自ChatGPT引發(fā)AI狂潮以來，英偉達(dá)（NVDA）市值在兩年內(nèi)大漲了3萬億美元，歷史上沒有任何一支股票能在這么短的時間里達(dá)到如此成就。但如今這家芯片制造商的形勢正在發(fā)生變化。
英偉達(dá)的競爭對手和客戶都爭相在AI芯片市場中占據(jù)更大的份額。該行業(yè)迅猛的收入增長正在放緩。拜登領(lǐng)導(dǎo)下的白宮正在尋求限制英偉達(dá)最先進芯片的海外銷售，但尚不清楚當(dāng)選總統(tǒng)特朗普即將上任的政府將如何處理這一問題。
雖然聽起來很可怕，但這些風(fēng)險都沒有阻止投資者押注，隨著AI算力領(lǐng)域的支出不斷增加，英偉達(dá)可能會在2025年再增加數(shù)千億美元的市值。
Hennion & Walsh資產(chǎn)管理公司首席投資官Kevin Mahn表示：“我并不擔(dān)心英偉達(dá)的股價已經(jīng)見頂……未來還會有更多的增長空間，盡管我們也應(yīng)該會看到更多的波動。AI革命將是一條充滿坎坷的漫長道路。”
這種動蕩最近已經(jīng)顯現(xiàn)出來，在英偉達(dá)首席執(zhí)行官黃仁勛的演講沒有達(dá)到投資者的高預(yù)期后，英偉達(dá)股價暴跌。該股已連續(xù)五個交易日下跌，自1月6日的紀(jì)錄高點下跌了12%。
投資者表示，這種波動是常態(tài)。
“英偉達(dá)的股價總是會比整體市場的波動更大，”Advisors Capital Management的投資組合經(jīng)理兼合伙人Joanne Feeney表示，該公司本周早些時候上調(diào)了英偉達(dá)的目標(biāo)價?！拔覀冋J(rèn)為，該公司多年來的盈利增長遠(yuǎn)高于平均水平，我們確實認(rèn)為這可以解釋并維持其估值?！?/p>
根據(jù)彭博社編制的分析師目標(biāo)價平均值，英偉達(dá)的股價預(yù)計在未來一年將上漲32%。這將使這家芯片制造商的市值超過4萬億美元，可能會令最接近它的同行蘋果（AAPL）和微軟（MSFT）相形見絀。在截至1月30日的本財年，英偉達(dá)的收入預(yù)計將達(dá)到1290億美元，高于兩年前的270億美元。
話雖如此，未來仍有許多潛在的危險。以下是英偉達(dá)在未來一年面臨的最大問題：
AI支出
英偉達(dá)的漲勢最終取決于對AI服務(wù)的需求。該公司近一半的收入來自少數(shù)幾家急于增加計算能力的科技巨頭。微軟、亞馬遜（AMZN）、Alphabet（GOOGL）和Meta Platforms（META）本財年的資本支出預(yù)計將達(dá)到2570億美元，高于2024年的2090億美元。當(dāng)然，如果這些公司及其客戶不能從AI中獲得預(yù)期的大銷售額 ，它們的支出計劃可能會改變。
“在某個時候，我們需要看到新的應(yīng)用程序推動其他公司的收入加速，才能讓這項投資繼續(xù)下去，”D.A. Davidson技術(shù)研究主管Gil Luria說，他是彭博社跟蹤78名分析師中僅有的8名沒有對英偉達(dá)股票給予買入評級的分析師之一。
除了英偉達(dá)等硬件制造商之外，最明顯的AI收入增長來自亞馬遜、谷歌云和Microsoft Azure等大型網(wǎng)絡(luò)服務(wù)提供商。然而，與公司在開發(fā)該技術(shù)上的支出相比，這仍然是一個相對較小的數(shù)額。
到目前為止，很少有科技巨頭的云計算客戶從AI中獲得顯著的收入增長。賽富時（CRM）的股價有所反彈，但這家客戶關(guān)系管理軟件公司的銷售額還沒有得到太大提振。生產(chǎn)數(shù)據(jù)分析軟件的Palantir Technologies Inc.（PLTR）表示，其AI服務(wù)正在推動收入增長。
“超大規(guī)?？蛻舯仨氶_始在AI領(lǐng)域獲得有意義的回報，”Luria說。
競爭
英偉達(dá)幾乎壟斷了AI加速器市場，并試圖通過加快推出新芯片系列的步伐來保持領(lǐng)先地位。它的最新芯片Blackwell最初面臨著制造方面的挑戰(zhàn)，并因此推遲了發(fā)布。但黃仁勛說，該產(chǎn)品現(xiàn)在已經(jīng)全面生產(chǎn)，并將在本季度開始發(fā)貨，并補充說對Blackwell的需求“非常強勁”，預(yù)計將在幾個季度內(nèi)超過供應(yīng)。
超微設(shè)備公司（AMD）可能是英偉達(dá)最大的競爭對手。但該公司預(yù)計2024年AI加速器的銷售額將超過50億美元，與英偉達(dá)本財年預(yù)計的1140億美元數(shù)據(jù)中心收入相比，這只是滄海一粟。正處于困境中的英特爾表現(xiàn)甚至更差。該公司表示，由于AI加速器的訂單低于預(yù)期，其銷售額無法達(dá)到2024年5億美元的目標(biāo)。
與此同時，芯片制造商博通（AVGO）和邁威爾科技（MRVL）在銷售用于數(shù)據(jù)中心的定制半導(dǎo)體和網(wǎng)絡(luò)組件方面勢頭正勁。博通在去年12月預(yù)測，到2027財年，其設(shè)計的AI組件的市場規(guī)模將達(dá)到高達(dá)900億美元，這導(dǎo)致其股價飆升，并引發(fā)了人們對所謂的ASIC芯片可能會從英偉達(dá)手中奪走份額的擔(dān)憂。
然而，以約瑟夫·摩爾（Joseph Moore）為首的摩根士丹利分析師認(rèn)為，鑒于Blackwell的重大技術(shù)進步，這些定制芯片不太可能對英偉達(dá)造成太大傷害。
他們在去年12月寫道：“在集群級規(guī)格上與英偉達(dá)直接競爭可能仍然是一個挑戰(zhàn)?！?/p>
此外，英偉達(dá)面臨的競爭還來自這家芯片制造商的最大客戶，后者正忙于開發(fā)自己的半導(dǎo)體，以避免英偉達(dá)產(chǎn)品的高價。亞馬遜已經(jīng)開始出貨第二代Trainium，它的目標(biāo)是將多達(dá)10萬顆芯片串聯(lián)在一起進行部署。Alphabet旗下的谷歌十年前就開始構(gòu)建AI芯片，最新版本預(yù)計將在今年廣泛推出。微軟在2023年底宣布推出一個名為Maia的加速器和一個中央處理器。
估值
投資者將為英偉達(dá)的股票支付多少取決于其增長前景。隨著客戶將在硬件上花費更多，而競爭對手仍在迎頭趕上，目前這一前景看起來很光明。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，英偉達(dá)的12個月遠(yuǎn)期市盈率為30倍，低于過去十年34倍的平均水平。
盡管如此，這一估值要求英偉達(dá)的利潤即使在增長放緩的時候也繼續(xù)飆升，而與Blackwell開發(fā)相關(guān)的成本增加預(yù)計也將對其利潤率造成壓力。英偉達(dá)的銷售額預(yù)計將在2025財年增長112%，2026財年增長53%，2027財年增長21%。英偉達(dá)去年11月表示，預(yù)計當(dāng)季度毛利率將降至73%，低于上一季度的75%。不過，該公司預(yù)計，當(dāng)產(chǎn)量增加時，利潤率將出現(xiàn)反彈。
Truist Advisory Services股票策略董事總經(jīng)理Scott Yuschak表示，對于像英偉達(dá)這樣快速增長的公司來說，其估值看起來是合理的。
“到2025年，英偉達(dá)仍有很大的增長空間，仍然有理由對這只股票感興趣，”Yuschak說?！氨M管如此，這個數(shù)字取決于越來越大的支出。如果有任何跡象表明AI支出放緩，投資者愿意為英偉達(dá)股票支付的價格將下降?！?/p>
