法國巴黎銀行的策略師最新警告稱，投資者在思考尾部風(fēng)險(xiǎn)方面花費(fèi)的時(shí)間太少。那些不太可能發(fā)生但一旦發(fā)生就會(huì)對(duì)增長和市場產(chǎn)生巨大影響的極端事件，也被稱為“灰犀?！笔录?。

法國巴黎銀行的策略師們關(guān)注了投資者在2025年應(yīng)該考慮的一些可能的極端情景。其中，下面三種事件最有可能發(fā)生。

首當(dāng)其沖的便是美國科技股崩盤。該行信貸研究主管Viktor Hjort領(lǐng)導(dǎo)的策略師團(tuán)隊(duì)表示，七大科技巨頭股票目前占標(biāo)普500指數(shù)市值的33%，而估值已經(jīng)很高，僅回歸長期市盈率平均值就意味著30%的拋售。

Hjort和他的同事們說，“我們認(rèn)為，通用人工智能的商業(yè)化變現(xiàn)、效率改進(jìn)或營收增速放緩方面的失望情緒可能會(huì)引發(fā)美國股票的拋售。我們經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)的模擬表明，這可能會(huì)通過財(cái)富效應(yīng)使美國陷入經(jīng)濟(jì)衰退。”

他們的依據(jù)是2001年的美國經(jīng)濟(jì)衰退，這次衰退發(fā)生在2000年3月至2002年10月股市拋售的中間。他們預(yù)計(jì)美股可能出現(xiàn)40%的修正，隨后美聯(lián)儲(chǔ)將采取行動(dòng)，美債收益率下降。經(jīng)濟(jì)衰退的連鎖反應(yīng)將隨著消費(fèi)者支出的下降而出現(xiàn)，尤其是在法國巴黎銀行指出家庭目前持有近60萬億美元股票的情況下。

投資者保護(hù)自身的一種方法是購買納斯達(dá)克100指數(shù)看跌價(jià)差期權(quán)，這是一種期權(quán)策略，其中對(duì)同一資產(chǎn)采取多頭和空頭頭寸以防范拋售。

第二個(gè)灰犀牛事件便是美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾被解雇。假設(shè)在股市大幅拋售或就業(yè)放緩的情況下，美聯(lián)儲(chǔ)未能實(shí)現(xiàn)特朗普要求的大幅降息，鮑威爾可能就會(huì)“出局”。法國巴黎銀行提出了一種設(shè)想，即由特朗普任命的人擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席，所有民主黨人士任命的美聯(lián)儲(chǔ)高級(jí)官員可能會(huì)被迅速替換。

盡管美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策方面擁有“獨(dú)立性”，但法國巴黎銀行指出最近發(fā)生的一件事。1月初，特朗普解雇了美國勞資關(guān)系委員會(huì)的一名成員，該委員會(huì)與美聯(lián)儲(chǔ)在免職方面擁有類似的保護(hù)措施。這位被解雇的官員表示，她可能會(huì)試圖讓法院恢復(fù)她的職務(wù)，這可能會(huì)導(dǎo)致最高法院對(duì)特朗普是否可以解雇其他機(jī)構(gòu)（例如美聯(lián)儲(chǔ)）的官員進(jìn)行裁決，法國巴黎銀行表示。

導(dǎo)致這種灰犀牛事件的因素是關(guān)稅和移民政策引發(fā)通脹加劇，迫使美聯(lián)儲(chǔ)加息，這反過來可能會(huì)導(dǎo)致特朗普擔(dān)心股價(jià)下跌和增長放緩對(duì)共和黨中期選舉的影響。

對(duì)于這種事件，投資者應(yīng)該“躲”在哪里？法國巴黎銀行表示，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的信心受損將導(dǎo)致“放棄美元作為全球儲(chǔ)備貨幣，隨之而來的是大規(guī)模的美國資產(chǎn)拋售”。其中，日元可能成為避險(xiǎn)資產(chǎn)，但特朗普任命一位更溫和的美聯(lián)儲(chǔ)主席將導(dǎo)致收益率曲線陡峭化，即長期收益率的上升速度快于短期收益率，因?yàn)槿藗冾A(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)的限制性政策將會(huì)減少。

第三個(gè)灰犀牛事件將是美國國債陷入“特拉斯時(shí)刻”。2022年，當(dāng)時(shí)前英國首相特拉斯短暫的任期導(dǎo)致英國政府債券收益率飆升和金融市場混亂。

策略師們警告說，投資者可能對(duì)美國財(cái)政的可持續(xù)性產(chǎn)生懷疑，“并引發(fā)美國國債收益率的無限上漲”，類似于特拉斯危機(jī)，甚至后果更糟。

美國財(cái)政紀(jì)律不佳和發(fā)行量增加將導(dǎo)致“債市義警”拋售美國國債，推高收益率，這可能發(fā)生在今年第三季度。如果通脹尚未朝著2%的目標(biāo)發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)可能不會(huì)介入控制收益率，10年期美國國債可能突破5%，并升至6%。

法國巴黎銀行表示，“持續(xù)較高的美國國債收益率也可能會(huì)損害風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值，特別是目前處于歷史高估值的美國股票，同時(shí)隨著整體金融狀況收緊，企業(yè)增長也會(huì)被損害，當(dāng)然，美國國債的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)地位也可能受到損害?！?/p>

美元可能會(huì)在這種危機(jī)中走強(qiáng)，但歷史高位的股票估值使情況對(duì)股票來說更加復(fù)雜。

法國巴黎銀行策略師補(bǔ)充說，灰犀牛事件并不總是負(fù)面的。他們預(yù)計(jì)的其他灰犀牛事件包括：歐佩克+的團(tuán)結(jié)瓦解；歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)今年增速超過2%；巴西市場進(jìn)入牛市；商業(yè)房地產(chǎn)貸款導(dǎo)致銀行不良貸款增加；私人債務(wù)出現(xiàn)違約周期；以及美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)人工智能生產(chǎn)力繁榮等。