如果美聯(lián)儲(chǔ)今年加息，會(huì)有多尷尬？它能否承認(rèn)去年激進(jìn)的降息政策，包括上個(gè)月的降息，是一個(gè)錯(cuò)誤，并將其逆轉(zhuǎn)？
《華爾街日?qǐng)?bào)》資深市場(chǎng)專欄作家James Mackintosh發(fā)文稱，投資者開(kāi)始考慮這個(gè)想法了。根據(jù)CME集團(tuán)的FedWatch數(shù)據(jù)，盡管聯(lián)邦基金期貨的定價(jià)仍將今年加息的可能性設(shè)定為零，但這一話題引發(fā)了激烈討論。
這不僅僅是經(jīng)濟(jì)是否持續(xù)火熱或特朗普新政府的關(guān)稅、移民和稅收政策是否帶來(lái)通脹的問(wèn)題，盡管這兩者都很重要。
對(duì)投資者而言，關(guān)鍵問(wèn)題在于：加息的阻力是否比降息更大？或者換句話說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息是否需要比降息更多的證據(jù)？
歷史表明，美聯(lián)儲(chǔ)喜歡提前很久發(fā)出重大變化的信號(hào)，并會(huì)在開(kāi)始加息之前花時(shí)間確保其決策正確。自1994年開(kāi)始發(fā)布會(huì)后政策聲明以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)僅有一次在不到一年的時(shí)間內(nèi)從降息轉(zhuǎn)為加息。
那次非常特殊：1998年年底，由于長(zhǎng)期資本管理公司（Long-Term Capital Management）的倒閉威脅到華爾街的穩(wěn)定，美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息，一旦一切都顯然會(huì)好轉(zhuǎn)后，美聯(lián)儲(chǔ)又開(kāi)始加息。即便在當(dāng)時(shí)，盡管互聯(lián)網(wǎng)泡沫迅速膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)也花了七個(gè)月時(shí)間才改變方向。
盡管如此，一些人認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)已從其對(duì)2021-2022年的通脹誤判的教訓(xùn)中吸取了經(jīng)驗(yàn)，如果存在通脹卷土重來(lái)的威脅，它將會(huì)迅速采取行動(dòng)。
Columbia Threadneedle投資公司的全球利率策略師Ed Al-Hussainy表示：“在有更多數(shù)據(jù)之前，他們不會(huì)暗示加息。但這只是一個(gè)紙面上的障礙，如果數(shù)據(jù)變得極具說(shuō)服力，他們會(huì)很快突破這個(gè)障礙?！?/span>
Mackintosh稱，認(rèn)為加息存在更多障礙的投資者或許可以考慮購(gòu)買一年期或兩年期的短期美國(guó)國(guó)債。簡(jiǎn)單的想法是，這是一個(gè)雙贏押注：如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好，美聯(lián)儲(chǔ)將抵制或推遲加息，因此幾乎不會(huì)有變化，你可以收取收益。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)將降息，美國(guó)國(guó)債的價(jià)格將上漲。
考慮該交易的投資者也可以買入更長(zhǎng)期的美國(guó)國(guó)債，例如五年期，該期限的債券仍然與美聯(lián)儲(chǔ)利率保持某種關(guān)聯(lián)，且具有更大的收益潛力。不幸的是，它也可能帶來(lái)了更大的虧損，因?yàn)檫@種期限的債券增加了一些與長(zhǎng)期債券相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，例如美國(guó)財(cái)政部通過(guò)發(fā)行更多債券而非短期票據(jù)進(jìn)行融資、對(duì)預(yù)算赤字的擔(dān)憂或美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向永久性的高利率。
Mackintosh稱，“在我看來(lái)，更隱蔽且更有可能的情況是，美聯(lián)儲(chǔ)保持按兵不動(dòng)，但交易者開(kāi)始為更高的利率做準(zhǔn)備，出售美國(guó)國(guó)債，就像最近對(duì)長(zhǎng)期債券所做的一樣。投資者很容易將更鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期計(jì)入價(jià)格?！?/span>
目前，市場(chǎng)計(jì)入了今年降息一次，因此即使不預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息，市場(chǎng)也可能通過(guò)取消這一降息預(yù)期來(lái)推動(dòng)美國(guó)國(guó)債收益率上升，但這不會(huì)對(duì)一年或兩年期的債券造成大的損失。
PGIM固定收益的聯(lián)合首席投資官Gregory Peters表示，市場(chǎng)已經(jīng)在一定程度上定價(jià)了一些不對(duì)稱性，但伴隨著巨大的波動(dòng)性。他表示：“我認(rèn)為共識(shí)是，（降息和加息幾率之間的）偏差對(duì)你有利。 但我們正在穿越一個(gè)非常廣泛的范圍?！?/span>
僅在過(guò)去八個(gè)月內(nèi)，2年期美債收益率已從5%下降至3.5%，隨后又回升至4.4%。一位在去年九月以3.5%的收益率購(gòu)買2年期債券的投資者，即使包括票息收入，仍然略有虧損。
作為基準(zhǔn)借貸成本的有擔(dān)保隔夜融資利率（SOFR）的期權(quán)顯示出可能加息的初步跡象。
根據(jù)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)的數(shù)據(jù)，年底SOFR期權(quán)暗示加息的概率為35%，高于美聯(lián)儲(chǔ)去年12月降息次日的30%（這些期權(quán)用于防范極端波動(dòng)，因此有一定的概率是正常的）。但加息仍遠(yuǎn)未成為預(yù)期結(jié)果。
Mackintosh表示：“我認(rèn)為加息是不太可能的，市場(chǎng)也持相同看法。如果美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始談?wù)摷酉?，在?shí)際加息之前，可能會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的大幅反應(yīng)?！?/span>
