前美國國家經(jīng)濟委員會主席Jason Furman最新表示，美聯(lián)儲12月份降息的決定令人費解，但也發(fā)人深省。
2023年底，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）成員的中位數(shù)預期2024年經(jīng)濟增長率為1.4%，核心通脹率為2.4%，聯(lián)邦基金利率將下調(diào)三次。然而，實際情況是經(jīng)濟增長率約為2.5%，核心通脹率為2.8%。鑒于經(jīng)濟比預期強勁得多，通脹也更為持久，美聯(lián)儲本應減少降息幅度，但其降息幅度反而超過預期。
美聯(lián)儲目前的最新預測是預計2025年還會進一步降息，盡管其通脹預期比去年更糟。
Furman指出，反對基于規(guī)則的貨幣政策的傳統(tǒng)論點是，它要求美聯(lián)儲官員提前預先設定過多的意外情況。政策制定者必須研究數(shù)十項指標，與企業(yè)和市場參與者進行溝通，并考慮經(jīng)濟和全球范圍內(nèi)的更廣泛發(fā)展。無論美聯(lián)儲采用何種框架，情況都是如此，而且沒有任何規(guī)則會建議美聯(lián)儲在2020年3月明智地將利率降至零。
Furman認為，美聯(lián)儲的判斷也比大多數(shù)批評者更好。在未能及時加息導致通脹超過5%后犯下嚴重錯誤后，美聯(lián)儲比其大多數(shù)鷹派批評者認為可能的更積極地解決了這個問題。2023年，即使鴿派人士警告滯后衰退風險和銀行業(yè)危機，并敦促其停止加息，美聯(lián)儲仍堅持繼續(xù)加息。
美國目前的經(jīng)濟狀況并非完美無缺，軟著陸仍然難以實現(xiàn)，但它的情況已經(jīng)好得多。
然而，F(xiàn)urman認為，就美聯(lián)儲用其判斷取代規(guī)則而言，規(guī)則看起來比判斷更好。如果美聯(lián)儲遵循任何版本的泰勒規(guī)則，它就不需要在2022年和2023年進行如此多的大幅加息，該規(guī)則本應根據(jù)通脹率和失業(yè)率從2021年開始加息。2023年下半年通脹的初步進展本應導致更早地調(diào)整利率，而無需在2024年9月進行大幅降息來追趕。
Furman建議，隨著新年臨近，美聯(lián)儲不妨考慮轉(zhuǎn)向更受規(guī)則驅(qū)動的貨幣政策，這將包括三個當務之急。
首先，美聯(lián)儲應在其中期通脹目標方面更加清晰和一致。長期整體通脹目標仍然有意義，因為這是公眾關(guān)心的問題，但美聯(lián)儲應該更明確地說明它在短期內(nèi)關(guān)注什么，以區(qū)分信號和噪音。他說，“如果我必須選擇一個指標，那就是市場化的核心PCE物價年率。不同的潛在通脹衡量標準在預測能力方面差別不大，因此最重要的是美聯(lián)儲選擇一個衡量標準并堅持下去?！?/p>
其次，美聯(lián)儲應該選擇一個規(guī)則，或一套規(guī)則，并公布它在每次FOMC會議上的規(guī)定。如果委員會選擇的路線與規(guī)則或建議的規(guī)則不同，它必須解釋是什么樣的判斷導致了這種情況。Furman表示，他更傾向于一個基于過去利率和當前經(jīng)濟狀況的泰勒規(guī)則版本，并對失業(yè)率給予更多權(quán)重。這將使政策變化隨著時間推移而更加平穩(wěn)。同樣，最重要的是選擇一個規(guī)則并堅持下去。這種方法目前建議聯(lián)邦基金利率約為5%，高于目前的4.25%到4.5%。
最后，F(xiàn)urman指出，如果美聯(lián)儲隨著時間的推移偏離其規(guī)則，則必須做到?jīng)]有偏見。他說，總是很容易找到理由解釋為什么利率應該更低而不是更高。在任何特定時間這可能是正確的，但這累積起來會導致貨幣政策存在通脹偏差。因此，美聯(lián)儲必須采取一種做法，以同等程度地從兩個方向偏離其規(guī)則。
Furman總結(jié)道，美聯(lián)儲更加重視規(guī)則可以解決幾個問題，它將使貨幣政策更具可預測性和可理解性，降低市場波動性并促進更好的投資決策，它還可以避免近年來逐漸滲透到美聯(lián)儲決策中的偏差。貨幣政策的變化將更容易解釋，美聯(lián)儲對傳入數(shù)據(jù)的反應方式將更加穩(wěn)定，但數(shù)據(jù)變化意味著政策將相應變化。更清晰的規(guī)則并不能消除對判斷的需求，但它們可以抑制偏差并增強對整體政策的信心。
