前美聯(lián)儲(chǔ)理事、胡佛研究所（HooverInstitution）杰出的經(jīng)濟(jì)學(xué)訪問(wèn)學(xué)者凱文·沃什（Kevin Warsh）本周早些時(shí)候撰文指出，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在通脹方面發(fā)揮主導(dǎo)作用，而不是像過(guò)去一樣推卸責(zé)任，比如最近將問(wèn)題歸咎于特朗普的經(jīng)濟(jì)議程。全文觀點(diǎn)如下。

美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)去將高通脹歸咎于新冠疫情。然后，俄烏沖突成為公認(rèn)的理由。而美聯(lián)儲(chǔ)在關(guān)于供應(yīng)鏈中斷的輕描淡寫(xiě)的言論中隱身。現(xiàn)在，這些借口已經(jīng)變得陳舊過(guò)時(shí)，貨幣政策制定者已經(jīng)為通脹找到了一個(gè)新的替罪羊：美國(guó)當(dāng)選總統(tǒng)特朗普提議的關(guān)稅。

這些解釋是不正確的。通脹不是由戰(zhàn)爭(zhēng)或疫情引起的。坦率地說(shuō)，通脹源于政府支出過(guò)多和央行印鈔過(guò)多。

在這里有必要澄清一些關(guān)于通脹的困惑。由于突然的沖擊，物價(jià)出現(xiàn)一次性的波動(dòng)是經(jīng)常發(fā)生的事情。當(dāng)工廠生產(chǎn)放緩或港口運(yùn)營(yíng)中斷時(shí)，受影響商品的供應(yīng)就會(huì)減少，價(jià)格就會(huì)上漲。干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格設(shè)定不是美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)。

但美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是確保相對(duì)價(jià)格的變化不會(huì)嵌入經(jīng)濟(jì)中。美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)是阻止價(jià)格變化的二階效應(yīng)。如果高企且不斷上漲的價(jià)格產(chǎn)生連鎖反應(yīng)，那么美聯(lián)儲(chǔ)就沒(méi)有履行其義務(wù)。

這就是過(guò)去五年的真實(shí)情況。自2020年1月以來(lái)，美國(guó)通脹率已上升約23%。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最青睞的核心個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE），通脹率仍比其2%的通脹目標(biāo)高出40%。從其他指標(biāo)來(lái)看，通脹正在加劇。

特朗普政府正在接手財(cái)政政策和貨幣政策的爛攤子。如果將美國(guó)目前的財(cái)政和貨幣狀況與疫情前進(jìn)行比較的話，聯(lián)邦政府的支出比2019年高出約52%，預(yù)算赤字增加超過(guò)8490億美元。自2020年1月以來(lái)，美國(guó)債務(wù)規(guī)模上漲了50%以上，債務(wù)利息成本幾乎增加了兩倍，達(dá)到每天約30億美元。在同一時(shí)期，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表增長(zhǎng)了約65%，美國(guó)的基礎(chǔ)貨幣（包括銀行準(zhǔn)備金和流通貨幣）增長(zhǎng)了63%。另一個(gè)衡量貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)M2增長(zhǎng)了39%。

套用亞當(dāng)·斯密 （Adam Smith） 的一句話來(lái)說(shuō)，財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)的頂端有很多廢墟。

為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)導(dǎo)層首先應(yīng)該承擔(dān)起應(yīng)對(duì)通脹的責(zé)任。鮑威爾不應(yīng)該重蹈他在上世紀(jì)70年代的前任們的覆轍，他們聲稱他們無(wú)法控制的力量是導(dǎo)致通脹飆升的原因。但責(zé)怪別人是一種不合時(shí)宜的無(wú)能宣言。只要美聯(lián)儲(chǔ)明智地制定貨幣政策，且其信譽(yù)不受損害，它就有能力確保低而穩(wěn)定的價(jià)格。

其次，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該避免政治預(yù)測(cè)，不僅需要在口頭上這樣做，而且在行動(dòng)上也是如此。聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）公布的去年12月的會(huì)議紀(jì)要顯示，許多美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為特朗普提出的政策將推高通脹：“所有與會(huì)者都判斷，影響對(duì)外貿(mào)易和移民的政策潛在變化的范圍、時(shí)間和經(jīng)濟(jì)影響的不確定性上升了……許多與會(huì)者表示，他們?cè)谀撤N程度上將政治假設(shè)納入了他們的預(yù)測(cè)中。顯然，就2025年的高通脹而言，有一個(gè)替罪羊。難怪美聯(lián)儲(chǔ)的制度中立性受到質(zhì)疑。

如果玩弄政治太誘人，官員們至少有必要對(duì)即將出臺(tái)的一系列新政策進(jìn)行評(píng)估。某些政府政策，比如關(guān)稅，不應(yīng)該成為被指責(zé)的對(duì)象。例如，我相信，特朗普政府強(qiáng)有力的放松管制政策如果得到實(shí)施，將會(huì)起到抑制通脹的作用。在政府效率部的推動(dòng)下，政府開(kāi)支的削減也將大大減少通脹壓力。

此外，關(guān)稅政策對(duì)通脹的任何影響都可能小于放松管制和削減支出的反通脹影響。貿(mào)易僅占美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的25%左右。特朗普提出的10%的普遍關(guān)稅將對(duì)整體價(jià)格水平產(chǎn)生微小的一次性影響。在我擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)理事期間，我們會(huì)看穿一次性的價(jià)格變化。只要鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有失去抗擊通脹的信譽(yù)，那么10%關(guān)稅的影響在統(tǒng)計(jì)學(xué)上的意義不大。

即使特朗普政府可能會(huì)對(duì)地緣政治對(duì)手征收更高的關(guān)稅，這些關(guān)稅可能產(chǎn)生的通脹效應(yīng)也被夸大了。

第三，美聯(lián)儲(chǔ)必須表現(xiàn)得對(duì)贏得抗通脹戰(zhàn)役的態(tài)度是認(rèn)真的。它最近的利率微調(diào)適得其反。從去年9月不合時(shí)宜的降息50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)總共降息了一個(gè)百分點(diǎn)。然而，目前30年期固定利率抵押貸款的平均利率略高于7%，比去年9月份高出約1%。降息的目的是為了降低借貸成本——顯然，這還沒(méi)有發(fā)生。

美聯(lián)儲(chǔ)必須認(rèn)識(shí)到，貨幣對(duì)貨幣政策的實(shí)施至關(guān)重要。其膨脹的資產(chǎn)負(fù)債表在很大程度上助長(zhǎng)了通脹。通過(guò)消耗高達(dá)2.5萬(wàn)億美元的超額準(zhǔn)備金，美聯(lián)儲(chǔ)將緩解通脹，并將其規(guī)模和范圍恢復(fù)到疫情前的水平。這不足以稱之為限制性或緊縮措施，而可以說(shuō)是恢復(fù)美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)的實(shí)用貨幣主義。

最后，美國(guó)需要重新承諾遵守1951年《財(cái)政部-美聯(lián)儲(chǔ)協(xié)議》的原則，該協(xié)議將美聯(lián)儲(chǔ)制定貨幣政策的責(zé)任與財(cái)政部管理政府債務(wù)的責(zé)任分開(kāi)。這一協(xié)議使美聯(lián)儲(chǔ)能夠在財(cái)政部有效處理二戰(zhàn)期間積累的債務(wù)的同時(shí)，保持物價(jià)穩(wěn)定和低失業(yè)率。

一個(gè)規(guī)模更小、政治性更弱、效率更高的美聯(lián)儲(chǔ)與更強(qiáng)大的財(cái)政部和美國(guó)的光明未來(lái)是一致的。