美聯(lián)儲政策制定者在2025年需要考慮的問題，不僅僅是如何根據(jù)通脹和就業(yè)情況調(diào)整利率。該央行還將對其貨幣政策戰(zhàn)略和工具進行審查，這是其每五年進行一次的例行工作。

美聯(lián)儲上次的框架更新是在2020年，正值新冠疫情期間，彼時美國通脹率已經(jīng)持續(xù)低迷十余年，利率僅略高于零。如今，美國經(jīng)濟正走出自20世紀(jì)70年代以來最嚴(yán)重的通脹時期，利率遠高于所謂的零下限。

美聯(lián)儲2025年框架審查的一個主要問題是，官員們是否應(yīng)該回歸更傳統(tǒng)的通脹目標(biāo)制，即始終將目標(biāo)設(shè)定為2%，而不是他們2020年采用的更靈活的目標(biāo)。

同樣需要審查的是美聯(lián)儲貨幣政策工具的有效性和實施策略，這些工具包括設(shè)定基準(zhǔn)利率、買賣國債和其他證券以及提供前瞻性指引。溝通也將是審查的一部分。研究結(jié)果可能會在8月份懷俄明州杰克遜霍爾舉行的堪薩斯城聯(lián)儲經(jīng)濟政策研討會上公布。

美聯(lián)儲將于明年5月在華盛頓特區(qū)舉辦一次研究會議，以征求外部人士對貨幣政策和經(jīng)濟的意見。官員們還將走訪全國各地，參加與公眾的“美聯(lián)儲傾聽”活動。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在11月的一份聲明中表示，“我們對新想法和批評性反饋持開放態(tài)度，并將汲取過去五年的經(jīng)驗教訓(xùn)，在適當(dāng)?shù)牡胤秸{(diào)整我們的方法，以更好地服務(wù)于我們對之負(fù)責(zé)的美國人民?！?/p>

根據(jù)國會授權(quán)，美聯(lián)儲的目標(biāo)是追求最大就業(yè)和物價穩(wěn)定，自2012年以來，它將物價穩(wěn)定定義為以個人消費支出（PCE）價格指數(shù)衡量的年通脹率為2%。根據(jù)聲明，這一具體目標(biāo)不會成為五年期審查的一部分。

美聯(lián)儲于2020年夏季完成了最近一次框架審查，鮑威爾在當(dāng)年8月的杰克遜霍爾會議上公布了結(jié)論。官員們將他們較長期的通脹目標(biāo)修正為一段時間內(nèi)的年均2%，而不是始終精確地達到這個水平。這種所謂的靈活平均通脹目標(biāo)制意味著，可以允許出現(xiàn)更高的通脹來彌補之前低于目標(biāo)的價格增長。

鮑威爾在11月14日達拉斯聯(lián)儲的一次活動中表示，“（我們選擇）制定了一個彌補策略，這樣如果通脹率過低，我們就可以承諾讓通脹率略微高一些。我們的想法是，如果人們相信你會這樣做……那么通脹率就不會過低?！?/p>

2020年對美聯(lián)儲《關(guān)于長期目標(biāo)和貨幣政策戰(zhàn)略的聲明》的更新還強調(diào)，要努力減輕最大失業(yè)率的“不足”，而不是雙向的“偏差”。這一細(xì)微的變化表明，如果僅僅是勞動力市場緊張，而通脹率并不過高，政策制定者就不會開始提高利率。

此后，美聯(lián)儲因其靈活的通脹管理方法而受到批評，這種方法被指責(zé)導(dǎo)致美聯(lián)儲在應(yīng)對2021年通脹飆升時落后于形勢。當(dāng)年年初，美國物價上漲開始加速，但美聯(lián)儲將其目標(biāo)利率維持在略高于零的水平，直到2022年3月，當(dāng)月PCE價格指數(shù)比上年同期高出7%。

此后，通脹有所放緩，勞動力市場也出現(xiàn)松動，美聯(lián)儲于9月開始下調(diào)位于20年高點的利率。

自美聯(lián)儲上次框架審查以來的半個世紀(jì)對貨幣政策來說是多事之秋。2025年得出的結(jié)論將決定美聯(lián)儲如何應(yīng)對未來五年的挑戰(zhàn)。