2024年已經接近尾聲，這一年雖轉瞬即逝，卻充滿了許多值得回顧的事件。如果用四個字來總結這一年，那就是：“充滿意外”。
2024年的市場主線包括，全球央行的寬松政策、通脹、就業(yè)、經濟增長、美國總統大選、人工智能（AI）的快速普及，以及歐洲和中東地區(qū)日益加劇的地緣政治緊張局勢。未來幾年，這些變量帶來的影響預計將繼續(xù)回蕩于全球經濟中。
全球大部分主要股票指數都實現了兩位數的回報，同時也創(chuàng)下了歷史新高。耐心的投資者在今年得到了回報，而這并不是許多分析師或投資者在2024年初所能預見的。AI無疑依然處于繁榮期，并成為推動市場表現的主要動力，預計這一趨勢將在2025年持續(xù)。
2024年，多數發(fā)達國家的央行采取了寬松政策傾向，預計2025年將進一步降息。那么，2024年主要經濟體表現如何？2025年的可能走勢又會怎樣？特朗普時代的政策可能如何影響明年的市場走勢？減少監(jiān)管、減稅、關稅政策和大規(guī)模驅逐移民讓2025年充滿不確定性。貨幣市場的表現可能如何？
這篇前瞻文章將探討美國、歐洲和英國的經濟，并嘗試為即將到來的、充滿機遇和不確定性的2025年提供一些應對策略。
全球降息趨勢
2024年是“全球降息”的一年。
除澳洲聯儲將現金利率維持在4.35%，日本央行退出負利率并將政策利率提高至0.25%之外，大多數發(fā)達國家和主要經濟體央行今年都采取了寬松的貨幣政策。預計未來這一寬松趨勢將繼續(xù)，央行會從緊縮政策逐漸回歸更“中性”的立場。
美聯儲在今年最后一次會議上以“鷹派降息”將利率下調25個基點至4.25%-4.50%。這是今年的第三次連續(xù)降息，總降幅達100個基點。根據美聯儲點陣圖，降息節(jié)奏預計在2025年和2026年將會放緩。美聯儲官員將2025年的降息幅度預期從100個基點降至50個基點。
經濟預測顯示，美聯儲預計通脹將在明年加速，PCE（個人消費支出）通脹現預計2025年底達到2.5%（此前為2.1%），2026年為2.1%（此前為2.0%）。總體而言，美聯儲預計直到2027年才能看到通脹回到2.0%的目標。
歐洲央行今年將存款利率下調100個基點至3.0%，創(chuàng)下自2023年初以來的最低水平。預計2025年初將進一步降息，但可能以漸進式25個基點為主。
英國央行則通過兩次降息將基準利率下調50個基點至4.75%。雖然最新的MPC（貨幣政策委員會）投票表明降息立場有所轉向，但行長貝利強調了經濟前景的高度不確定性，并表示在降息方面采取“漸進式”的做法仍是正確的。
經濟前景
通脹
通脹是今年政策制定者和投資者關注的焦點。發(fā)達經濟體要么已達到央行通脹目標（通常為2.0%），要么接近目標。然而，2025年可能會因價格壓力的重新出現而進展緩慢，具體影響因國家而異。
在美國，特朗普提出的政策（尤其是關稅和移民）可能對通脹形成上行風險。例如，關稅將推高進口商品的價格，而驅逐移民可能會影響勞動力供應，從而提高工資成本，進一步推高商品和服務的價格。
在歐元區(qū)，通脹從2022年10.6%的峰值逐漸回落，并在今年接近歐洲央行2.0%的目標。
在英國，通脹減緩趨勢顯著，2022年底達到11.1%的峰值后，今年11月通脹連續(xù)第二個月回升至2.6%。英國的經濟停滯和公共開支大幅調整預計將繼續(xù)對通脹構成壓力。
GDP增長
在增長方面，美國經濟表現優(yōu)于其他發(fā)達經濟體，盡管仍面臨高通脹和此前大幅加息殘留的壓力。OECD（經濟合作與發(fā)展組織）預計美國GDP到2025年年末將增長2.4%。
歐元區(qū)和英國的GDP增長預計在2025年分別達到1.3%和1.7%，盡管增長可能受到貿易緊張和經濟疲軟的阻礙。
就業(yè)
美國勞動力市場在2024年顯現出冷卻跡象，但整體依然穩(wěn)健。預計到2025年，就業(yè)增長將繼續(xù)，但失業(yè)率可能小幅上升。與此同時，歐元區(qū)和英國的勞動力市場預計也會面臨一定程度的放緩。
貨幣走勢
在上述貨幣政策和經濟前景影響下，美元在2025年可能繼續(xù)強勢，尤其是在通脹預期上升以及美聯儲降息步伐放緩的背景下。相較之下，歐元可能因歐洲央行加速降息而承壓，而英鎊由于英國央行的謹慎降息政策，可能表現相對更為堅韌。
特朗普時代的展望
特朗普再次當選為2025年增添了更多不確定性。預計他將推動提高進口商品的關稅，并實施嚴格的移民政策。這可能對消費者支出和整體經濟增長構成挑戰(zhàn)，同時對美元形成支持。
考慮到這一點，本文考慮由以下要素組成的基線特朗普情景：
關稅上調
特朗普的關稅主要針對墨西哥，但他可能轉向與其他國家進行雙邊談判，包括墨西哥、加拿大、歐盟和日本。假設美國的有效關稅稅率在2025年上升約5個百分點，其帶來的凈宏觀效應是對美國物價的上行壓力，以及對美國和其他國家實際收入的下行壓力。
減稅
特朗普可能在上任的頭六個月內就通過了一項和解法案，延長2017年的減稅政策。其他減稅措施也是可能的，包括降低公司稅和取消小費稅，但這些措施的資金將來自關稅收入的增加和成本削減。盡管市場仍然對美國高額政府債務感到擔憂，但凈宏觀影響可能有限。
更嚴格的移民政策
特朗普將進一步加強美國南部邊境的安全，減少無證工人的流入，但合法移民應該繼續(xù)。這些行動將導致勞動力市場逐漸收緊，但未來幾年應該會保持充足的供應。特朗普將加速驅逐一些犯有重罪的人，但這些驅逐的規(guī)模不足以影響整體勞動力市場狀況。至少在最初幾年，凈宏觀影響可能不大。
放松管制和監(jiān)管
特朗普將簽署一項早期行政命令，推翻拜登政府在能源、金融、就業(yè)實踐和消費者保護等領域的廣泛監(jiān)管。放松管制對宏觀經濟的影響是出了名的難以評估，但可以合理地預期，這些政策的累積可以在短期內促進增長并抑制通脹。至于這些政策的長期影響則是更具挑戰(zhàn)性的問題。
動物精神
這是一個未知數。自大選以來，衡量美國經濟景氣和市場信心的各種指標均有所上升，這可能反映了對放松監(jiān)管和減輕稅收負擔的??預期。盡管存在更深層次的問題，但凈宏觀效應可能對美國經濟產生積極的需求沖擊，盡管這種情緒可能是短暫的。
結論
2024年是意外的一年，但它為2025年奠定了基調。隨著全球貨幣政策的寬松、經濟增長的不確定性以及地緣政治局勢的復雜化，投資者需要謹慎規(guī)劃和前瞻思考，以把握機遇并應對挑戰(zhàn)。
