉(zhuǎn)弱和政治不利因素的擔(dān)憂，歐元正在艱難實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇。周三公布的美國(guó)核心通脹數(shù)據(jù)低于預(yù)期，為歐元升勢(shì)提供了良機(jī)，因兩年期利差收窄，但漲幅不大。這或許“代表了一種堅(jiān)定的觀點(diǎn)，即歐元區(qū)和歐元今年將表現(xiàn)不佳，原因是該地區(qū)增長(zhǎng)疲弱且領(lǐng)導(dǎo)力薄弱?！?/p>

國(guó)內(nèi)

1. 中信證券：目前短端美債可能更有配置價(jià)值，長(zhǎng)端美債則更宜等待催化信號(hào)確認(rèn)后再右側(cè)布局

中信證券表示，十年美債收益率自美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟本輪降息周期以來(lái)已累計(jì)上升超1個(gè)百分點(diǎn)，期限溢價(jià)在此過(guò)程中的影響難以忽視。我們認(rèn)為財(cái)政因素不能很好解釋近期美債期限溢價(jià)的升勢(shì)，增長(zhǎng)預(yù)期的變化對(duì)于美債利率的上升有更強(qiáng)的解釋力。市場(chǎng)不僅因美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期增強(qiáng)而交易“美債相對(duì)吸引力減弱”的觀點(diǎn)，還受特朗普行事風(fēng)格影響而計(jì)入“未來(lái)兩年美國(guó)增長(zhǎng)前景的預(yù)測(cè)難度提高”的定價(jià)。目前短端美債可能更有配置價(jià)值，長(zhǎng)端美債則更宜等待催化信號(hào)確認(rèn)后再右側(cè)布局。

2. 中信證券：銀行板塊估值仍有確定性上行空間

中信證券研報(bào)認(rèn)為，重估銀行商業(yè)模型的價(jià)值是估值上行的核心驅(qū)動(dòng)。1）存量資產(chǎn)角度，當(dāng)前估值對(duì)于凈資產(chǎn)損失的程度過(guò)于悲觀。中信證券測(cè)算，銀行當(dāng)前估值反映的貸款損失量級(jí)超過(guò)10萬(wàn)億元，好于預(yù)期的現(xiàn)實(shí)持續(xù)演繹。2）增量資產(chǎn)角度，未來(lái)三年（2025—2027年）新增資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度將大幅緩釋?zhuān)m然息差下行對(duì)于ROE仍有拉低，但信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋提升了ROE的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，助力估值上行。3）市場(chǎng)風(fēng)格隱含安全資產(chǎn)溢價(jià)效應(yīng)明顯，預(yù)計(jì)銀行股凈資產(chǎn)安全性和ROE穩(wěn)定性的優(yōu)勢(shì)將持續(xù)吸引配置需求，資金配置行為的變化仍將持續(xù)演繹。4）基于對(duì)銀行商業(yè)模型風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期和增長(zhǎng)預(yù)期的再定位，疊加2025年經(jīng)濟(jì)和政策的情景分析，認(rèn)為銀行板塊估值仍有確定性上行空間。

3. 中金：全球大型光儲(chǔ)裝機(jī)景氣度延續(xù)，看好大型PCS廠商量利雙收

中金公司研報(bào)稱(chēng)，隨著可再生能源裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)，光伏風(fēng)電出力波動(dòng)性導(dǎo)致電網(wǎng)承壓，因此新能源配儲(chǔ)成為各國(guó)提升電網(wǎng)穩(wěn)定性、持續(xù)發(fā)展新能源的迫切訴求。對(duì)美國(guó)、英國(guó)、印度、中東四個(gè)區(qū)域集中式光儲(chǔ)和獨(dú)立儲(chǔ)能現(xiàn)狀進(jìn)行分析，中金公司認(rèn)為其光儲(chǔ)裝機(jī)可持續(xù)增長(zhǎng)。此外，巴西、土耳其滿足儲(chǔ)能裝機(jī)增長(zhǎng)觸發(fā)條件，有望成為潛在儲(chǔ)能高增市場(chǎng)。受益于全球大儲(chǔ)裝機(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，看好PCS龍頭廠商2025年實(shí)現(xiàn)量利雙收。