有“美聯(lián)儲傳聲筒”之稱的《華爾街日報》著名記者Nick Timiraos最新撰文指出，美聯(lián)儲正在努力地施展自己的平衡術(shù)，即避免與當選總統(tǒng)特朗普發(fā)生對抗，同時應(yīng)對其政策帶來的潛在通脹壓力。以下為全文內(nèi)容。
在通往2025年的路上，美聯(lián)儲主席鮑威爾正在走鋼絲：他試圖避免與特朗普對抗，但他的一些同事已經(jīng)表現(xiàn)出對這位候任總統(tǒng)的政策可能重燃通脹壓力的不安。
這一艱難的平衡之舉在過去兩個月里得到了充分體現(xiàn)。11月初，在特朗普當選第二任期總統(tǒng)幾天后，鮑威爾宣布，美聯(lián)儲不會根據(jù)對即將上任的政府政策的假設(shè)或猜測來設(shè)定利率，包括貿(mào)易和移民政策的潛在變革。
“我們不猜測，不推測，也不假設(shè)，”鮑威爾在11月7日的新聞發(fā)布會上說。
但正如央行們經(jīng)常說的，利率政策需要“前瞻性”，即考慮到對未來價格壓力和就業(yè)狀況的預(yù)測，因為借貸成本的變化需要時間才能滲透到經(jīng)濟中。鮑威爾和他的同事們定期發(fā)表評論，幫助投資者了解美聯(lián)儲可能對各種經(jīng)濟結(jié)果做出的反應(yīng)。
美聯(lián)儲上周降息了25個基點，使其政策利率自9月以來下降了整整100個基點。但新的預(yù)測顯示，官員們預(yù)計明年的降息幅度會減少，部分原因是他們預(yù)計價格壓力將比之前預(yù)期的更頑固。
摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·加彭（Michael Gapen）表示，最近的會議“比我們想象的要鷹派得多，因為他們做了自稱不會做的事情：他們說不會對政策進行推測，然后一個月后他們就這樣做了”。
大多數(shù)美聯(lián)儲官員預(yù)計明年只降息兩次，2026年再降息兩次。而在9月，大多數(shù)官員預(yù)計明年至少會降息四次。
在經(jīng)濟預(yù)測方面，美聯(lián)儲官員現(xiàn)在預(yù)計，剔除波動較大的食品和能源項目的通脹率明年將降至2.5%，此前的預(yù)期為2.2%。此外，19名官員中有15名表示，他們認為通脹率有可能高于他們的預(yù)測，而9月份僅有3名。
加彭說，這些經(jīng)濟預(yù)測“讓人很難繞過房間里的大象”。
在過去18個月，美國通脹已經(jīng)大幅降溫，這主要歸功于供應(yīng)鏈愈合和勞動力增長的結(jié)合，也包括移民的增加。盡管經(jīng)濟快速增長，但價格和工資增長已經(jīng)降溫，因為經(jīng)濟的供給側(cè)，或者說經(jīng)濟提供更多商品和服務(wù)的能力也提高了。
然而，特朗普威脅要對貿(mào)易伙伴提高或征收新的關(guān)稅，并收緊移民規(guī)定，這可能會在短期內(nèi)提振物價和工資。
這位候任總統(tǒng)的顧問辯稱，放松監(jiān)管和促進能源生產(chǎn)的措施可以抵消商品價格上漲的影響，從而使通脹繼續(xù)下降。候任財政部長斯科特·貝森特（Scott Bessent）上個月表示，新的關(guān)稅政策不會讓企業(yè)以持續(xù)的方式提高價格。
他在特朗普前顧問拉里·庫德洛（Larry Kudlow）主持的廣播節(jié)目中說，“關(guān)稅不會導(dǎo)致通脹，因為如果一種東西的價格上漲，除非你給人們更多的錢，否則他們花在另一件事上的錢就會減少，所以不會出現(xiàn)通脹?！?/p>
鮑威爾不希望美聯(lián)儲打破政治“禁忌”
鮑威爾在上周的新聞發(fā)布會上表示，一些官員在他們的新預(yù)測中考慮了潛在的政策變化，而另一些官員則沒有。他否認11月大選是美聯(lián)儲官員預(yù)計通脹前景更令人失望的主要原因，而是指出了最近更強勁的通脹數(shù)據(jù)。
鮑威爾表示，美聯(lián)儲對今年的通脹預(yù)測“有點崩潰”?！斑@可能是最大的一個因素?！?/p>
在幕后，鮑威爾對他的一些同事的公開評論感到不滿，這些評論更直接地將美聯(lián)儲的潛在政策轉(zhuǎn)變與特朗普提出的經(jīng)濟政策變化聯(lián)系起來，而鮑威爾希望避免共和黨人認為美聯(lián)儲正試圖抵消它不喜歡的政策。
據(jù)知情人士透露，鮑威爾私下里敦促他的同行們在公開評論時要小心，不要將白宮可能的政策變化與美聯(lián)儲的回應(yīng)直接聯(lián)系起來。
這與他長期以來努力維護一種重視非政治、冷靜分析的美聯(lián)儲文化是一致的。在總統(tǒng)競選期間或新政府進行變革性政策改革時，官員們往往會發(fā)現(xiàn)自己處于政治聚光燈下。而且新政府潛在政策變化的影響也仍然高度不確定。
然而，一些美聯(lián)儲官員仍暗示將采取更突然的轉(zhuǎn)向。在最近的演講中，美聯(lián)儲理事阿德里安娜·庫格勒（Adriana Kugler）對過去一年左右價格壓力的迅速緩解表示慶祝，并將其部分歸因于工人的涌入。
她暗示，如果勞動力增長放緩或停止，美聯(lián)儲降息的能力可能會減弱。庫格勒曾在9月份因擔心就業(yè)市場可能過度放緩而支持美聯(lián)儲大幅降息50個基點。
雖然特朗普長期以來一直表示希望降低利率，但他沒有對美聯(lián)儲最近的舉措發(fā)表評論。一些就經(jīng)濟問題向特朗普提供咨詢的人并不希望美聯(lián)儲繼續(xù)降息，因為他們認識到通脹還沒有被完全征服。
2018年的劇本不適用了？
特朗普第一次擔任總統(tǒng)時就升級了貿(mào)易戰(zhàn)，美聯(lián)儲最終降低了利率，因官員們擔心貿(mào)易戰(zhàn)對商業(yè)信心和投資的打擊可能會抵消關(guān)稅帶來的價格上漲的潛在影響。
但目前尚不清楚美聯(lián)儲這次會否做出同樣的反應(yīng)，因為基本情況已經(jīng)不同了。
在特朗普的第一個任期內(nèi)，通脹率很低，消費者和企業(yè)在那段時間沒有任何對物價大漲的記憶。
2018年，美聯(lián)儲工作人員模擬了關(guān)稅上調(diào)的影響，得出的結(jié)論是，只要滿足兩個條件，美聯(lián)儲就可以視而不見或在物價上漲時保持利率穩(wěn)定：1、家庭和企業(yè)預(yù)期通脹將保持在低位；2、價格上漲將迅速傳導(dǎo)至整個經(jīng)濟。
鮑威爾在12月18日的新聞發(fā)布會上，當被問及利率制定委員會如何看待在當前環(huán)境下提高關(guān)稅的影響時，鮑威爾引用了這份簡報，并在講臺上揮舞著它。
鮑威爾說：“委員會現(xiàn)在所做的是討論途徑，并重新理解關(guān)稅可能影響通脹和經(jīng)濟的方式。當我們最終看到實際的政策是什么時，這使我們能夠更仔細、更深思熟慮地評估什么是適當?shù)恼邞?yīng)對措施。”
特朗普還承諾加強邊境控制，從大規(guī)模驅(qū)逐出境開始。工人減少可能意味著產(chǎn)量減少、需求疲軟和工資增加，但確切的影響很難評估。
經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，如果新政府推進的政策扭轉(zhuǎn)了近期積極的供應(yīng)形勢，美聯(lián)儲將簡單地保持利率不變，而不是繼續(xù)降低利率。
摩根大通首席美國經(jīng)濟學(xué)家邁克爾·費羅利（Michael Feroli）說，通脹已經(jīng)不像之前（指2018）那樣連續(xù)六年低于目標了，過去幾年通脹都在目標水平之上。
一些分析師表示，經(jīng)濟的基本狀況將在決定企業(yè)在多大程度上試圖將更高的成本轉(zhuǎn)移給客戶方面非常重要。
“我們處于充分就業(yè)狀態(tài)。如果出現(xiàn)成本沖擊，這會比經(jīng)濟處于低迷時期更容易傳導(dǎo)，”紐約經(jīng)濟學(xué)家雷·法里斯（Ray Farris）說，“成本沖擊會影響到整個系統(tǒng)，這取決于經(jīng)濟所處的周期階段?！?/p>
另一個不確定因素是：價格上漲是否會一下子傳導(dǎo)出去，還是企業(yè)會隨著時間的推移慢慢轉(zhuǎn)嫁成本。法里斯說：“如果企業(yè)分階段轉(zhuǎn)嫁成本，而不是立即徹底地轉(zhuǎn)嫁，那么公眾可能會預(yù)期通脹問題越來越嚴重?！?/p>
