經(jīng)濟(jì)評(píng)論人士經(jīng)常談?wù)撁缆?lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的重要性。周三的事件真正說(shuō)明了這一點(diǎn)。
特朗普在Truth Social上發(fā)文稱：“利率應(yīng)該下調(diào)，這與即將出臺(tái)的關(guān)稅措施相輔相成！”
在特朗普發(fā)表上述言論的一個(gè)小時(shí)后，CPI數(shù)據(jù)顯示，1月份消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)環(huán)比躍升0.5%，超出預(yù)期。
隨后，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾開(kāi)始在美國(guó)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)作證，他在證詞中向美國(guó)人保證，他將無(wú)視政治因素，專注于數(shù)據(jù)。
如果沒(méi)有央行的獨(dú)立性，特朗普的魯莽和令人失望的消費(fèi)者價(jià)格數(shù)據(jù)雙重打擊，可能已讓市場(chǎng)和通脹預(yù)期陷入螺旋式下滑。然而，周三標(biāo)普500指數(shù)僅小幅下跌0.2%，10年期美債收益率上升10個(gè)基點(diǎn)。
但無(wú)論如何，周三的數(shù)據(jù)似乎可能成為反通脹進(jìn)程中的另一個(gè)絆腳石。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)能保持正軌，鮑威爾功不可沒(méi)。以下是他在眾議院與加州眾議員布拉德·謝爾曼（Brad Sherman）就特朗普的社交媒體帖子進(jìn)行交流時(shí)的對(duì)話：
鮑威爾：人們可以放心，我們將繼續(xù)埋頭工作，根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況和前景做出決策。
謝爾曼：民選官員的聲明不會(huì)影響你們的決策？
鮑威爾：沒(méi)錯(cuò)。
特朗普不是鮑威爾的粉絲。在他首次擔(dān)任總統(tǒng)期間，他多次在利率問(wèn)題上與鮑威爾發(fā)生沖突，而在第二次競(jìng)選總統(tǒng)期間，他延續(xù)了這一傳統(tǒng)，并吹噓自己更懂得如何調(diào)整利率。
表面上，兩人鬧翻是因?yàn)轷U威爾不愿放松政策以支持特朗普發(fā)起的第一次貿(mào)易戰(zhàn)，但特朗普的批評(píng)并沒(méi)有太多一致性，因?yàn)樗苍険裘缆?lián)儲(chǔ)主席在應(yīng)對(duì)通脹方面做得不夠。簡(jiǎn)而言之，特朗普似乎將鮑威爾當(dāng)作替罪羊。
市場(chǎng)對(duì)形勢(shì)的看法與特朗普大相徑庭。債券市場(chǎng)對(duì)特朗普的言論和政策表示擔(dān)憂，但由于相信美聯(lián)儲(chǔ)將起到制衡作用，不會(huì)受當(dāng)前政治情緒的影響，這種損害已得到部分抵消。如果鮑威爾現(xiàn)在聽(tīng)從特朗普的指示并降息，結(jié)果可能會(huì)是長(zhǎng)期借貸成本上升。
2024年底，市場(chǎng)就看到了這一幕的預(yù)演，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)正在降息，但10年期美債收益率上升了約100個(gè)基點(diǎn)——這在一定程度上反映了市場(chǎng)對(duì)特朗普的關(guān)稅、稅收和移民政策以及即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁的擔(dān)憂。
特朗普承受不起長(zhǎng)期利率進(jìn)一步大幅上升的后果。首先，作為其經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的基石，他和財(cái)政部長(zhǎng)貝森特已將延長(zhǎng)2017年減稅政策的到期條款。延長(zhǎng)這些措施將難以減少預(yù)算赤字，并加劇美債規(guī)模增長(zhǎng)，如果收益率上升，代價(jià)將更加高昂。這就是為什么馬斯克周三也在X上強(qiáng)調(diào)其削減成本的措施將對(duì)長(zhǎng)期收益率產(chǎn)生影響——不過(guò)，鑒于大部分支出來(lái)自政治上不可動(dòng)搖的福利計(jì)劃和國(guó)防開(kāi)支，馬斯克能否有效解決赤字問(wèn)題還有待觀察。
在最糟糕的情況下，債券市場(chǎng)的緊張不安與由赤字提供資金的稅收立法相結(jié)合，可能會(huì)引發(fā)投資者的反抗，就像2022年英國(guó)首相利茲·特拉斯所遭遇的那樣。
特朗普還向選民承諾降低住房成本和消費(fèi)者價(jià)格。抵押貸款利率在一定程度上反映了10年期美債的收益率，而10年期美債的收益率又反映了市場(chǎng)對(duì)通脹和短期利率路徑的長(zhǎng)期預(yù)期。因此，特朗普呼吁降息可能于事無(wú)補(bǔ)，最終可能損害住房可負(fù)擔(dān)性。
至于通脹本身，它在某種程度上是一種自我實(shí)現(xiàn)的預(yù)言。當(dāng)消費(fèi)者和家庭對(duì)政府和美聯(lián)儲(chǔ)抑制通脹失去信心時(shí)，他們就會(huì)采取加劇通脹的行動(dòng)：要求提高工資，提前購(gòu)買以應(yīng)對(duì)預(yù)期的價(jià)格上漲。鮑威爾的穩(wěn)健掌舵一直是對(duì)抗通脹預(yù)期搖擺不定的一劑良藥。
就目前而言，鮑威爾是特朗普保衛(wèi)美國(guó)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳堡壘，特朗普應(yīng)該開(kāi)始認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)。如果特朗普愿意，到2026年，他將有機(jī)會(huì)替換鮑威爾——他曾表示會(huì)這樣做。但鮑威爾在保持市場(chǎng)信心和保持獨(dú)立性方面的工作尤其出色。特朗普若能認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)并重新考慮他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席職位的計(jì)劃，將對(duì)他自己有利。
