盡管面對(duì)相當(dāng)一部分熟悉的障礙和新的挑戰(zhàn)，但大部分投行對(duì)2025年伊始的美國經(jīng)濟(jì)大體上持樂觀態(tài)度。
利率上升、就業(yè)市場(chǎng)可能走弱以及潛在的政治動(dòng)蕩只是這個(gè)規(guī)模近30萬億美元經(jīng)濟(jì)體將面臨的部分障礙。隨著消費(fèi)者在持續(xù)的通脹面前保持強(qiáng)勁勢(shì)頭，以及營商環(huán)境有望變得更加友好，企業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)將再次飆升，因此華爾街在進(jìn)入新年之際的情緒基本上是樂觀的。
“美國經(jīng)濟(jì)很有可能在2025年加速并繼續(xù)跑贏同行，”RSM首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Joseph Brusuelas說。
美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景
在Brusuelas認(rèn)為最有可能的情景中，未來一年美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）將以2.5%的速度增長(zhǎng)，僅比2024年可能達(dá)到的約2.7%的速度慢一點(diǎn)。他認(rèn)為發(fā)生這種情況的概率約為50%。
Brusuelas認(rèn)為第二個(gè)最有可能發(fā)生的情況是增長(zhǎng)率超過3%。他估計(jì)，經(jīng)濟(jì)衰退的可能性只有15%左右。
相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)美國明年經(jīng)濟(jì)增速將為2.1%，專業(yè)預(yù)測(cè)者調(diào)查（Survey of Professional Forecasters）的預(yù)測(cè)為2.2%。
Brusuelas解釋道，增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力將是“強(qiáng)勁的家庭消費(fèi)、絕對(duì)穩(wěn)定的固定企業(yè)投資”，“此外，我對(duì)企業(yè)為迎接人工智能革命而在設(shè)備、軟件和知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面進(jìn)行的提高生產(chǎn)率的投資非常樂觀?！?/p>
他補(bǔ)充道：“經(jīng)濟(jì)中存在一個(gè)真正的由投資驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)敘事，投資組合經(jīng)理確實(shí)需要密切關(guān)注?！?/p>
最近的大部分增長(zhǎng)敘事都與當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的減少監(jiān)管和減稅議程，以及政府在能源勘探和人工智能等領(lǐng)域的潛在強(qiáng)勁支出有關(guān)。然而，這些舉措更有可能成為2026年的增長(zhǎng)敘事，特朗普在國會(huì)面臨強(qiáng)烈阻力的可能性越來越大，尤其是在他試圖推動(dòng)其計(jì)劃通過時(shí)。
相反，科技創(chuàng)新和商業(yè)投資的持續(xù)推進(jìn)，以及消費(fèi)者支出的韌性，可能會(huì)在更大程度上推動(dòng)近期的增長(zhǎng)前景。
根據(jù)美國商務(wù)部經(jīng)濟(jì)分析局的數(shù)據(jù)，2024年企業(yè)的設(shè)備支出一直在飆升，第二季度和第三季度分別增長(zhǎng)了9.8%和10.8%，推動(dòng)非住宅投資激增約4%。
美國人口普查局的數(shù)據(jù)顯示，盡管物價(jià)上漲，但消費(fèi)者支出也保持了增長(zhǎng)，截至11月的全年零售額增長(zhǎng)了3.8%。企業(yè)利潤(rùn)預(yù)計(jì)也將再次大幅增長(zhǎng)。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)普500指數(shù)成份股公司預(yù)計(jì)今年利潤(rùn)將增長(zhǎng)14.8%，幾乎是過去10年平均水平的兩倍。
瑞銀在展望未來一年美國經(jīng)濟(jì)前景的報(bào)告中表示：“在我們的基本預(yù)測(cè)中，我們預(yù)計(jì)健康的消費(fèi)、寬松的財(cái)政政策和較低利率將推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)……我們認(rèn)為，近年來支撐美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的許多關(guān)鍵因素可能會(huì)持續(xù)下去。”
相應(yīng)地，分析師預(yù)計(jì)2025年美股將會(huì)有強(qiáng)勁的回報(bào)，平均預(yù)測(cè)顯示標(biāo)普500指將達(dá)到6678點(diǎn)，這意味著較當(dāng)前水平上漲了大約12%。
阻礙因素
可以肯定的是，在美國經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)敘事中，一些關(guān)鍵因素至少某種程度上是站不住腳的。
比如，人們對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的擔(dān)憂揮之不去。雖然招聘基本保持穩(wěn)定，但已經(jīng)大幅降溫。盡管裁員人數(shù)也很低，但長(zhǎng)期失業(yè)率一直在穩(wěn)步上升，失業(yè)27周或更長(zhǎng)時(shí)間的人數(shù)在11月份達(dá)到了2022年1月以來的最高水平。
Brusuelas：“到目前為止，我們還沒有一個(gè)充分的解釋……我們遇到了技術(shù)變革的交叉路口，它的影響可能正在勞動(dòng)力市場(chǎng)中蔓延，我們希望緩慢而有條不紊地觀察，以盡可能接近實(shí)時(shí)的方式真正理解這一點(diǎn)?！?/p>
經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景面臨的其他顯著威脅包括利率、通脹以及與美聯(lián)儲(chǔ)政策相關(guān)的因素。
美聯(lián)儲(chǔ)官員最近將2025年通脹率預(yù)測(cè)上調(diào)至2.5%，現(xiàn)在預(yù)計(jì)要到2027年才能達(dá)到2%的目標(biāo)。盡管美聯(lián)儲(chǔ)今年降息了整整100個(gè)基點(diǎn)，但未來的道路看起來不太明朗。事實(shí)上，期貨交易員預(yù)計(jì)2025年只會(huì)再降息一兩次，這可能會(huì)使借貸成本居高不下，并給美國數(shù)萬億的企業(yè)、個(gè)人和政府債務(wù)帶來壓力。
人們一直對(duì)明年到期的2.14萬億美元公司債務(wù)感到擔(dān)憂。然而，標(biāo)普全球在最近的一份報(bào)告中稱這個(gè)問題是“可控的”，因?yàn)楣纠媒衲甑挠欣麠l件進(jìn)行再融資，將貸款負(fù)擔(dān)減少了11%，其中約41%是投機(jī)級(jí)貸款。
根據(jù)證券業(yè)和金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2024年企業(yè)債務(wù)發(fā)行量飆升，截至11月總計(jì)達(dá)到1.9萬億美元，比去年同期增長(zhǎng)29%。目前未償債務(wù)總額為11.2萬億美元，年增長(zhǎng)率為6.1%，高盛預(yù)計(jì)2025年企業(yè)還將發(fā)行1.5萬億美元的債務(wù)。
“顯而易見，這就是增長(zhǎng)，”高盛全球銀行和市場(chǎng)部門美洲投資級(jí)銀團(tuán)負(fù)責(zé)人約翰·塞勒斯（John Sales）在10月份的一份報(bào)告中表示?！澳憧吹降氖墙?jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)、美國企業(yè)的增長(zhǎng)、企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的增長(zhǎng)。隨著企業(yè)的發(fā)展，它們發(fā)行債務(wù)來為這種增長(zhǎng)提供資金。”
人們也對(duì)特朗普的議程感到擔(dān)憂。盡管人們預(yù)計(jì)他的政策可能成為關(guān)鍵的增長(zhǎng)動(dòng)力，但其中最大的擔(dān)憂之一是關(guān)稅。經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告，特朗普征收關(guān)稅可能會(huì)重新點(diǎn)燃通脹，盡管在2017年至2021年特朗普第一任期內(nèi)通脹一直保持在較低水平。
隨著投資者對(duì)特朗普2.0的權(quán)衡，標(biāo)普500指數(shù)在過去一個(gè)月里略微走低。
然而，Brusuelas與他的許多同事一樣表示，關(guān)稅似乎不會(huì)構(gòu)成直接威脅，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看可能會(huì)產(chǎn)生不利影響。
他說，“我們談?wù)摰氖琴Q(mào)易沖突還是貿(mào)易戰(zhàn)？如果我們談?wù)摰氖窍?018年、2020年那樣的貿(mào)易沖突，我并不擔(dān)心通脹飆升。如果發(fā)生一場(chǎng)真正的貿(mào)易戰(zhàn)，真正的針鋒相對(duì)的報(bào)復(fù)，那我會(huì)很擔(dān)心。”
