高盛指出，與前兩次評(píng)估不同，日本央行這次的廣義貨幣政策評(píng)估結(jié)果與貨幣政策變化沒(méi)有直接關(guān)系，而是旨在根據(jù)該行實(shí)施這些措施的經(jīng)驗(yàn)，澄清其對(duì)未來(lái)應(yīng)如何再次使用非常規(guī)貨幣政策工具的看法。與此同時(shí)，此次評(píng)估也可為該行在當(dāng)前加息周期中與貨幣政策管理相關(guān)的思維提供一些線(xiàn)索。其中有三點(diǎn)特別重要：①日本央行認(rèn)識(shí)到日本經(jīng)濟(jì)正在從通縮狀態(tài)中轉(zhuǎn)型；②非常規(guī)貨幣政策并非傳統(tǒng)貨幣政策的完美替代品，確?！罢呖臻g”以避免觸及零利率下限很重要；③雖然估計(jì)結(jié)果應(yīng)有相當(dāng)大的解釋余地，但這些結(jié)果顯示自然（實(shí)際）政策利率在-1.0%至0.5%的范圍內(nèi)。我們認(rèn)為這些觀點(diǎn)表明，日本央行目前的立場(chǎng)是根據(jù)潛在通脹的溫和增長(zhǎng)繼續(xù)逐步提高利率，向中性利率水平靠攏，同時(shí)也要牢記隨著日本經(jīng)濟(jì)從通縮狀態(tài)過(guò)渡，需要確保“政策空間”。

國(guó)內(nèi)

1. 中金公司：特朗普減稅政策或延后到2025年下半年落地

中金公司研報(bào)認(rèn)為，特朗普未來(lái)四年執(zhí)政或?qū)⒒趦蓚€(gè)底層邏輯，一是對(duì)拜登政府時(shí)期的政策進(jìn)行糾偏，主要體現(xiàn)在控制通脹、限制移民和削減政府支出方面；二是實(shí)施重商主義經(jīng)濟(jì)策略，強(qiáng)調(diào)通過(guò)高關(guān)稅保護(hù)本國(guó)產(chǎn)業(yè)并促進(jìn)出口，這與二戰(zhàn)后美國(guó)推崇的貿(mào)易自由主義相對(duì)立。中金認(rèn)為特朗普或采取“先關(guān)稅、后減稅、先省錢(qián)、后花錢(qián)”的政策順序，在關(guān)稅、移民、能源和外交國(guó)防四個(gè)領(lǐng)域率先施政，減稅因?yàn)闀?huì)擴(kuò)大財(cái)政赤字或延后推行?；鶞?zhǔn)情形下，預(yù)測(cè)特朗普或在2025年第二季度推動(dòng)部分關(guān)稅落地，步伐或是漸近的。同時(shí)，共和黨可能在2025年使用預(yù)算調(diào)解程序（budget reconciliation）推動(dòng)立法，在特朗普上任后的100天內(nèi)通過(guò)第一個(gè)涉及移民、能源和國(guó)防支出的法案，該法案中或?qū)鳒p財(cái)政開(kāi)支的內(nèi)容。在隨后的第二個(gè)法案中推行減稅計(jì)劃，時(shí)間點(diǎn)可能在下半年。

2. 中信建投：房地產(chǎn)供需格局已由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供需基本平衡

中信建投研報(bào)表示，房地產(chǎn)供需格局已由供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供需基本平衡，房地產(chǎn)銷(xiāo)售、投資系統(tǒng)性下臺(tái)階，地方財(cái)政擴(kuò)張的基礎(chǔ)趨勢(shì)性收縮，政府決心重塑央地關(guān)系，防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加快城投轉(zhuǎn)型，縮減地方低效投融資。

3. 中信證券：持續(xù)推薦稀土永磁板塊戰(zhàn)略配置價(jià)值

中信證券研報(bào)表示，AI大模型賦能疊加政策助推下，機(jī)器人行業(yè)有望迎來(lái)高速發(fā)展，具有較高可靠性和穩(wěn)定性的高性能釹鐵硼永磁材料是機(jī)器人伺服電機(jī)的理想材料，有望充分受益。智能駕駛驅(qū)動(dòng)下新能源汽車(chē)領(lǐng)域磁材需求有望保持高速增長(zhǎng)，隨著人形機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域動(dòng)能不斷涌現(xiàn)，新興領(lǐng)域有望成為高性能釹鐵硼需求遠(yuǎn)期增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)因素，持續(xù)推薦稀土永磁板塊戰(zhàn)略配置價(jià)值。

4. 中信證券：地方國(guó)資成立低空經(jīng)濟(jì)公司，基建有望加快

中信證券研報(bào)指出，近期中辦、國(guó)辦發(fā)布文件推動(dòng)空管體制&空域管理改革有助于優(yōu)化空域資源配置、擴(kuò)大空域資源供給；汽車(chē)廠商紛紛布局飛行汽車(chē)有助于加快飛行器產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展；地方國(guó)資成立低空公司，有助于加快低空基建落地。我們認(rèn)為2025年低空經(jīng)濟(jì)將迎來(lái)重大改變，應(yīng)積極關(guān)注政策對(duì)低空經(jīng)濟(jì)的支持力度及資金、項(xiàng)目落地情況以及億航智能運(yùn)營(yíng)證OC的發(fā)放情況。從區(qū)域上我們建議積極關(guān)注低空經(jīng)濟(jì)發(fā)展靠前的廣深、江蘇、合肥等地區(qū)，從產(chǎn)業(yè)鏈上我們建議關(guān)注三條主線(xiàn)：1）eVTOL制造商；2）基礎(chǔ)設(shè)施及運(yùn)營(yíng)商；3）產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵零部件廠商。

5. 中信證券：退市新規(guī)對(duì)短期市場(chǎng)風(fēng)格的影響更多體現(xiàn)在情緒層面

中信證券研報(bào)稱(chēng)，2024年是A股退市新規(guī)的首個(gè)起算年度，退市風(fēng)險(xiǎn)警示（*ST）的觸發(fā)條件涉及財(cái)務(wù)類(lèi)、交易類(lèi)、規(guī)范類(lèi)、重大違法類(lèi)四個(gè)主要方向，分紅不達(dá)標(biāo)也可能觸發(fā)其他風(fēng)險(xiǎn)警示（ST），但并不涉及退市風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)市場(chǎng)近期關(guān)心的小微盤(pán)行情，中信證券分析了今年以來(lái)監(jiān)管對(duì)于上市公司的所有處罰條目，并未發(fā)現(xiàn)近期出現(xiàn)針對(duì)中小市值公司監(jiān)管快速收緊的情況。退市新規(guī)對(duì)短期市場(chǎng)風(fēng)格的影響更多體現(xiàn)在情緒層面，純粹小市值風(fēng)格的調(diào)整有其自身交易上的周期性，11月下旬以來(lái)A股交易損耗指標(biāo)持續(xù)惡化，且TMT板塊成交占全A成交比例回到高位，或?qū)е率袌?chǎng)熱點(diǎn)主題輪動(dòng)過(guò)程中自發(fā)地出現(xiàn)“收圈”行為，帶來(lái)小市值風(fēng)格的調(diào)整壓力。

6. 中信證券：預(yù)計(jì)2025年碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈將開(kāi)啟新一輪成長(zhǎng)周期

中信證券研報(bào)表示，碳纖維產(chǎn)業(yè)鏈整體在經(jīng)歷了前期的低速發(fā)展后，產(chǎn)業(yè)鏈上游自2024Q3開(kāi)始相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)與訂單呈現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，而近期相關(guān)公司的大合同又陸續(xù)簽訂，反映出對(duì)未來(lái)下游重點(diǎn)機(jī)型快速上量的積極預(yù)期。我們預(yù)計(jì)自2025年開(kāi)始整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈將伴隨著下游航空領(lǐng)域重點(diǎn)機(jī)型的快速放量而開(kāi)啟新一輪的成長(zhǎng)周期，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也將步入上升通道。

7. 華泰證券：12月汽車(chē)預(yù)計(jì)維持較高景氣度，25年初板塊銷(xiāo)量或有波動(dòng)

華泰證券研報(bào)表示，12月全市場(chǎng)折扣優(yōu)惠力度略有增加，各地置換補(bǔ)貼政策和報(bào)廢政策效力加速顯現(xiàn)，車(chē)市維持高景氣度。乘聯(lián)會(huì)預(yù)計(jì)12月乘用車(chē)零售同比+15%至270萬(wàn)輛。我們認(rèn)為25年補(bǔ)貼政策大概率延續(xù)，但不排除年初因?yàn)檎吖?jié)點(diǎn)導(dǎo)致板塊銷(xiāo)量產(chǎn)生波動(dòng)，但是新車(chē)周期強(qiáng)勢(shì)的車(chē)企依然會(huì)大幅跑贏行業(yè)，繼續(xù)推薦有能力抗住板塊波動(dòng)的標(biāo)的。

8. 海通證券：字節(jié)豆包用戶(hù)數(shù)大增，關(guān)注國(guó)內(nèi)算力投資機(jī)會(huì)

海通證券指出，國(guó)內(nèi)下游資本開(kāi)支步入AI加速期，25年資本開(kāi)支有望進(jìn)一步加速。字節(jié)AI用戶(hù)數(shù)大增，豆包在9月率先成為國(guó)內(nèi)用戶(hù)規(guī)模破億的首個(gè)AI應(yīng)用，11月份豆包在DAU和增速上已超越ChatGPT。產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)已現(xiàn)拐點(diǎn)，重視需求爆發(fā)下業(yè)績(jī)更大成長(zhǎng)空間。2024年以來(lái)，受益下游互聯(lián)網(wǎng)、運(yùn)營(yíng)商資本開(kāi)支增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)算力產(chǎn)業(yè)鏈公司業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，尤其步入下半年，業(yè)績(jī)明顯加速，光模塊、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、PCB等公司均在24Q3收獲亮眼表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)，隨著AI相關(guān)收入占比逐步提升，25年AI帶來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈增長(zhǎng)彈性將更為顯著，業(yè)績(jī)有望盈利全面向上機(jī)會(huì)。

9. 天風(fēng)證券：把握電子、人形機(jī)器人等行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生的新材料成長(zhǎng)機(jī)會(huì)

天風(fēng)證券研報(bào)指出，材料賦能戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。在新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革浪潮中，多次強(qiáng)調(diào)重點(diǎn)關(guān)注AI算力提升和功率器件高功率密度兩大發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)應(yīng)電子與電力兩大高景氣行業(yè)。AI算力需求正引領(lǐng)材料變革方向，高功率、高頻、高散熱性能成為主要需求。同時(shí)AI賦能消費(fèi)電子迭代升級(jí)，高端化推動(dòng)需求增量。而高功率密度趨勢(shì)下，高性能半導(dǎo)體材料、磁材等成為優(yōu)選。此外，AI應(yīng)用開(kāi)拓新藍(lán)海，其中人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐步確立，帶來(lái)輕量化材料及稀土永磁增量機(jī)會(huì)。把握電子、電力和人形機(jī)器人行業(yè)應(yīng)運(yùn)而生的新材料成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。