股市似乎并不關(guān)心關(guān)稅、通貨膨脹或華盛頓的動(dòng)蕩局勢(shì)。這種平靜可能很快就會(huì)被風(fēng)暴取代。
周三標(biāo)普500指數(shù)創(chuàng)下歷史新高，在美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布會(huì)議紀(jì)要后小幅上漲，會(huì)議紀(jì)要并未改變關(guān)于降息的敘述——根據(jù)聯(lián)邦基金期貨顯示，三月和五月仍無(wú)降息可能，六月降息四分之一點(diǎn)的可能性尚存爭(zhēng)議。
然而，市場(chǎng)目前忽視的一些因素可能在三月和四月達(dá)到頂點(diǎn)，破壞由人工智能、減稅和特朗普政府政策支持的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)所帶來(lái)的樂(lè)觀前景。
三大擔(dān)憂是：
唐納德·特朗普總統(tǒng)實(shí)施更多關(guān)稅以及美國(guó)貿(mào)易伙伴的報(bào)復(fù)；
通脹壓力可能顛覆美聯(lián)儲(chǔ)降息前景；
以及華盛頓關(guān)于聯(lián)邦預(yù)算和美國(guó)債務(wù)上限的迫在眉睫的斗爭(zhēng)，這兩者都必須在三月至四月期間解決。
首先是關(guān)稅。到目前為止，市場(chǎng)一直認(rèn)為特朗普將關(guān)稅作為談判策略，其實(shí)際實(shí)施對(duì)公司和消費(fèi)者來(lái)說(shuō)是可控的。
“關(guān)稅可能會(huì)減緩增長(zhǎng)并使經(jīng)濟(jì)脫離軟著陸。但我不認(rèn)為25%的關(guān)稅會(huì)發(fā)生。這可能只是一個(gè)開(kāi)場(chǎng)白，”Rewey Asset Management的首席投資官Chip Rewey說(shuō)。
關(guān)稅可能很快從威脅變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。特朗普周二表示，美國(guó)計(jì)劃在4月初對(duì)汽車(chē)進(jìn)口以及藥品和半導(dǎo)體征收約25%的關(guān)稅。特朗普還于周二暗示，這些關(guān)稅在年內(nèi)可能會(huì)“大幅提高”。新關(guān)稅將疊加在已宣布的對(duì)計(jì)劃對(duì)美國(guó)出口加征關(guān)稅的國(guó)家的對(duì)等關(guān)稅之上。
2月4日生效的對(duì)華進(jìn)口商品10%關(guān)稅，以及3月12日對(duì)鋼鋁征收的25%關(guān)稅。特朗普還為4月1日設(shè)定了美國(guó)貿(mào)易政策的審查截止日期，尋找“任何不公平的貿(mào)易做法”，這可能為更多關(guān)稅措施奠定法律基礎(chǔ)。
另一個(gè)即將達(dá)到頂點(diǎn)的隱患是通貨膨脹，看起來(lái)它一直停留在美聯(lián)儲(chǔ)2%的消費(fèi)者價(jià)格目標(biāo)之上。1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比增長(zhǎng)3%，這是七個(gè)月來(lái)的最高增幅。2月份CPI報(bào)告將于3月中旬發(fā)布，而3月份的通脹數(shù)據(jù)將在4月2日更多關(guān)稅截止日期后的幾天發(fā)布。關(guān)稅可能會(huì)推高美國(guó)商品價(jià)格，使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的道路更加復(fù)雜。
不確定性還包括：國(guó)會(huì)必須在3月中旬通過(guò)新預(yù)算，以避免政府停擺。盡管共和黨控制著國(guó)會(huì)，但他們?cè)诒娮h院的多數(shù)席位如此微弱，以至于只要少數(shù)共和黨人倒戈就可能使預(yù)算無(wú)法通過(guò)，而民主黨人可能希望借此獲取最大政治籌碼，導(dǎo)致政府停擺。
眾議院議長(zhǎng)邁克·約翰遜“可能不得不依靠民主黨來(lái)通過(guò)預(yù)算。這將使過(guò)程更加復(fù)雜，”紐約銀行美洲宏觀策略師John Velis在一份報(bào)告中表示。預(yù)算“和解”談判還可能包括延長(zhǎng)唐納德·特朗普總統(tǒng)2017年減稅政策的談判，這些政策將于今年底到期。
債務(wù)上限也必須解決，因?yàn)樨?cái)政部目前正在使用“非常措施”繼續(xù)支付美國(guó)債務(wù)。何時(shí)結(jié)束尚不清楚，但分析師預(yù)計(jì)這些臨時(shí)措施將在第一季度結(jié)束后耗盡。特朗普表示他希望取消債務(wù)上限，盡管這對(duì)于國(guó)會(huì)中的共和黨財(cái)政鷹派來(lái)說(shuō)可能是一項(xiàng)艱巨任務(wù)。
投資者通常對(duì)預(yù)算和債務(wù)上限的政治斗爭(zhēng)不屑一顧，但在關(guān)稅不確定性增加市場(chǎng)波動(dòng)的時(shí)候，如果所有問(wèn)題同時(shí)爆發(fā)，市場(chǎng)可能會(huì)劇烈反應(yīng)。
歷史并無(wú)太大參考價(jià)值。2018年，特朗普的關(guān)稅引發(fā)了一些急劇拋售，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)還擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息和其他目前不甚突出的因素。此外，像中國(guó)這樣的跨國(guó)公司和國(guó)家一直在為特朗普2.0做準(zhǔn)備，分散供應(yīng)鏈并尋找其他方法以應(yīng)對(duì)更多關(guān)稅。
目前，投資者似乎并不擔(dān)心全面貿(mào)易戰(zhàn)的發(fā)展。Cboe波動(dòng)率指數(shù)（VIX）徘徊在15左右的相對(duì)低位，沒(méi)有顯示任何恐慌跡象。
一些首席執(zhí)行官正在敲響警鐘，特別是在汽車(chē)行業(yè)，福特汽車(chē)(F.N)首席執(zhí)行官吉姆·法利警告說(shuō)，對(duì)加拿大和墨西哥的關(guān)稅“將對(duì)我們的行業(yè)產(chǎn)生巨大影響，抹去數(shù)十億美元的行業(yè)利潤(rùn)”。法利還警告說(shuō)，這將對(duì)美國(guó)就業(yè)產(chǎn)生“不利影響”，并且“關(guān)稅還將意味著客戶價(jià)格更高”，這是他在公司最近的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上的評(píng)論。
對(duì)投資者來(lái)說(shuō)真正重要的是企業(yè)盈利，以及今年的展望。在這方面，我們將在4月初第一季度財(cái)報(bào)發(fā)布時(shí)開(kāi)始獲得線索。
還值得注意的是，自2023年秋季以來(lái)，市場(chǎng)尚未經(jīng)歷修正，即從近期高點(diǎn)回落10%。因此，股市可以說(shuō)即將迎來(lái)更多波動(dòng)?？吹?/span>VIX上升并不意外。
“市場(chǎng)非常波動(dòng)。感覺(jué)我們每天每時(shí)每刻都在追趕。新聞來(lái)得比任何人合理反應(yīng)頭條的速度都要快，”P(pán)rime Capital Financial的投資組合經(jīng)理Clayton Allison說(shuō)。
是否應(yīng)該提前一個(gè)月執(zhí)行“五月賣(mài)出走人”的格言？不一定。
北方信托財(cái)富管理的首席投資官Katie Nixon認(rèn)為，投資者應(yīng)該保持耐心。她在最近的報(bào)告中寫(xiě)道：“未來(lái)幾個(gè)月將會(huì)有新聞——和噪音——我們認(rèn)為在任何明確動(dòng)作之前試圖重新定位投資組合是不明智的，”她補(bǔ)充說(shuō)，“我們鼓勵(lì)客戶在這段不確定時(shí)期保持耐心。”
盡管如此，投資者可能明智地繼續(xù)從大型科技股和其他動(dòng)能股票中輪換出來(lái)，轉(zhuǎn)向已經(jīng)開(kāi)始迎頭趕上的更具價(jià)值的行業(yè)，如銀行和其他金融業(yè)、醫(yī)療保健和工業(yè)。
小型股可能終于反彈。標(biāo)普小盤(pán)600指數(shù)的2025年預(yù)期市盈率僅為16倍，相較標(biāo)普500指數(shù)的折扣比往常更大。
“資金正在流向估值更具吸引力的股票，”American Century Investments的資深投資總監(jiān)Mike Rode說(shuō)。“整體而言，小盤(pán)股被忽視了，但投資者開(kāi)始在大型股之外尋找其他賺錢(qián)機(jī)會(huì)。”
Rode告訴《巴倫周刊》，預(yù)計(jì)今年并購(gòu)活動(dòng)增加也將使較小的公司受益。
今年春天，整體市場(chǎng)可能會(huì)面臨壓力。在四月風(fēng)暴天氣中，投資者仍可能找到好的避風(fēng)港。
