頑固的通脹和美國(guó)總統(tǒng)特朗普強(qiáng)硬的貿(mào)易政策重新燃起了市場(chǎng)對(duì)滯脹的擔(dān)憂，即便一些人對(duì)其促進(jìn)增長(zhǎng)的議程仍然樂觀。
滯脹是上世紀(jì)70年代困擾美國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，它指的是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢和持續(xù)通脹的令人擔(dān)憂的混合體。
過去50年來，滯脹的潛在回歸一直被周期性地提及，但并未成為對(duì)投資者投資組合的真正威脅。雖然經(jīng)濟(jì)學(xué)家和投資組合經(jīng)理們并不認(rèn)為這次情況有所不同，但近幾周來，隨著貿(mào)易戰(zhàn)和懲罰性關(guān)稅的可能性給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)蒙上陰影，這種令人恐懼的景象已悄然成為投資者面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)。
Brandywine Global固定收益策略投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示，“滯脹確實(shí)重新成為一種可能性，因?yàn)槲覀兡壳暗恼呖赡軙?huì)損害消費(fèi)者需求，而持續(xù)的通脹限制了美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)能力，這絕對(duì)不再是一個(gè)零概率的事件?！?/p>
滯脹難題的關(guān)鍵部分——通脹更加頑固，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)1月CPI通脹上漲速度創(chuàng)下2023年8月以來的最快月度漲幅，年通脹率達(dá)到3%。
難題的另一部分，即美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)則懸而未決，特朗普的關(guān)稅可能會(huì)增加通脹壓力，從而打破平衡。
Innovator Capital Management首席投資策略師Tim Urbanowicz表示：“與通脹風(fēng)險(xiǎn)相比，我們更擔(dān)心的是滯脹。目前通脹粘性十足，但除此之外，關(guān)稅還有可能通過成為消費(fèi)者的稅收負(fù)擔(dān)，并對(duì)利潤(rùn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成影響來減緩經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。”
美國(guó)銀行周二對(duì)全球基金經(jīng)理進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查顯示，預(yù)計(jì)美國(guó)未來一年出現(xiàn)滯脹的投資者比例達(dá)到七個(gè)月來的最高水平。與此同時(shí)，調(diào)查顯示，投資者對(duì)股票仍然看好，并將貿(mào)易戰(zhàn)視為低概率風(fēng)險(xiǎn)。
盡管特朗普在2月初將對(duì)加拿大和墨西哥進(jìn)口商品征收新關(guān)稅的措施推遲了一個(gè)月，但他宣布對(duì)全球鋼鐵和鋁進(jìn)口商品征收關(guān)稅，還責(zé)成其經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)制定計(jì)劃，對(duì)所有對(duì)美國(guó)進(jìn)口商品征稅的國(guó)家采取對(duì)等關(guān)稅，并在本周表示計(jì)劃對(duì)汽車、半導(dǎo)體和藥品進(jìn)口商品征收25%的關(guān)稅。
一些投資者認(rèn)為，關(guān)稅對(duì)增長(zhǎng)的任何打擊都將是暫時(shí)的。
Capital Group資產(chǎn)類別服務(wù)主管Maddi Dessner表示，從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來看，關(guān)稅甚至可能促進(jìn)增長(zhǎng)，從而提升那些將受益于全球競(jìng)爭(zhēng)減少的行業(yè)。另一方面，關(guān)稅的初步影響可能會(huì)增加價(jià)格壓力。
她說，“事實(shí)可能介于兩者之間?！彼a(bǔ)充說，關(guān)稅是Capital Group將10年期美債收益率預(yù)測(cè)上調(diào)至3.9%（去年預(yù)測(cè)為3.7%）的部分原因。
“尚未出現(xiàn)”
滯脹在2022年曾一度成為市場(chǎng)的焦慮，當(dāng)時(shí)通脹率飆升，股票和債券價(jià)格暴跌，但隨著通脹最終緩解和增長(zhǎng)保持強(qiáng)勁，這種情況并未出現(xiàn)。
許多人認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將再次避免滯脹。
所謂的核心通脹率約為3%，遠(yuǎn)低于70年代的水平，當(dāng)時(shí)核心通脹的年均率約為7%。Evercore ISI在最近的一份報(bào)告中表示，這次通脹預(yù)期仍然“穩(wěn)定”，這意味著長(zhǎng)期通脹前景并未隨著每條新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)而劇烈波動(dòng)。
盡管如此，穆迪分析首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mark Zandi警告稱，市場(chǎng)可能低估了滯脹風(fēng)險(xiǎn)。他還指出，特朗普競(jìng)選承諾的另一項(xiàng)措施——大規(guī)模驅(qū)逐無簽證或其他工作證件的工人，也將推高通脹。
他說：“關(guān)稅和驅(qū)逐出境將催生通脹和損害增長(zhǎng)，兩者都是負(fù)面供給沖擊?！彼a(bǔ)充說，原油價(jià)格飆升等負(fù)面供給沖擊導(dǎo)致了上世紀(jì)70年代的滯脹。
巴黎銀行美國(guó)利率策略主管Guneet Dhingra表示，過去六個(gè)月來，市場(chǎng)一直“沾沾自喜”，專注于特朗普的促增長(zhǎng)政策。他說，擔(dān)心滯脹的投資者可能會(huì)拋售兩年期美債（由于通脹加劇而可能貶值），并購(gòu)買在低增長(zhǎng)情況下將受益的10年期美債。
道富環(huán)球投資管理公司SPDR美洲研究主管Matthew Bartolini表示，近期市場(chǎng)對(duì)黃金的需求激增表明一些投資者感到擔(dān)憂，因?yàn)辄S金是少數(shù)幾種在滯脹環(huán)境下保值的資產(chǎn)之一。
Brandywine的McIntyre表示，另一個(gè)大贏家將是現(xiàn)金，但他補(bǔ)充說，目前他還沒有采取大幅轉(zhuǎn)向固定收益工具的行動(dòng)。
