全球最大的銀行的戰(zhàn)略分析師們通常對(duì)美股未來持樂觀態(tài)度。這一情況在2025年沒有改變。但今年有所不同——頂級(jí)股票策略師們比以往更加樂觀。
根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)，分析師們對(duì)美股到2025年底的平均目標(biāo)價(jià)格顯著高于過去五年年初的目標(biāo)。
在2020年至2024年的每個(gè)12月，華爾街對(duì)于下一年的平均預(yù)期漲幅為4.5%。而今年，華爾街的平均預(yù)期漲幅為11.5%。
2025年那些看漲者的預(yù)期也遠(yuǎn)高于往年。從2020年至2024年，看漲者平均預(yù)測美股的漲幅為6.3%，而今年該數(shù)值為12.4%。
與此同時(shí)，美股看空者幾乎已經(jīng)絕跡。前摩根大通策略師馬爾科·科拉諾維奇（Marko Kolanovic）因一年多的看跌預(yù)測而在2024年離開了該行，現(xiàn)在該銀行預(yù)測2025年美股將有10%的上漲空間。摩根士丹利的邁克·威爾遜（Mike Wilson）也在2023年和2024年改變了其看空的觀點(diǎn)。皮珀·桑德勒的邁克爾·坎特羅維茨（Michael Kantrowitz）也在2023年12月扭轉(zhuǎn)了他的悲觀立場。
只有斯迪夫的巴里·班尼斯特（Barry Bannister）和BCA Research的彼得·貝雷津（Peter Berezin）仍屬于那些對(duì)年末價(jià)格持負(fù)面看法的策略師。
看漲前景背后的理由是強(qiáng)勁的。關(guān)于人工智能將如何革新經(jīng)濟(jì)并提高利潤率的說法正吸引著投資者。美國經(jīng)濟(jì)也一次又一次地避免了衰退。此外，美股隨時(shí)間上漲的趨勢也是事實(shí)。
與此同時(shí)，牛市的風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)存在。10年期美國國債收益率正在向令人擔(dān)憂的5%攀升，因?yàn)橥浫匀活B固，美聯(lián)儲(chǔ)的鴿派態(tài)度迅速消失。美股估值接近歷史高點(diǎn)。即將上任的特朗普政府可能通過全面關(guān)稅和減稅進(jìn)一步引發(fā)通脹。隨著俄烏和中東沖突的持續(xù)，以及特朗普威脅要接管加拿大、格陵蘭島和巴拿馬運(yùn)河，地緣政治緊張局勢仍在加劇。
為什么華爾街似乎不太愿意考慮下行風(fēng)險(xiǎn)？
或許人工智能確實(shí)改變了游戲規(guī)則。但市場專家認(rèn)為，其他因素也可能在起作用——這些因素可能是市場見頂?shù)男盘?hào)，可能使投資者容易受到未預(yù)見的下行影響。
標(biāo)普500指數(shù)在2023年和2024年分別錄得24%和23%的回報(bào)率。Lazard Asset Management首席市場策略師羅恩·坦普爾（Ron Temple）表示，這種漲勢的規(guī)?？赡苁遣呗詭焸冊?025年不愿意看空的一個(gè)原因。如果市場飆升時(shí)你持看空態(tài)度，客戶和管理層都不會(huì)滿意。
坦普爾說：“我認(rèn)為對(duì)于很多人來說，預(yù)測負(fù)面消息是一種痛苦，所以我認(rèn)為這里可能存在一種投降的因素，這是一個(gè)我們應(yīng)該真正關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)因素?！?/p>
一些專家表示，這種痛苦的一種表現(xiàn)方式是來自管理層內(nèi)部壓力，要求策略師更看漲。
沃特盧資本（Waterloo Capital）的投資組合經(jīng)理蘭迪·弗勞爾斯（Randy Flowers）說，在這背后的壓力不僅是希望預(yù)測正確——它還可能涉及公司的底線。雖然熊市論調(diào)站得住腳，但是負(fù)面預(yù)測對(duì)公司業(yè)務(wù)不利。
弗勞爾斯說：“來年的上漲預(yù)測越高，就越能讓客戶興奮起來，吸引更多資金流入，如果你是一個(gè)大型股策略銷售員或投資組合經(jīng)理，當(dāng)你認(rèn)為標(biāo)普500指數(shù)明年將持平，很難推銷你的大型股策略”。
除了錯(cuò)失資金流入外，還有錯(cuò)過潛在上漲的成本。IDX Advisors的創(chuàng)始人兼首席投資官本·麥克米倫（Ben McMillan）說：“近年來，機(jī)會(huì)成本有所上升”。如果作為顧問或管理者過于防守，你的業(yè)務(wù)可能會(huì)開始受到影響。
大衛(wèi)·羅森伯格（David Rosenberg），這位在大蕭條和美國住房泡沫前擔(dān)任美林證券的北美首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，親身經(jīng)歷了上述情景。由于他在2000年代中期堅(jiān)持住房市場將推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，他的管理團(tuán)隊(duì)采取措施淡化他的言論。
例如，羅森伯格說，他的管理團(tuán)隊(duì)要求他不要再用“泡沫”一詞來形容當(dāng)時(shí)的住房市場狂熱，因?yàn)樗诳蛻糁幸l(fā)了過多的反應(yīng)。相反，“狂熱”一詞是可以使用的。
此外，他還被告知他的看空經(jīng)濟(jì)預(yù)測對(duì)于公司股票研究業(yè)務(wù)來說難以接受。他說：“我被告知過，如果股票分析師在預(yù)測中使用我的工業(yè)生產(chǎn)、房屋開工和零售銷售數(shù)據(jù)，他們會(huì)對(duì)大多數(shù)股票持賣出建議，這是不可接受的?！?/p>
最終，美林證券對(duì)羅森伯格進(jìn)行了獨(dú)立審計(jì)，以評(píng)估他對(duì)公司的價(jià)值，但他于2009年離開了公司。
Smead Capital Management的創(chuàng)始人比爾·斯密德（Bill Smead）說，策略師們必須面對(duì)另一種壓力——如果價(jià)格目標(biāo)看空，但市場共識(shí)極度看漲，策略師就可能失去工作。Smead Capital Management管理著約70億美元資產(chǎn)，根據(jù)晨星數(shù)據(jù)，該公司旗下的Smead Value Fund（SMVLX）在過去15年中擊敗了99%的同類基金。
他回憶起幾位基金經(jīng)理在2000年初因未能在互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰前投資科技股而失去了職位。其中之一是朱利安·羅伯遜（Julian Robertson），他不得不因?yàn)闃I(yè)績不佳導(dǎo)致投資者贖回股份而關(guān)閉了他的對(duì)沖基金Tiger Capital。另一個(gè)是羅伯特·圣伯恩（Robert Sanborn），他管理橡樹基金的角色被取代。還有喬治·范德海登（George Vanderheiden），在業(yè)績不佳后在54歲那年從富達(dá)退休。
斯密德說，當(dāng)策略師和基金經(jīng)理被迫離職或被鼓勵(lì)改變基調(diào)時(shí)，這表明市場可能接近頂部，就像2000年那樣。他說自己已避開大型科技股，以應(yīng)對(duì)即將到來的下行。
“這就是你在頂部所期望看到的”，斯密德說。“人們因?yàn)闆]有屈服于金融狂熱的力量而感到羞恥。在我們的行業(yè)中，沒有什么比對(duì)抗金融狂熱情緒更困難的了。”
